市場普遍預計白銀基金還有3至5個跌停

記者丨龐華瑋

編輯丨張星

2月2日，國投白銀LOF（以下簡稱“白銀LOF”）復牌即被牢牢封死跌停板，不過，收盤時溢價率仍高達43.8%。

同日晚間，國投白銀LOF最新公告稱，鑒于近期白銀國際主要市場價格出現顯著波動，與上期所白銀期貨差異較大，國投瑞銀經與相關基金托管人協商一致，決定參考白銀期貨國際主要市場的價格變動幅度，對基金資產進行合理重估。

而超80億元的跌停封單背后，是一場由高溢價破裂與白銀價格暴跌共同引發的“踩踏式出逃”。市場普遍預計，白銀LOF后續或將面臨“3—5個跌停”。這輪劇烈波動背后，一場由社交媒體助推、席卷大量新手投資者的套利熱潮及其風險，正引發市場廣泛關注。

此前，社交平臺上廣泛流傳的“LOF套利教程”，吸引了眾多剛接觸投資的新手和年輕上班族集體涌入。如今，劇情急轉直下，“跌停逃生指南”取而代之，成為他們試圖撤離的救命稻草。這種由社媒驅動、迅速形成又快速崩塌的投資現象，正在成為市場的新考驗。

一周內上演暴漲暴跌

2月2日，白銀LOF停牌一小時后復牌，并一字跌停，收盤價4.722元，盡管跌停，其交易價格仍較基金凈值高出43.8%。

這背后是國際白銀市場近期罕見的劇烈波動：銀價在一周內上演罕見的暴漲暴跌。

在連續多月大漲后，上周白銀站上120美元/盎司的歷史高位，但漲速過快帶來高位回調風險加劇。

1月30日(上周五)，倫敦銀現價格一度暴跌超過36%，最低觸及74.31美元/盎司，創下自1980年3月27日最大單日百分比跌幅。收盤時，倫敦銀現跌幅收窄至26.42%，報85.259美元/盎司，創下1983年以來最大單日跌幅。

2月2日（周一），倫敦銀現開盤繼續下跌，最低下探至71.312美元/盎司，跌幅一度超16%，抹去今年全部漲幅，隨后銀價從最低點出現了一定反彈，截至記者發稿，倫敦銀現價格回到80美元/盎司上下浮動，滬銀期貨主力合約跌停，跌幅達20%。

“此次暴跌是在白銀經歷連續數月暴漲后的一次劇烈回調。”國投瑞銀指出，白銀在前期漲幅過大，漲速過快，積累了不少獲利盤。消息面風吹草動或觸發集中獲利了結。

近日白銀價格的大跌正是白銀LOF復牌跌停的直接推手。

“白銀LOF在1月30日因價格異常波動停牌，未能及時反映當日白銀價格的斷崖式下跌。今天復牌后，市場同時面臨‘凈值下跌’和‘溢價收斂’的雙重壓力，導致跌停。”格上基金研究員關曉敏解釋。

這一幕似曾相識。2025年12月底時，該基金也曾經歷過一輪“過山車”行情。

12月22日至24日，白銀LOF曾連續三個交易日漲停，溢價率一度飆升至68.19%。隨后，在基金公司密集發布風險警示、多次調整限購以及交易所重點監控下，12月25日至26日遭遇套利盤集中拋售，價格迅速回調，連續兩個交易日跌停，上演了“漲停接跌停”的極端走勢。

此番行情堪稱歷史重演。

投資者哀嘆：“賣不出去”

此前，微信、小紅書、抖音等社交媒體平臺上廣泛傳播的“LOF套利教程”吸引了眾多新手投資者入場。

然而，套利盛宴突然落幕。2月2日，一位投資者表示：“在小紅書上看教程買了800元，收益翻倍了，想賣時卻遇到停牌，今天掛跌停價也沒賣出。”

2月2日，白銀LOF基金成交額僅6500多萬元，封單金額卻超80億元，流動性幾近枯竭。“賣不出去”成為各大投資平臺上的普遍哀嘆。

當日，螞蟻財富、天天基金、雪球等平臺上，大量投資者表示，“賣不出去”，僅少數表示“割完了”、“賣出了”。

“按照目前白銀價格和白銀LOF的溢價水平，白銀LOF至少還有5個跌停。” 一位公募基金人士向21世紀經濟報道記者表示。

關曉敏也認為，目前溢價率仍有43.8%，高溢價需要繼續消化，白銀LOF短期面臨連續跌停壓力。如果國際白銀價格繼續下跌也將繼續壓制凈值。長期來看，白銀價格回歸供需基本面，白銀LOF價格向凈值收斂。

“白銀LOF還有幾個跌停”成為2月2日螞蟻財富、天天基金、雪球等基金討論吧的熱議話題，投資人普遍預計還有3—5個跌停。

一位投資人表示，“5個跌停起步，再殺凈值30%”。

“套利或投機白銀LOF資金集體出逃形成踩踏，引發流動性危機，可能將迎來連續跌停。短期來看，當前溢價率高達43.8%，白銀價格尚未企穩，凈值仍有下跌空間。”關曉敏說。

這種套利的風險，在于高溢價的背景下，如果白銀期貨價格出現回調，或交易所上調保證金，溢價率將快速收斂，場內價格可能快速暴跌，而投資者因T+2無法及時贖回，將面臨“凈值未跌、價格腰斬”的雙重損失。

除了套利者之外，更有甚者，由1月28日國投白銀LOF的A類份額場外申購限額降至零，套利通道被封鎖，大量資金涌入二級市場直接交易，將白銀LOF當作股票炒作。在社交平臺上，不少投資者分享著“直接場內買賣，博弈短線波動”的經歷。

2月2日，一套名為“LOF跌停逃生指南”的策略開始在社交媒體平臺上流傳，核心是教投資者通過夜市委托，以跌停價將賣單盡可能排在前列，避免深度套牢。這從側面印證了出逃的艱難。

不少剛接觸投資的新手小白和熱衷“薅羊毛”的年輕上班族通過社交媒體平臺的“LOF套利教程”集體加入LOF套利大潮，現在又通過“LOF跌停逃生指南”出逃。

這種由社媒推動的投資熱，正在成為一種新型流行投資方式，但也同時帶來了新的考驗。

一位公募人士表示，此前國投白銀LOF的高溢價現象，根源在于嚴重的供需失衡。本質上是底層資產白銀大漲，推高了市場熱情，但相應基金工具太少。國投白銀LOF是為數不多的、低門檻的場內替代品，也是市場上唯一一只白銀LOF。

不過，關鍵的問題是，當前專業人士并不看好白銀炒作空間。

“白銀的主要用途是工業，因為導電性、導熱性和延展性不錯，一些比銅更加高端的導線都是白銀做的，還可以用于制造太陽能電池板、電子觸點等。近年來，白銀的投資屬性一直很弱，價格便宜。本次白銀大漲大跌主要是杠桿資金在炒作，給白銀帶來了不屬于它的高波動率，建議不要參與炒作，長期看白銀價格還是會回歸工業用途的定價，沒什么空間。”上述公募人士表示。

此次事件也暴露出在社交媒體推動下，新手投資者追逐高溢價品種的顯著風險。

排排網財富公募產品運營曾方芳提醒：“高溢價往往不可持續，普通投資者應堅決回避。”

上述公募基金人士也建議，普通投資者不要參與高溢價品種的炒作，尤其是風險很高場內交易。

（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

SFC

出品丨21財經客戶端 21世紀經濟報道

編輯丨張嘉鈺

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