洛軸股份業績持續向好：應收賬款占比不低，償債能力待提升

《港灣商業觀察》施子夫

近期，洛陽軸承集團股份有限公司（以下簡稱，洛軸股份）遞表深市創業板，保薦機構為保薦機構。

此次IPO，洛軸股份計劃擬投入募集資金18億元，其中2.8億元用于高速列車轉向架軸承開發及應用，7.9億元用于新能源軸承智能化生產建設項目，4.28億元用于重大技術裝備配套精密軸承產業升級建設項目，1.93億元用于高端精密小型轉盤軸承產業化建設項目，1.97億元用于償還銀行貸款項目。

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業績持續向好，毛利率提升

洛軸股份主營軸承及相關零部件的研發、生產和銷售，公司前身為始建于1954年的洛陽軸承廠。洛軸股份的軸承產品以專用軸承為主，公司產品系列超過3萬余種，產品尺寸范圍從內徑6mm到外徑15m，廣泛應用于重大裝備、高端裝備以及新能源汽車等戰略性新興產業。

洛軸股份的主要產品為成品軸承和軸承零部件，軸承產品以專用軸承為主，輔以少部分通用軸承產品。

從2022年-2024年及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內），成品軸承的銷售收入金額分別為30.6億元、41.7億元、43.79億元和26.84億元，占主營業務收入的比例分別為94.58%、96.43%、96.69%和97.55%。

各期，專用軸承的銷售收入金額分別為22.44億元、32.54億元、34.55億元和21.35億元，占主營業務收入的比例分別為69.34%、75.25%、76.29%和77.61%，系公司主要收入來源。

主要銷量指標方面，專用軸承中占比較高的重大裝備軸承的期內銷量分別為2.19萬套、3.65萬套、5.55萬套和4.34萬套，銷售均價分別為5.58萬元/套、5.03萬元/套、3.51萬元/套和3.1萬元/套，2024年以后銷售均價下降幅度較大主要系銷售單價相對較低的風電齒輪箱軸承銷量提升所致。

報告期內，高端裝備軸承銷量分別為51.60萬套、57.14萬套、43.54萬套和28.49萬套，2024年度銷量下降主要系外銷數量下降所致；銷售均價分別為1363.05元/套、1547.22元/套、1680.69元/套和1518.91元/套。

同一時期，汽車軸承銷量分別為458.99萬套、759.78萬套、1227.42萬套和623.55萬套，銷售均價分別為56.34元/套、64.56元/套、60.18元/套和54.66元/套，2024年以后銷售均價下降主要系產品價格調整以及產品結構變化所致。

除專用軸承外，通用軸承的銷售收入分別為8.16億元、9.16億元、9.24億元和5.49億元，占主營業務收入的25.23%、21.17%、20.4%和19.95%。專用軸承和通用軸承合計占當期公司主營業務收入的95%以上。

整體財務指標層面，2022年，洛軸股份受混合所有制改革計提職工安置費等因素影響，凈利潤為負。2023年度以后，營業收入增長及毛利率整體提升等因素推動下，公司業績快速增長。

業績表現上，報告期內，洛軸股份實現營收分別為33.42億元、44.41億元、46.75億元和28.21億元，凈利潤分別為-5543.52萬元、2.36億元、2.47億元和2.63億元，扣非后歸母凈利潤分別為-9446.74萬元、1.89億元、1.79億元和2.53億元。

報告期內，洛軸股份的綜合毛利率分別為17.41%、19.97%、18.24%和22.09%，主營業務毛利率分別為17.42%、19.91%、18.04%和21.96%，整體穩中有升。

不過公司的毛利率水平較同一時期的同行可比公司相比，卻稍稍低于同行均值。報告期內，同行可比上市公司的主營業務毛利率均值分別為23.24%、25.17%、21.92%和23.52%。

對此，洛軸股份表示：公司毛利率低于行業平均值主要是由于公司與同行業可比公司產品結構存在差異，公司毛利率相對較低的汽車軸承、通用軸承拉低了整體毛利率。

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應收賬款占比不低，償債能力弱于同行

在日常業務發展過程中，洛軸股份也產生了大量的應收賬款及存貨，而高企的應收賬款不僅存在壞賬損失的風險，也加劇現金流壓力。

報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為16.54億元、21億元、24.73億元和26.51億元，占當期營業收入比例分別為49.49%、47.30%、52.89%和47.00%（年化處理）；應收賬款賬面價值分別為14.61億元、18.88億元、22.17億元和24.17億元；應收賬款壞賬準備分別為1.93億元、2.13億元、2.56億元和2.34億元。

有市場人士分析，應收賬款占營收近五成，意味著公司需要防控好壞賬風險。此外，洛軸股份的關聯采購占比較高也引起外界一定的關注。報告期內，洛軸股份向關聯方濟源鋼鐵采購軸承鋼等原材料，關聯采購金額分別6.03億元、7億元、7.14億元和3.22億元，占公司各期采購總額比例分別為16.91%、16.70%、16.81%和12.54%。

同一時期，公司存貨賬面價值分別為15.18億元、15.12億元、15.95億元和19.02億元，占流動資產比例分別為25.78%、25.71%、27.63%和24.96%；存貨賬面余額分別為17.04億元、17.25億元、17.64億元和20.73億元；存貨跌價準備分別為1.85億元、2.13億元、1.69億元和1.71億元。

報告期各期末，公司的經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.73億元、-2億元、4.85億元和1.63億元。洛軸股份表示：2023年度，公司經營性應收項目增加以及應付項目減少，導致公司經營活動產生的現金流量凈額為負。

由于經營發展及固定資產投資等主要依賴債務融資，洛軸股份的債務規模整體處于較高水平。報告期各期末，公司的資產負債率分別為84.57%、82.19%、79.43%和80.74%，公司的流動比率分別為0.89倍、0.99倍、1.01倍和1.03倍，速動比率分別為0.66倍、0.73倍、0.73倍和0.77倍。

而同一時期，同行可比公司的流動比率均值分別為1.98倍、1.86倍、1.67倍和1.83倍，速動比率均值分別為1.55倍、1.47倍、1.31倍和1.44倍，資產負債率（合并）均值分別為51.48%、50.71%、52.67%和51.55%。

通過對比不能看出，洛軸股份的資產負債率要明顯高于同行可比公司均值水平，而流動比率、速動比率則弱于可比公司均值水平，公司面臨較大的償債壓力，流動性緊張。

截至報告期各期末，公司的期末現金及現金等價物余額分別為3.58億元、3.41億元、3.8億元和11.77億元，貨幣資金分別為19.86億元、11.99億元、7.76億元和17.8億元。

據招股書顯示，2025年6月9日，洛軸股份收到江西省九江市中級人民法院《協助執行通知書》。

根據上述協助執行通知書顯示，公司股東中航產投持有的4.995%股權被法院查封凍結，期限為2025年6月17日至2028年6月16日。截至招股說明書簽署日，上述股權查封凍結事項尚未解除，而若后續該事項未能妥善解決，洛軸股份將面臨股權結構變動的風險。

內控方面，報告期內，洛軸股份存在部分財務內控不規范的情形，包括轉貸、票據使用不規范等。

據了解，2022年度，因公司生產經營資金需求較大，為滿足貸款銀行受托支付要求，存在無真實業務背景下，通過合并范圍內子公司取得銀行貸款并轉回公司的情形（即銀行轉貸）。2022年度發生轉貸金額11.41億元，2023年及以后公司已不存在上述轉貸的情形。

針對上述財務內控不規范的情形，洛軸股份表示：公司已制定有效整改措施，及時糾正了不當行為，上述行為對發行人財務內控有效性不構成重大不利影響。（港灣財經出品）