亞洲第1個倒下的國家即將出現，曾比肩中國，如今卻走日本的老路

2026年1月，官方公布的2025年越南全國GDP增長8.02%，經濟總量已經來到5140億美元，放在整個東南亞，已經算得上是第一梯隊。

外資還在進，證券交易所紅綠跳動，媒體標題也一個比一個樂觀，看上去一切都在向“下一個中國”“新亞洲引擎”的方向狂奔。

但只要你稍微換一個視角，把目光從政府發布會挪到街角的貨幣兌換店，就會發現另一組完全不同的數字：越南盾對美元匯率已經跌破2.63萬。

這不是偶然波動，而是長期貶值趨勢的延續，對普通人來說，這意味著工資的國際購買力在縮水。

對企業來說，這意味著進口成本在抬升；對金融系統來說，這意味著壓力正在持續堆積。

這就是越南當前最真實的狀態——宏觀數據和微觀感受嚴重脫節，一邊是GDP在沖刺，一邊是貨幣在失血。

一邊是“經濟增長敘事”，一邊是“現實生活焦慮”，這不是兩個問題，而是同一個問題的正反兩面。

很多人把越南的崛起歸因于“接住了中美博弈的產業轉移紅利”，這話沒錯，但只說了一半，真正的問題是：越南接住的是產業的哪一段？

走進平陽、北寧這些工業重鎮，你會看到大量廠房、流水線、集裝箱，但你很難看到真正的技術積累，這里最常見的不是研發中心，而是裝配車間。

核心芯片來自中國、韓國；關鍵零部件來自日韓或中國；設計和品牌掌握在跨國公司手里。

越南本土企業負責的，只是最后那一段“擰螺絲、貼標簽、裝箱出貨”的工作，這意味著出口看起來很漂亮，但附加值極低。

賺的是加工費，承擔的卻是全套風險：物流一堵、電一停、原材料一漲價，整條鏈條立刻癱瘓。

2025年越南原材料和中間品進口額持續高企，本身就說明它并沒有真正形成自主制造體系，而是高度依賴外部供給。

更要命的是基礎設施的短板開始集中暴露，電力不足已經不是新聞，而是常態；港口擁堵反復出現；物流成本居高不下。

這些問題在全球需求旺盛時還能勉強掩蓋，但一旦外部環境收緊，立刻就會成為致命弱點。

資本對此最敏感，正是在2022年至2024年之間，大量外資開始悄然撤離或縮減規模。

不是因為越南不努力，而是因為資本已經意識到：這臺機器轉得太快，但地基并不穩。

如果說制造業的問題是慢慢積累的隱患，那么房地產，就是已經開始加速跳動的警報器。

2025年，僅一年時間，河內和胡志明市的核心地段房價普遍上漲20%到30%，這不是個別項目的瘋狂，而是整個市場的集體亢奮。

問題是：收入漲了嗎？產業升級完成了嗎？城市基本面發生質變了嗎？答案都是否定的。

那房價為什么還能這樣漲？原因只有一個——錢找不到別的去處，本該投向技術升級、設備更新、電網改造的資金，沒有進入實體經濟。

本該用來提升生產效率、培養工程師的信貸資源，也沒有進入工廠，它們全都拐了個彎，涌進了樓市。

這是典型的“脫實向虛”，當做生意越來越難、利潤越來越薄時，炒房反而成了最簡單、看起來也最安全的選擇。

越南正在重復一條極其危險的老路——用資產泡沫去掩蓋結構性問題，很多人會把這和1990年前后的日本相提并論，但越南的情況其實更糟。

當年的日本，泡沫再大，至少手里握著半導體、汽車、高端機床等核心產業，有足夠的技術和資本緩沖。

而越南現在的產業結構，還停留在價值鏈底端，卻已經開始提前透支未來，銀行系統已經明顯承壓。

大量信貸通過各種渠道流入房地產，形成潛在壞賬；地方政府依賴土地財政，進一步推高地價；普通家庭眼看貨幣貶值，只能被迫“上車”尋求保值。

結果是，房價越高，實體成本越高，制造業越難活，資金就越不愿意回到實體，這就是一個典型的惡性循環。

更諷刺的是，越南盾在2025年貶值約3.5%，這本該促使資金更謹慎，但現實卻恰恰相反——貶值預期反而加速了投機。

在“錢會越來越不值錢”的心理驅動下，更多人選擇用高杠桿買房，把風險進一步推高。

一旦外部環境發生變化，房價停止上漲，甚至出現回調，這套體系將承受巨大沖擊。

銀行壞賬、家庭資產縮水、地方財政吃緊，都會在極短時間內集中爆發，而這還不是最壞的情況，真正的考驗，來自外部世界。

把視角從越南本土拉到全球，你會發現它正處在一個極其不利的位置，過去幾年，美聯儲持續加息，全球資本回流美國。

對越南這樣的新興經濟體來說，這幾乎是一場無法回避的“抽血過程”，資本外流、外匯儲備承壓、貨幣貶值，這些問題并不是政策失誤，而是結構性劣勢。

越南政府并非沒有干預，但現實是，匯率最終還是守不住關鍵關口，這說明問題已經超出了行政手段能夠完全控制的范圍。

更現實的一點是，越南在全球產業鏈和金融體系中的地位，決定了它很難真正掌控主動權。

曾經被美國視為“友岸外包”樣板的越南，在貿易摩擦升級后，很快就感受到了政策翻臉的速度，關稅、調查、規則調整，都不是越南能夠左右的變量。

結果就是：進口原材料成本上升，出口端又面臨更多限制，本土企業利潤被雙向擠壓，那些本就依賴薄利的加工企業，生存空間進一步被壓縮。

2026年1月，越南政府試圖通過擴大外部融資、推動基建投資來穩住局面，方向并非錯誤，但現實約束非常明顯。

財政空間有限，債務壓力上升，效果注定不會立竿見影，從更大的視角看，越南正在遭遇的，其實是出口導向型增長模式在逆全球化時代的系統性挑戰。

當全球貿易環境惡化、資本變得更謹慎、產業鏈開始收縮時，那些依賴廉價勞動力和外資驅動的經濟體，首當其沖。

越南過去選擇了一條最省力的路：快速承接外資、擴大規模、做大總量，這條路在順風期確實有效，但一旦風向改變，風險也會被同步放大。

2026年的這個節點，對越南而言既像一次體檢，也像一次審判，如果不能把資源從炒房和簡單組裝中拉回來，真正投入到產業升級、技術積累和基礎設施改善中，那么“亞洲新虎”的故事，很可能會提前破產。

當紐約和斯特拉斯堡的交易員按下賣出鍵時，他們不會考慮越南街頭的現實生活成本，也不會在意普通家庭的資產負債表。

這不是冷血，而是規則，而這，正是越南接下來必須正視的現實起點。