印尼股市“血腥周”：多次崩盤、熔斷、交易所CEO“辭職謝罪”

印尼證券交易所總裁Iman Rachman周五宣布辭職，為本周市場暴跌承擔責任。這場由國際指數編制商MSCI降級警告引發的市場動蕩，導致雅加達綜合指數兩日內暴跌16%，市值蒸發超800億美元，觸發交易熔斷。

Rachman在周五的媒體發布會上表示，"作為對過去幾天印尼資本市場狀況的問責，我在此宣布辭職。"他希望自己的離任能讓股市"改善"。交易所將任命一名代理負責人，但未透露繼任人選。

Rachman辭職消息公布后，印尼股市周五上漲1.7%，此前兩日累計跌幅收窄至6.5%。投資者仍對監管機構能否滿足MSCI要求持謹慎態度。

據華爾街見聞此前文章，此前兩日，該指數累計暴跌16%，市值蒸發超過800億美元。這場市場動蕩始于本周三MSCI發布報告，指出印尼交易所在上市公司數據傳輸方面存在"根本性可投資性問題"，警告若5月前未解決，可能將印尼從新興市場降級至前沿市場。此后高盛等國際投行相繼下調印尼股市評級，引發資金大規模外流。

MSCI警告引發連續暴跌與熔斷

MSCI周三發布的報告成為引爆市場的導火索。這家全球主要指數編制商表示，發現印尼交易所在上市公司股權結構透明度方面存在"根本性可投資性問題"，對"股權結構不透明以及可能存在的協同交易行為"表示擔憂。其需要更細致和可靠的信息，包括更強的監控措施，以更好地評估證券的自由流通股和可投資性。

問題的核心在于印尼股票的自由流通股比例過低。該國最大的公司交易清淡，由少數富人控制——投資者認為這種結構扭曲了指數并存在操縱風險。這一問題多年來一直是爭議焦點，投資者認為某些股票的低流動性使市場大部分區域無法投資且難以追蹤。

周三的暴跌超過7%并觸發30分鐘交易暫停。周四，高盛集團下調印尼股票評級，稱失去新興市場地位的威脅"可能引發大量拋售"。該行警告，在極端情況下可能觸發超過130億美元的資金外流。指數當日再度暴跌10%。

截至本周，雅加達綜合指數自周初以來下跌6.5%，創下自1998年亞洲金融危機以來最嚴重的兩日跌幅。

監管機構緊急推出改革措施

為應對市場崩盤，印尼金融服務管理局主席周四宣布，將上市公司的自由流通股要求提高至15%。這一比例較當前水平翻倍，新規將從下月開始實施。監管機構還將檢查持股低于5%的股東的關聯關系。

印尼經濟統籌部長Airlangga Hartarto周五在新聞發布會上表示，政府正加快推進今年證券交易所的去互助化改革，旨在加強治理、提升市場流動性、擴大資本準入并吸引新投資者。這項改革將使印尼證券交易所與已轉型為股東所有制結構的全球同行接軌。

政府還準備采取措施提振投資者信心，包括提高保險公司對資本市場的配置上限，以及可能由主權財富基金Danantara參與市場。監管機構表示，與MSCI的溝通一直是積極的，正在等待對方對這些措施的回應，并希望盡快實施。

目前，MSCI對國家市場分類沒有最低自由流通股要求，分類取決于可及性和經濟發展等因素。但該指數編制機構確實要求證券在一段時間內保持15%的自由流通股才能納入其可投資新興市場范疇，但也有例外情況。

結構性問題引發投資者長期擔憂

“作為對過去兩天事件的問責，我在此宣布辭職，”Rachman在周五的記者會上對記者表示：

“我希望這對資本市場有利，我的辭職能改善我們的資本市場。”

Rachman上任CEO不到四年，曾推動延長交易時間和引入賣空機制以提升流動性，但成效有限。交易所官員此前已嘗試激勵市場參與者，但印尼股市的根本結構問題仍未得到解決。

此次危機重新引發了對印尼金融市場的質疑。這個市場長期被視為該國快速經濟增長的受益者，但投資者對公共財政日益增長的擔憂、財政部長的突然離職以及不斷擴大的財政赤字已促使許多投資者撤退。2025年9月至11月，全球基金拋售印尼債券，直到12月才重返市場。

總統Prabowo的經濟政策加劇了不確定性。今年1月他任命侄子Thomas Djiwandono進入央行，去年解雇了受人尊敬的財政部長Sri Mulyani Indrawati，這些舉動動搖了投資者對其管理能力的信心。外資因擔心Prabowo擴大財政赤字和增加國家對金融市場干預而加速流出。

數據顯示，外資2025年全年凈賣出10億美元印尼股票。印尼盾上周創下16985兌1美元的歷史低點，本周回升至16800附近。

投資者信心受挫，前景仍存疑慮

SGMC Capital高級合伙人Mohit Mirpuri表示：

"這應該被視為一次重置，而非指責。壓力時期往往加速變革，這為新領導層打開了大門，他們有明確的使命來提高標準、改善市場結構并增強投資者信心。"

他認為必須有人承擔責任，更大的圖景是重置和交易所以更清晰的標準和治理變得更強大的機會。

Allspring Global Investments投資組合經理Gary Tan表示：

"概述的改革方向是積極的，但執行情況和任命一位可信的繼任者將是決定這些擔憂能否完全消散的關鍵。"

Global X ETFs高級分析師兼聯席投資組合經理Paul Dmitriev稱：

"政策制定者希望解決這個問題。政府有充分的動機解決這些問題，因為系統性資金外流將是巨大的，可能對市場產生實質性影響。"

周五，匯豐控股成為最新一家因增長擔憂而下調印尼股票評級的銀行。高盛和瑞銀均已下調該市場評級。許多投資者仍在觀望，監管機構能否做出足夠努力來滿足指數編制機構的要求。

盡管股市遭遇重創，官員們堅稱該國基本面保持完好，并指出強勁的國內需求和持續的結構性改革是抵御外部沖擊的緩沖。總統Prabowo正在密切關注這一進程，凸顯其對印尼經濟議程的重要性。