金價閃崩至4500美元 可以抄底了嗎？

作者 胡群

2月2日，黃金市場延續上1月30的劇烈拋售行情，跌勢進一步加深。盤面數據顯示，現貨黃金一度下跌約10%，報每盎司4402美元左右，截至發稿時報4499.81美元。1月30日，金價單日暴跌近10%，一舉跌破5000美元整數關口，此次金價自近期高點回撤幅度已超過20%，引發市場對趨勢反轉的廣泛關注。

來源：東方財富

金價急跌的直接誘因是市場對美國貨幣政策預期的迅速修正。美聯儲前任理事沃什被提名為新任主席候選人，其主張的“降息與縮表并行”政策框架，引發市場對流動性收緊和美元走強的預期，導致持有無息黃金的機會成本上升，觸發大規模獲利了結。東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞指出，政策預期反轉疊加此前市場超買與多頭倉位擁擠，放大了金價的跌幅。

黃金出現拋售，市場的長期結構性支撐因素是否還在？

世界黃金協會數據顯示，2025年全球黃金需求總量首次突破5000噸，投資需求與央行購金保持強勁。2月2日，瑞銀財富管理投資總監辦公室將2026年前三季度黃金目標價上調至6200美元/盎司，認為對美聯儲獨立性的擔憂、地緣政治緊張及政策不穩定將繼續推動黃金的實物需求。該機構設定的上行目標為7200美元，下行情景為4600美元。

華源證券2月1日研報指出，“特朗普2.0”政策和降息交易主線將繼續為黃金提供上漲動能，央行購金行為構成底部支撐。中信證券2月2日研報預計黃金2026年有望漲至6000美元/盎司。

中金公司2月2日研報指出一個關鍵變化：當金價超越5500美元時，全球存量黃金總價值約38.2萬億美元，已與未償還美債總存量38.5萬億美元大致相當，這是上世紀八十年代以來的首次。報告認為，這標志著以美元及美債為基礎的全球貨幣信用體系出現松動跡象，黃金已進入幾十年未見的“未知領域”，未來走勢將伴隨劇烈的博弈與動蕩。

現在黃金可以抄底嗎？

從長期戰略視角看，驅動黃金上漲的核心邏輯仍然存在。全球央行外匯儲備多元化的趨勢仍在延續，地緣政治風險與全球債務問題構成持續的避險需求，美元信心的長期結構性疑慮也為黃金提供了價值重估的基礎。瑞銀維持對黃金“具吸引力”的觀點，并在全球資產配置中持看漲立場。這些因素意味著，對于著眼于未來數年周期的投資者而言，當前超過20%的回調可能被視為長期趨勢中的一次估值修復，提供了分批布局的機會。

然而，從中短期交易視角審視，立即“抄底”面臨顯著風險。市場剛剛經歷恐慌性拋售，波動率處于極端高位，技術形態尚未修復。政策預期的變化是此次下跌的主因，而這一因素尚未完全消化。沃什的提名及其政策主張仍需國會聽證等程序確認，其政策路徑能否落地以及實際效果如何，存在不確定性。

某銀行宏觀與大類資產研究指出，市場短期將處于大幅震蕩階段，需要等待波動率收斂后再進行評估。該機構參考歷史經驗指出，牛市中出現至少-20%的回撤屬于常見現象，但本輪調整的基準可能在4500美元附近，且不排除因全球波動性放大而出現更深調整。該研究認為，趨勢的確認需要觀察三個信號：白銀庫存緊張局面是否結束；美元表現及“去美元化”敘事是否延續；地緣政治不確定性是否逆轉。

從歷史波動模式來看，在確立新的上漲趨勢前，市場往往需要經歷波動率從峰值回落、持倉結構得到清理、并形成新的宏觀共識的過程。這個過程可能需要數周甚至數月時間。中金公司報告指出，若要終結黃金的上漲趨勢，需要解決美債信任、美國信任及資產回報三大根本性問題，目前這些條件均不具備。但這并不意味著金價會直線反彈。

5500美元/盎司到底是黃金所能觸及的天花板，還是一個新時代剛開始的起點？中金公司研報認為，若要徹底終結黃金這一趨勢，需要看到美國開始花大代價開始解決低通脹、低利率和美元霸權這個“三選二”難題，重塑對美債甚至對美國的信心。但幅度還能有多少？坦白的講，中金公司研報無法給出終極答案，上兩次超越后一次漲了9%，一次卻翻了兩倍。不過，有一點倒是可以肯定的，黃金自此進入了一個幾十年不曾見的“未知領域”（uncharted territory），“舊秩序”也不可能放任被取代（新提名的美聯儲主席沃什是否會成為新時代的沃爾克？），因此也會伴隨劇烈的博弈與動蕩。對投資者而言，長期的趨勢固然重要但太過宏大，短期的波動事關頭寸卻腳踏實地，再次凸顯了“定投”二字的含金量。

此輪黃金牛市的本質，已從傳統的抗通脹工具，演變為對全球貨幣秩序不確定性的定價載體。正如中金所言，舊秩序不會坐視被取代，博弈必將伴隨動蕩。在此背景下，“定投”不僅是策略，更是對時代變局的理性回應。當所有人都在問“還能不能抄底”時，真正的問題或許是不要試圖尋找精確的底部點位，而是審視自身的風險敞口，并確保在下一輪趨勢啟動時，自己仍在場內。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態。