三大指數(shù)集體上漲 A股調(diào)整結(jié)束了嗎？

作者 胡群

在連續(xù)兩個(gè)交易日的深度調(diào)整之后，A股市場(chǎng)于2月3日展開了強(qiáng)勁反彈。截至收盤，上證指數(shù)上漲1.29%，收復(fù)4067點(diǎn)；深證成指大幅攀升2.19%；創(chuàng)業(yè)板指上漲1.86%。尤為引人注目的是，北證50指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲3.27%，顯示出中小市值板塊的活躍態(tài)勢(shì)。全市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲格局，滬深京三市超過4800只個(gè)股收漲，上漲比例超過90%。

市場(chǎng)成交額維持在25658億元的高位水平，雖然較前一交易日小幅縮減411億元，但整體交投依然活躍。從板塊表現(xiàn)來看，成長(zhǎng)風(fēng)格占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，AI硬件、光伏、國(guó)防軍工等板塊漲幅居前，成為推動(dòng)指數(shù)上行的核心動(dòng)力。與此形成鮮明對(duì)比的是，銀行、保險(xiǎn)等金融權(quán)重板塊逆勢(shì)走低。這種結(jié)構(gòu)性分化，反映出當(dāng)前市場(chǎng)資金在風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的同時(shí)，對(duì)權(quán)重藍(lán)籌仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

從板塊與行業(yè)結(jié)構(gòu)看，市場(chǎng)內(nèi)部存在清晰的分化。成長(zhǎng)風(fēng)格與主題投資成為反彈先鋒。在板塊題材上，光伏產(chǎn)業(yè)鏈（包括光伏精選、TOPCon電池、BC電池等）、AI硬件相關(guān)概念（如光電路交換）、稀土，以及受事件催化的“太空光伏”等板塊漲幅靠前。

指數(shù)全天的運(yùn)行軌跡勾勒出多空雙方的激烈博弈。受前夜海外市場(chǎng)走強(qiáng)等因素提振，A股早盤大幅高開，但部分資金選擇借高開兌現(xiàn)離場(chǎng)，導(dǎo)致主要指數(shù)開盤后迅速下挫。上證指數(shù)盤中最低下探至4002.07點(diǎn)，再度考驗(yàn)4000點(diǎn)整數(shù)心理關(guān)口。然而，在該點(diǎn)位附近，市場(chǎng)涌現(xiàn)出強(qiáng)勁的買盤力量，指數(shù)隨即止跌并展開單邊震蕩上行，最終以接近全天高點(diǎn)收盤。這種日內(nèi)V型反轉(zhuǎn)，尤其是關(guān)鍵點(diǎn)位獲得有效支撐，被市場(chǎng)解讀為有計(jì)劃的承接資金入場(chǎng)信號(hào)。

對(duì)于市場(chǎng)的此次反彈及后續(xù)走勢(shì)，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了觀點(diǎn)。蘇商銀行特約研究員武澤偉認(rèn)為：“當(dāng)前A股情緒宣泄已經(jīng)到位，春節(jié)前大跌的風(fēng)險(xiǎn)不大，拉長(zhǎng)來看，當(dāng)前調(diào)整反而創(chuàng)造了年內(nèi)不錯(cuò)的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。”這一觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了短期風(fēng)險(xiǎn)釋放后的機(jī)會(huì)。

中金公司在2月3日的研報(bào)中分析指出，1月市場(chǎng)表現(xiàn)與資金入市熱情形成正向反饋，但“短期看，A股市場(chǎng)前期快速上漲疊加春節(jié)臨近，市場(chǎng)存在內(nèi)生的震蕩整固訴求”。對(duì)于中期趨勢(shì)，中金公司態(tài)度積極，認(rèn)為“支撐市場(chǎng)表現(xiàn)的因素沒有改變，A股具備形成慢牛的條件”。在配置建議上，中金公司明確“科技領(lǐng)域仍是資金重點(diǎn)配置的方向”，具體關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈的光模塊、半導(dǎo)體、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施，以及商業(yè)航天、有色金屬（中期邏輯未扭轉(zhuǎn)）、部分順周期板塊（如化工、電網(wǎng)設(shè)備等）和高股息龍頭公司。

華金證券同日發(fā)布的研報(bào)則判斷“驅(qū)動(dòng)春季行情的政策和流動(dòng)性寬松因素短期并未逆轉(zhuǎn)，A股春季行情未完，調(diào)整是逢低配置機(jī)會(huì)。”其理由基于兩方面：一是短期政策預(yù)期仍可能偏積極，包括提振消費(fèi)政策可能加速落實(shí)、地方兩會(huì)支持新興產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)，同時(shí)外部風(fēng)險(xiǎn)（中美關(guān)系、地緣沖突）短期有限；二是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性大概率維持寬松，盡管股市資金流入有所波動(dòng)，但整體成交額和基金發(fā)行數(shù)據(jù)表明資金面仍較為充裕。

綜合市場(chǎng)表現(xiàn)與機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，本次反彈具有幾個(gè)關(guān)鍵特征：其一，是建立在連續(xù)兩日調(diào)整、釋放部分壓力之后；其二，成交額維持高位但略有萎縮，屬于縮量反彈，后續(xù)需要觀察量能能否再次放大以確認(rèn)上漲有效性；其三，板塊分化劇烈，市場(chǎng)主線依然圍繞科技成長(zhǎng)與政策主題，而非全面性的風(fēng)格切換。其四，整數(shù)關(guān)口的強(qiáng)力承接，與技術(shù)性買盤、部分中長(zhǎng)期配置資金的入場(chǎng)有關(guān)，表明市場(chǎng)在關(guān)鍵位置存在共識(shí)支撐。

從資金面細(xì)節(jié)看，華金證券研報(bào)提到，1月29日以來融資資金流出266億元，顯示部分杠桿資金在調(diào)整中趨于謹(jǐn)慎。但同時(shí)，1月新發(fā)基金規(guī)模大幅回升至1012億份，為市場(chǎng)提供了新的彈藥。目前全市場(chǎng)日均成交額維持在2.5萬億元以上，說明整體交投熱度未減，資金在板塊間快速輪動(dòng)。

展望后市，春節(jié)假期的臨近可能使市場(chǎng)交投逐步趨于平淡，節(jié)日效應(yīng)或?qū)⑼癸@。市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將集中于幾個(gè)方面：一是國(guó)內(nèi)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策的進(jìn)一步動(dòng)向；二是海外市場(chǎng)尤其是美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的變化；三是上市公司年報(bào)與一季報(bào)預(yù)告的陸續(xù)披露，業(yè)績(jī)基本面將開始接受檢驗(yàn)。此外，如中金公司所指出的“商業(yè)航天受益于政策支持”等產(chǎn)業(yè)主題，以及全球貨幣秩序重構(gòu)背景下的有色金屬等資源品行情，預(yù)計(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)高波動(dòng)特征。

2月3日的廣泛反彈，暫時(shí)遏止了A股市場(chǎng)的短期調(diào)整勢(shì)頭。超過4800只個(gè)股上漲與銀行板塊獨(dú)自下跌的結(jié)構(gòu)，清晰映射出資金在成長(zhǎng)主題與金融權(quán)重之間的取舍。日內(nèi)觸及4002點(diǎn)后的V型反轉(zhuǎn)，不僅顯示了關(guān)鍵技術(shù)點(diǎn)位的防御力量，也反映了部分資金對(duì)當(dāng)前位置的價(jià)值認(rèn)同。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，每一次市場(chǎng)深度調(diào)整后的布局期，往往孕育著未來的核心資產(chǎn)。此刻，理性與耐心，比任何時(shí)候都更值錢。綜合機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，春季行情的驅(qū)動(dòng)邏輯尚未被證偽，短期震蕩被視為布局時(shí)機(jī)。然而，成交額的細(xì)微收縮、春節(jié)假期的臨近，以及外部環(huán)境的潛在變數(shù)，均提示波動(dòng)可能延續(xù)。市場(chǎng)的下一階段，將取決于增量資金的持續(xù)性、上市公司業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)程度，以及實(shí)質(zhì)性政策利好的落地節(jié)奏。在普漲之后，分化與選擇將重新成為主導(dǎo)。

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胡群

金融市場(chǎng)研究院院長(zhǎng) 主要關(guān)注銀行、消費(fèi)金融領(lǐng)域市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。