<span class="js_title_inner">“黑天鵝之父”塔勒布：如何從市場的閃崩時刻里活下來？

人人都夢想在波動的交易市場暴賺一筆，但為什么能做到的，永遠是極少數的“異類”？

1987年10月19日，華爾街的交易大廳成了金融世界的地獄繪圖。“黑色星期一”降臨，道瓊斯指數單日暴跌22.6%，創下歷史紀錄。

交易員們面色慘白，有人盯著屏幕上不斷跳動的紅色數字喃喃自語，有人癱倒在椅子上，情緒瀕臨崩潰。電話鈴聲、尖叫聲、砸鍵盤的聲音混作一團，財富如雪崩般消融，空氣中彌漫著絕望的氣息……

那一夜，華爾街無人入眠——除了一位27歲的交易員。在曼哈頓的一間公寓里，納西姆·尼古拉斯·塔勒布在席卷全球的金融風暴中，反常地沉睡了整整12個小時。

當他醒來時，世界已然天翻地覆。

納西姆·尼古拉斯·塔勒布

更令人驚異的是，塔勒布那些曾被同行嗤笑為“廢紙”的深度虛值看跌期權，一夜之間價值飆升。他早已悄然買入了這些被整個市場認為絕無可能兌現的合約——他押注的，正是“不可能”發生的極端事件。

這場冷靜而叛逆的押注，讓他在哀鴻遍野中斬獲數百萬美元，一舉實現財務自由。

這一場景成為現代金融史上最富隱喻性的畫面：當多數人被隨機性的巨浪吞噬時，極少數人已經造好了方舟。

*本文內容部分摘編自：面基《塔勒布門徒》

從貝魯特戰火到華爾街風暴

1960年，塔勒布出生于黎巴嫩一個顯赫的精英家庭，祖父是最高法院法官，外祖父曾任副總理，父親是頂尖學者。他的少年時代沐浴在“中東小巴黎”的繁榮幻影中，當時黎巴嫩的人均GDP甚至超過了意大利。一切都顯得穩固、文明、可預測。

然而1975年的一聲槍響，擊碎了所有關于穩定的幻覺。黎巴嫩內戰爆發，戰火迅速吞噬家園。同學在沖突中喪生，外祖父被迫流亡——一個穩定了十幾個世紀的國家，在現代化進程中突然崩頹。

塔勒布后來回憶道：“風險對于我來說，意味著在每天吃晚飯的時候，我不知道白天和我一起踢球的小伙伴還能活下來幾個人。”

內戰初期，包括他外祖父在內的精英們曾堅信沖突“幾天內就會平息”，但現實是，戰爭持續了整整17年。

故鄉貝魯特成了飛入塔勒布生命的第一只“黑天鵝”，以最殘酷的方式給他上了第一課：最堅固的穩定可能只是幻覺，而專家預測往往錯得離譜。

黃昏中的貝魯特城

這段經歷為他指明了畢生的研究方向——理解不確定性。優渥的家庭給了他逃離戰火的“船票”：他前往巴黎學習數學，進入沃頓商學院，最終落腳華爾街。

在那里，他第一次接觸到“期權”——這個讓他一見鐘情的金融工具。

他迷戀其中的“非線性”誘惑：買方只需承擔有限損失，卻可能獲得不成比例的巨額回報；而賣方看似每天收取“穩定”費用，實則承擔著毀滅性風險。這種“損失有限、收益無限”的不對稱性，像極了他在黎巴嫩所親歷的生存隱喻——真正的危險，往往隱藏在被普遍認為是安全的模式之下。

如今回看，1987年“黑色星期一”的成功并非偶然，而是這一認知框架的初步驗證。

這次經歷促使塔勒布系統性地構建自己的思想工具箱，為在不確定世界中生存提供了三個關鍵支點。

1. 識別“黑天鵝”：正視不可預測的巨大影響。

“黑天鵝”指的是那些事前不可預測、影響巨大、事后卻可被“合理化”解釋的稀有事件。這一概念源于歐洲人曾堅信所有天鵝都是白色，直到在澳大利亞發現黑天鵝。

《黑天鵝》

[美] 納西姆·尼古拉斯·塔勒布 著

萬丹 劉寧 譯

2019年6月

點擊書封，即可下單

在金融史上，黑天鵝有一長串名字：1987年崩盤、1997年亞洲金融危機、2008年全球金融危機、2020年新冠疫情……它們的共同點是：無法預測，但事后人人都能編出“合理”故事。

塔勒布在《黑天鵝》中寫道：

“我們的世界是由極端、未知和非常不可能發生的事物所主導的，但是，我們卻一直把時間花在討論瑣碎的事情上，只關注已知和重復發生的事物。”

2. 成為“反脆弱”體：從波動中獲益。

1987年的經歷讓塔勒布思想不斷深化，他意識到——核心問題不僅在于識別黑天鵝，更在于如何從中獲益。

他創造了“反脆弱”概念：反脆弱性指的是那些不僅能從混亂和波動中受益，而且需要這種混亂才能維持生存和實現繁榮的特性。

“一陣風會把蠟燭上的火苗吹滅，卻能讓篝火越燒越旺。”他寫道，“你尋求秩序，得到的不過是表面的秩序；而擁抱隨機性，卻能把握秩序，掌控局面。”

基于這一洞見，他提出了著名的杠鈴策略：將85%~90%的資源投入極度安全的領域（如國債），同時將10%~15%的資源投入高風險、高潛力的領域（如風險投資），完全避開中等風險、中等回報的“平庸區域”。

這種策略的本質是構建有利的不對稱性：下行風險有限，上行潛力巨大。

3. 信奉“風險共擔”：過濾噪音的終極原則。

2009年，在韓國的一場研討會上，一位金融機構高管言之鑿鑿地預測未來五年經濟走勢。塔勒布聽罷，跑上講臺告訴觀眾：“下一次再有哪個人模狗樣的人預測未來，他應該先展示一下自己過去的業績。”

他極度強調“Skin in the Game”（切身利害）原則：只有當人們為自己的決策承擔實際風險時，他的建議才值得認真對待。他常引用《漢謨拉比法典》中的古老智慧：“建筑師蓋的房子若倒塌致房主死亡，則該建筑師也應被處死。”

這一視角有助于我們做很多判斷。假設你要做外科手術，有兩位主治醫師可選：第一位外表干練，談吐不俗；第二位看起來像殺豬的，身材肥胖，談吐粗俗。塔勒布說他會立即選擇后者。

原因很簡單：如果一個人看起來不像是干這行的，卻又在這行干了很長時間，這說明他需要比別人克服更多來自以貌取人的不信任感。他一定是憑借卓越的實際能力才扭轉了人們的第一印象，才能在這行生存下來。

一場明知會“流血”的漫長等待

塔勒布的思想并非空中樓閣，它在華爾街有一眾真實擁躉。

如果說塔勒布是理論的建筑師，那么馬克·斯皮茨納格爾就是他最著名的門徒和理論實踐者。兩人共同創立的Empirica資本——一家完全基于塔勒布哲學運作的對沖基金，正是塔勒布哲學在華爾街的“實驗室”。

他們的策略極其簡潔，但在執行上卻極度煎熬：持續購買廉價的深度虛值期權，為市場崩盤投保。

在沒有崩盤的尋常年份里，這些期權會像冰一樣慢慢融化，基金凈值持續小幅下跌——他們稱之為“流血”。而當黑天鵝來臨時，這些“保險”將兌現百倍、千倍的回報。

本質上，這是一場明知會“流血”的漫長等待，是與人性本能對抗的修行。

早在2016年，斯皮茨納格爾曾用一組回測數據說服了加州養老基金的管理者：一個極其簡單的二元策略——標普500指數+持倉占比僅有3.3%的Empirica基金構成的組合，最終實現了12.3%的回報率，跑贏了標普500本身及其他大量復雜策略。

這個策略已被驗證過無數遍。2018年2月5日周一，道指創下有史以來最大的盤中跌幅，市場波動如機關槍掃射，Empirica大賺一筆。

然而人性的耐心有限。雖然客戶清楚公司的策略，也是出于認可才申購，但是年復一年，崩盤并未發生，而持續穩定的小幅虧損卻一直在繼續。放眼望去，別人一直在賺錢。

“看看長牛慢牛的美股，咱們非得站在它們的反面嗎？”這種質疑代表了絕大多數人的心態。

2019年，Empirica最大的機構客戶——管理規模占一半的加州公共雇員養老基金——最終還是無法忍受這種持續的“流血”，決定撤資。

耐心的回報，在撤資后不久戲劇性地降臨。2020年，新冠疫情全球暴發，市場因恐慌而閃崩，Empirica迎來了它的高光時刻。在年初的市場崩盤中，這只基金實現了驚人回報。那個曾因“流血”而撤資的客戶，完美錯過了這一收獲時刻。

這個完整周期深刻詮釋了塔勒布哲學的實踐路徑：理解肥尾分布的本質，構建有利的不對稱性，忍受持續的“流血”，等待不常發生但影響巨大的時刻降臨。

但這是一條少有人走的路，因為它要求投資者對抗人性中最深層的渴望——對確定性的渴求，對抗同伴都在賺錢時的心理壓力，對抗時間帶來的焦慮與懷疑。

2001年，通過“9·11”事件大賺的塔勒布接受美國電視節目采訪。主持人問他是怎么預判這些意外波動的？

塔勒布回答說：“并不能預測。耐心是第一法則，不能急于求成，需要極度耐心。每天都會經歷一些挫折，就像每天掉一塊皮一樣，因為對沖需要成本。這是一個長期的波動策略，流血不可避免，但是得扛著。”

他把這一策略比作擁有一家禮品店，但你不知道圣誕節什么時候到來。“圣誕節是隨機到來的，但你要日復一日地支付房租。”

斯皮茨納格爾在給持有人的信中，也曾總結說：“我們手中并無水晶球。”

他們真的無法預測，只是準備好了。

《隨機漫步的傻瓜》

[美] 納西姆·尼古拉斯·塔勒布 著

盛逢時 譯

2019年10月

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塔勒布的生活哲學

塔勒布的投資哲學，也延伸到了生活方式中。

當他還需要上班時，他會寫一封辭職信鎖進抽屜，然后繼續上班。他說，“這么做會讓我有種自由感。最壞或者更好的結果，就在抽屜里躺著，我明確知道它是什么。”

同樣，在做交易員時，他每天早晨都會做一個心理練習：假設最糟糕的事情已經發生了，那么剩下的交易時間里，隨機性導致的精神折磨就會少很多。他發現，這種練習比看心理醫生有用，因為風險和傷害都是有限且已知的。

在身體層面，他通過“可逆壓力”構建生理的反脆弱性。

塔勒布是個運動發燒友，他每月騎行900公里，能做相當大重量的硬拉。他認為，經常讓身體承受一些可逆的運動疲勞和損傷，這本身就是一種反脆弱的鍛煉。

《反脆弱》

[美] 納西姆·尼古拉斯·塔勒布 著

雨珂 譯

2020年6月

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在信息攝入上，他實施嚴格的“信號篩選”以對抗噪聲污染。

他刻意遠離辦公室和各種組織，睡到自然醒，貪婪地閱讀。他有一條經典語錄：“保持清醒的頭腦；永遠不要和白癡說話。”

他說自己從13歲開始，每周要花30~60個小時在閱讀上。從業近三十年，他實際上只拿1/3的時間做交易，剩余2/3的時間用于閱讀和研究。

與之形成鮮明對比的是，他很少看新聞。他認為，在沒有非常重要的事件發生時，愛聽新聞的人距離愚蠢只有一步之遙。

在他看來，信息攝入的頻率直接影響信噪比。“同樣的信息源，每年關注一次，信噪比可能是1 : 1；但如果每天關注一次，可能信噪比就變成了5% : 95%。每天接收過多的新聞和糖都會讓系統紊亂。”

這一洞察與他的金融思想一脈相承：金融市場是一個肥尾的市場。實際上，對極度厚尾的事物來說，除了真正出現在尾部的大偏差，所有普通偏差所包含的信息量都很小。如此一來，分布的中間部分完全是噪聲。

就比如黑天鵝出現以后，你之前看到的每一只白天鵝，其實都是噪聲。確認上百萬次也不如一次否認有效……

在生活方式上，他提倡“像古人一樣進食”，因為“我們的身體源于這些方式”。

例如，他不會醒來就吃早飯，因為古人生活不可能一醒來就有食物。“你得出去打獵或采集，必須先費些力氣，消耗熱量，才能弄到吃的。”所以他堅持先運動再吃早飯，甚至不吃。“因為還沒用辛苦勞作之前就供應食物，無異于迷惑了身體的信號系統。”

他不喝少于1000年歷史的飲料，因此只喝水、酒、咖啡，因為身體對這些東西的適應性已經被漫長的時間驗證過。他不喝軟飲料，更不可能在早飯喝高糖的橙汁——“這東西有毒！”

他對“長壽”，也有著獨特的思考。

他說，“我來到這個世界上，是為了最后能夠為人的整體利益，為繁衍并撫養后代，或者能像書中的英雄人物那樣死去。如此，我的信息（比如著作），我的基因（比如后代），我的反脆弱性（對整體的貢獻），這些才是應該追求永生的東西，而不是我本身。”

他的這套思想與智慧體系，凝結在他的“不確定性”四部曲中——《隨機漫步的傻瓜》《黑天鵝》《反脆弱》《非對稱風險》。這四本書構成了一套完整的生存哲學：敬畏隨機性，正視不可知，從混亂中獲益，對切身利害保持清醒。

《非對稱風險》

[美] 納西姆·尼古拉斯·塔勒布 著

周洛華 譯

2019年1月

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今天，不確定性氛圍彌漫、黑天鵝事件從異常變為常態，塔勒布的核心啟示顯得愈發珍貴：放棄對精確預測的幻想，去構建能夠從波動中受益的體系，才是真正的韌性所在。

無論是對個人投資者還是大型機構，塔勒布的框架都提供了重新思考風險與機遇的視角。它告訴我們，真正的安全并非來自避免波動，而是對波動暴露的正確反應；真正的智慧不是預測風暴，而是學會建造方舟，甚至利用風暴的能量。

塔勒布的生活哲學，也進一步提示我們：應對不確定性不僅是外在的策略調整，更是內在的心智重構——我們可以將自己鍛造成“反脆弱”的個體。

正如他所說：“脆弱的東西在波動中破碎，堅韌的東西在波動中幸存，反脆弱的東西在波動中繁榮。”

“黑天鵝之父”塔勒布經典著作

教你應對這個不確定的世界

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-End-

2026.1.30

編輯：閃閃 | 審核：孫小悠