45年最慘！貴金屬重挫

周五，國際貴金屬市場遭遇罕見重挫。隨著美國總統特朗普正式提名凱文·沃什出任下一任美聯儲主席，市場對美聯儲的一些擔憂明顯緩解，美元隨之大幅走強，直接引發黃金與白銀價格的斷崖式下跌。

具體來看，現貨白銀當日暴跌約26%，跌至每盎司83.45美元，接近日內低點；白銀期貨跌幅更是高達31.4%，收于78.53美元，創下自1980年3月以來的最差單日表現。現貨黃金同樣承壓，盤中一度下跌約9%，報每盎司4895美元左右；黃金期貨收盤下跌11.4%，報4745美元。這一輪下挫幅度之大，在貴金屬市場歷史上亦屬極端情形。

市場人士指出，金銀價格的急跌最初由沃什獲提名的消息觸發，但在美國午后交易時段明顯加速。此前大量涌入貴金屬市場的資金開始集中獲利了結，疊加美元指數快速拉升，使得以美元計價的黃金和白銀對海外投資者而言成本陡增，也動搖了“貴金屬替代美元成為全球儲備資產”的交易邏輯。數據顯示，美元指數當日一度上漲約0.8%，對貴金屬形成明顯壓制。

在交易層面，強制平倉與杠桿去化被認為是放大跌幅的重要原因。Miller Tabak股票策略師馬特·馬利直言，“這已經有點瘋狂了”，并指出白銀此前是短線交易者和日內資金最火熱的資產之一，市場中累積了相當規模的杠桿頭寸。當價格急跌時，保證金追繳觸發連鎖反應，迫使投資者被動拋售，從而形成踩踏式下行。

從宏觀預期看，沃什的提名被市場普遍解讀為“偏鷹”。Evercore ISI副董事長克里希納·古哈在給客戶的報告中指出，沃什的上任有助于穩定美元，削弱此前盛行的“貨幣貶值交易”，而這正是金銀價格大幅回落的核心原因之一。不過，他同時提醒，市場不宜過度押注沃什的鷹派立場，因為沃什更可能是一位務實派央行官員，而非意識形態鮮明的強硬派，美聯儲政策路徑仍存在反復與“來回震蕩”的風險。

在此之前，圍繞下一任美聯儲主席人選的猜測，已持續對貴金屬市場產生影響。美國經濟委員會主任凱文·哈塞特曾一度被視為接替鮑威爾的熱門人選，而部分市場參與者預期若出現更為鴿派的人選，將利好黃金和白銀價格。這種預期在近期被充分計價，但隨著沃什成為最終人選，相關交易邏輯迅速反轉。

從更長周期看，黃金和白銀在2025年經歷了史詩級上漲，全年漲幅分別達到66%和135%，價格屢創新高。在此背景下，相關股票和ETF在本輪調整中也遭受重創。Coeur Mining股價當日下跌17%，多只白銀ETF出現歷史性暴跌，其中ProShares Ultra Silver基金一度下挫逾60%，iShares Silver Trust ETF跌幅超過30%，均朝著各自歷史最差單日表現發展。

多位資產管理人士認為，此輪下跌并不單純是基本面轉弱，而更像是一場對“集中度風險”的重新評估。Mattioli Woods投資經理凱蒂·斯托夫斯指出，正如此前AI和科技股因高度擁擠而出現劇烈波動，黃金同樣承載了過多資金與敘事。當所有人站在同一側時，即便是優質資產，也難以避免在去杠桿過程中出現劇烈拋售。

此外，部分機構認為，黃金沖向5000美元關口的過程過于順暢，缺乏必要的回調與換手。BRI Wealth Management投資主管托尼·梅多斯指出，美元此前的持續走弱為金價提供了重要支撐，但近期美元已顯現企穩跡象。同時，雖然各國央行的買盤在中長期仍是黃金的重要支柱，但這一力量在最近幾個月已有所降溫。

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