冠軍基開年不利，永贏基金難逃“冠軍魔咒”

出品｜達摩財經(jīng)

2025年的公募基金市場，永贏基金堪稱最耀眼的“黑馬”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，永贏基金公募管理規(guī)模飆至6343億元，創(chuàng)成立以來新高，其中權(quán)益類基金規(guī)模一年暴增超1200億元，達1608.18億元。

永贏基金權(quán)益類基金規(guī)模暴漲，與其驚艷的業(yè)績直接相關(guān)。2025年，永贏基金旗下4只基金年內(nèi)收益翻倍，任桀管理的永贏科技智選混合發(fā)起A以233.29%的收益率，不僅拿下主動權(quán)益類基金年度冠軍，更打破了王亞偉2007年創(chuàng)下的226.24%公募年度收益紀(jì)錄，成為全市場焦點。

2026年開年，“冠軍魔咒”如期而至。截至2月2日，永贏科技智選A年內(nèi)收益率僅1.46%，跑輸同類平均7.32%的收益率，在5097只同類基金中排名3587位，落入后30%區(qū)間。

難逃冠軍魔咒

永贏科技智選的2025年神話，本質(zhì)是“踩中風(fēng)口+極致執(zhí)行”的結(jié)果。

2025年被稱為“AI應(yīng)用落地元年”，全球算力基礎(chǔ)設(shè)施投資井噴，從GPU到光模塊、PCB板，全產(chǎn)業(yè)鏈迎來爆發(fā)期。任桀精準(zhǔn)押注這一趨勢，更是精準(zhǔn)押注“易中天”組合抓住了核心紅利。這三只光模塊龍頭2025年漲幅分別達424%、398%、215%，直接撐起基金凈值增長。

二季度是永贏科技智選的“關(guān)鍵調(diào)倉”。一季度該基金還聚焦國內(nèi)云計算產(chǎn)業(yè)鏈，但任桀團隊通過跟蹤美股英偉達業(yè)績、海外科技巨頭資本開支數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)海外算力公司一季報超預(yù)期后，任桀果斷將持倉全面轉(zhuǎn)向算力產(chǎn)業(yè)鏈，重點配置光通信模塊、高速PCB等具備全球競爭力的中國供應(yīng)商。這一操作讓該基金在二季度斬獲超30%收益，為年度冠軍奠定基礎(chǔ)。

從持倉數(shù)據(jù)看，任桀將這種“極致集中”策略發(fā)揮到了極致，2025年前三季度，永贏科技智選股票倉位始終維持在94%以上，其前十大重倉股全部集中于光通信、PCB領(lǐng)域，無一只跨界標(biāo)的，這種純度在同類基金中極為罕見。

2026年，永贏科技智選亦難逃“冠軍魔咒”。今年開年消費、醫(yī)藥板塊回暖，前期暴漲的AI算力概念股進入調(diào)整，該基金前十大重倉股中僅2只實現(xiàn)正收益，跌的最多的劍橋科技開年已經(jīng)下跌超20%。

除了市場風(fēng)格切換，規(guī)模膨脹也帶來一定的管理壓力，永贏科技智選的管理規(guī)模2024年末還不足1億元，至2025年末飆升至154億元，規(guī)模的暴增讓調(diào)倉靈活性大幅下降。而且高倉位也伴隨一定的被動性，盡管該基金四季度已將倉位降至78.76%（成立以來最低），但仍高于同類基金平均倉位，在市場調(diào)整中難以避險。

永贏基金旗下權(quán)益產(chǎn)品表現(xiàn)仍有不少突圍者。旗下永贏高端裝備智選、永贏信息產(chǎn)業(yè)智選等“智選”系列產(chǎn)品仍保持強勢。截至1月22日，高端裝備智選A年內(nèi)收益9.47%，信息產(chǎn)業(yè)智選A年內(nèi)收益22.65%，二者均遠遠跑贏業(yè)績基準(zhǔn)。

為避免重蹈科技智選的覆轍，永贏在1月14日對這兩只基金實施限購，這種“主動降溫”與此前科技智選限購的邏輯一致，即通過控制規(guī)模保護老持有人收益，畢竟高端裝備智選近一年年化波動率達74.84%，遠超同類21.78%的水平，高收益背后的風(fēng)險不容忽視。

面對新一年業(yè)績壓力，任桀已啟動調(diào)倉。2025年四季報顯示，除了降倉位，他還將前十大重倉股集中度從73.25%降至65.48%，并調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)：東山精密、景旺電子、劍橋科技、工業(yè)富聯(lián)新進前十大，滬電股份、深南電路等獲增持；同時減持中際旭創(chuàng)，太辰光、瀾起科技等退出。

從調(diào)整方向看，任桀正從單一算力押注轉(zhuǎn)向科技多賽道均衡，新增標(biāo)的覆蓋消費電子、通信設(shè)備等領(lǐng)域，降低對光模塊的依賴。他在季報中解釋：2026年科技行業(yè)將從“單點爆發(fā)”轉(zhuǎn)向“多點開花”，消費電子、半導(dǎo)體材料等細(xì)分領(lǐng)域有望迎來估值修復(fù)。這種調(diào)整能否見效，還需市場驗證，但至少體現(xiàn)了其應(yīng)對風(fēng)險的積極態(tài)度。

新舊百億對決

永贏科技智選的爆發(fā)，不僅捧紅了任桀，更助推永贏形成“新百億天團”。

任桀的管理規(guī)模從2025年二季度末的101億元，飆升至162億元。永贏高端裝備智選基金經(jīng)理張璐，規(guī)模從2024年末的20億元增至303億元，成為年內(nèi)最快晉身“300億俱樂部”的基金經(jīng)理之一。

這些“新百億”基金經(jīng)理有不少共同特征，從業(yè)年限短，任桀僅1.26年，張璐4.92年，均低于行業(yè)平均水平；聚焦細(xì)分賽道，任桀押算力、張璐攻衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，均靠單一賽道實現(xiàn)規(guī)模突破；依賴行情共振，其規(guī)模增長與AI、高端制造的行情高度同步，2025年相關(guān)板塊漲幅均超40%，為業(yè)績提供了天然支撐。

與永贏小將形成鮮明對比的，是傳統(tǒng)“百億頂流”的式微。易方達張坤管理規(guī)模從2021年巔峰時的1345億元降至483億元；景順長城劉彥春規(guī)模從1163億元縮水至314.75億元，旗下6只基金2025年四季度均跑輸滬深300；興證全球謝治宇規(guī)模從960億元降至386.18億元，盡管2025年收益35.72%，但已難復(fù)當(dāng)年之勇。

這種“新舊交替”的核心原因，是市場風(fēng)格的切換。2021年后傳統(tǒng)核心資產(chǎn)估值收縮，科技成長賽道成為超額收益主陣地。張坤、劉彥春等堅守消費、白酒，而永贏等新勢力押注科技，渠道與資金自然向后者傾斜。2025年社保、保險等中長期資金，更傾向配置景氣度+估值匹配的科技基金，而非高估值+低增長的消費基金。

永贏“新百億”的批量涌現(xiàn)，與其狼性賽馬機制密不可分。截至2025年末，永贏有48位基金經(jīng)理，平均從業(yè)年限3.83年，遠低于行業(yè)均值；2025年以來6位基金經(jīng)理離任，7位新聘，離任率與新聘率均遠超行業(yè)。

這種快進快出的模式，雖能快速迭代投研團隊，讓任桀、張璐等新人快速上位。但同時也導(dǎo)致投研體系不穩(wěn)定，2025年離任的權(quán)益基金經(jīng)理中，不乏管理規(guī)模超百億的老將，如曾任永贏副總、權(quán)益投資部副總監(jiān)的李永興。

永贏基金2025年的爆發(fā)絕非偶然，2026年開年的業(yè)績承壓也符合行業(yè)規(guī)律。短期來看，任桀的調(diào)倉效果將直接決定永贏科技智選混合的后續(xù)表現(xiàn)，長期來看，公司能否突破規(guī)模瓶頸、構(gòu)建可持續(xù)的投研能力，才是其能否從“黑馬”變“白馬”的核心。在公募基金行業(yè)競爭日益激烈的背景下，永贏基金的每一步動作，都將成為銀行系基金公司突圍的重要樣本。

?END?

聯(lián)系郵箱：damofinance@163.com

合作微信：damobd，添加請備注公司及來意