華匯智能北交所上會在即：業績高增長與行業顯著背離，客戶高度集中和轉型前景引關注

在碳酸鋰價格大幅波動的背景下，磷酸鐵鋰正極材料行業近兩年來經歷了深度調整。

然而，在下游客戶業績經歷陣痛時，產業鏈上游的智能裝備供應商廣東華匯智能裝備股份有限公司（以下簡稱“華匯智能”）卻交出了一份逆勢高增長的財報。2月4日，華匯智能將迎來北交所上市委的審議。

報告期內（2022年、2023年、2024年以及2025年前三季度），華匯智能主要銷售產品為鋰電智能裝備中的正極材料研磨系統、納米砂磨機等單機設備和關鍵部件機械密封。此次IPO（首次公開募股），華匯智能擬募集資金3.44億元，用于新能源智能裝備研發生產項目。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，2022年至2024年，華匯智能的營業收入從1.91億元大幅躍升至4.27億元，凈利潤從2657.10萬元增長至6262.19萬元，增速十分顯著。

不過，在華匯智能亮眼數據的背后，其業績與下游核心客戶及同行業上市公司的走勢呈現出顯著背離。同時，高度集中的客戶結構、波動的產能利用率以及居高不下的應收賬款等問題，引發市場關注。

業績逆勢跑贏行業，客戶高度集中引可持續性質疑

華匯智能的崛起路徑頗為獨特。

華匯智能于2010年成立，起初以機械密封業務起步，隨后逐漸轉型至鋰電智能裝備領域。招股書（申報稿，下同）顯示，報告期內，華匯智能的營業收入分別約為1.91億元、3.00億元、4.27億元及4.11億元，凈利潤分別約為2657.10萬元、4593.40萬元、6262.19萬元和5160.90萬元，呈現出快速上揚的態勢。

圖片來源：華匯智能招股書

這種增長態勢在鋰電設備行業中顯得更為突出。2023年以來，鋰電池行業面臨階段性調整，上游設備商普遍承壓。

在招股書中，華匯智能選取了先導智能、利元亨、宏工科技、靈鴿科技、龍鑫智能5家公司作為可比公司。數據顯示，這五家公司2024年營業收入平均同比下降32.82%，凈利潤平均同比下降124.06%，且無一家實現凈利潤增長。相較之下，華匯智能2024年的營收增速和凈利潤增速分別為42.07%、36.33%。

每經記者梳理發現，華匯智能的業績走勢與其核心客戶也形成了鮮明反差。

報告期內，華匯智能對前五大客戶的銷售收入占比分別為98.57%、98.89%、96.90%及97.41%。其中，對第一大客戶湖南裕能的銷售占比在2022年達到96.79%，后續年度雖有所回落，但2025年前三季度對湖南裕能的銷售占比仍達78.02%。華匯智能坦言，若主要客戶由于產業政策變化、技術路線變更等原因減少訂單，將對經營業績產生不利影響。

2023年、2024年，湖南裕能的營收分別同比下降3.35%、45.36%，凈利潤分別下降47.44%、62.45%；第二大客戶萬潤新能同期由盈轉虧，2023年虧損15.47億元，2024年虧損收窄至9.06億元，但經營壓力依然顯著。這種與行業趨勢的背離，也使華匯智能業績的可持續性面臨質疑。

圖片來源：華匯智能招股書

北交所在問詢中指出：“發行人與同行業可比公司業績變動趨勢不一致。”對此，華匯智能解釋稱，可比公司產品多應用于鋰電池生產線后段，而華匯智能主要聚焦于前段研磨工序，受益于磷酸鐵鋰正極材料技術迭代帶來的設備更新需求。

然而，這一解釋未能完全消除市場疑慮。同為鋰電正極材料設備供應商的龍鑫智能，2024年營收僅增長3.79%，與華匯智能42.07%的增速同樣形成鮮明對比。

參數表述前后不一，信披真實性受監管追問

每經記者注意到，華匯智能的業績轉折點與其產品研發的關鍵節點相關。

2016年，華匯智能從機械密封業務向鋰電設備領域拓展；2020年，成功研制出納米砂磨機；2023年，推出高效制漿機；2024年，又開拓了數控機床業務。這些新產品的推出恰逢鋰電池行業擴張期，為公司收入增長提供了支撐。

華匯智能的問詢回復材料還詳細列舉了其主要研發項目，包括“600L超大容量高效納米砂磨機研發”“立式渦輪動態出料納米砂磨機研發”等。華匯智能表示，這些技術創新使其能夠滿足客戶對更高壓實密度產品的生產需求。

而在二輪問詢回復中，華匯智能就數控機床產品與競爭對手進行參數比較，稱其產品在“相同最大砂輪直徑”前提下具有優勢。但對比發現，當與科德數控產品比較時，因雙方最大砂輪直徑不同（150mmVS200mm），這一前提不再成立。而從具體參數來看，除在小直徑刀具（1mm—6mm）的加工能力（范圍）上具有優勢外，華匯智能在刀具加工直徑上限、工件尺寸重量上限、磨削長度（外圓/端面）上限等多項反映加工范圍的指標上，均低于科德數控的產品。

此外，信息披露的一致性同樣值得關注。在第二輪問詢回復中，華匯智能將其五軸數控加工中心TG650的最大載重表述為1200Kg，優于同行水平。但華匯智能子公司華匯鐵驥官網產品手冊顯示，該參數實際為1000Kg，與同行處于同一水平。公司解釋為官網信息更新不及時，以問詢回復中披露的經審計核實數據（1200Kg）為準，已同步更新官網產品手冊，確保信息披露一致。

招股書還顯示，華匯智能財務負責人周偉曾在本次IPO的審計機構——廣東司農會計師事務所任職，2022年8月離職后，于次月即加入華匯智能擔任財務負責人。這也引發監管問詢，要求公司說明“是否能夠影響中介機構執業獨立性”。

股權結構方面，華匯智能實際控制人張思沅之子張耀城曾持有公司30%股權并擔任執行董事，但未被認定為共同實際控制人。華匯智能在問詢回復時解釋稱，張耀城在此期間“未向股東大會提出任何提案”“未主持公司的生產經營管理工作”，未參與公司重大決策，不具備對公司的實際控制權。

監管機構要求華匯智能說明這種安排是否涉及股份代持，股權是否清晰，是否存在任何股權糾紛及潛在爭議等。

產能利用率下滑仍募資轉型，前景不確定性增加

華匯智能本次IPO擬向不特定合格投資者公開發行不超過1700.002萬股，擬募集資金3.44億元，用于東莞市華匯新能源智能裝備研發生產項目。

圖片來源：華匯智能招股書

不過，每經記者注意到，華匯智能現有產能利用率正呈下滑趨勢。報告期內，其納米砂磨機和研磨系統的產能利用率分別為115.09%、78.09%、59.77%及87.82%；機械密封產品的產能利用率則從81.86%下滑至57.05%。

據了解，華匯智能的募投項目主要擴產方向為數控機床產品，對納米砂磨機等鋰電裝備僅為產能搬遷，不涉及擴產。這一布局與其現有主業存在一定差異，其轉型成效尚待市場檢驗。

財務指標方面，報告期內，華匯智能的綜合毛利率從33.91%下降至29.66%，主營業務毛利率從33.26%下降至29.58%，產品盈利能力下滑。值得一提的是，華匯智能的經營活動現金流凈額有兩個報告期為負，2023年和2024年分別為-5500.25萬元和-3996.08萬元，與凈利潤持續背離。

圖片來源：華匯智能招股書

此外，華匯智能的應收賬款也在逐年增加。報告期各期末，其應收賬款分別為6261.3萬元、1.05億元、1.61億元及2.66億元，增速明顯。與此同時，存貨賬面價值在各報告期也持續高于2億元。截至2025年9月末，其存貨賬面價值2.09億元，與應收賬款合計占流動資產比例達73.16%，對營運資金形成較大占用。

值得注意的是，華匯智能研發費用占營業收入的比例呈下降趨勢，從2021年的9.98%降至2024年的4.30%，該數據也低于5%的常見高新技術企業認定門檻。

此外，截至2025年9月末，華匯智能的員工總數為198人，其中本科及以上學歷僅39人，占比19.7%；研發人員32人，占比16.16%。值得一提的是，公司有兩名核心技術人員，分別為張思沅和李光輝，前者為公司實控人；后者雖有技術背景，但2023年10月才加入華匯智能，而彼時公司核心產品已經研發上市。

對于稿件中提及的相關問題，2月2日，每經記者向華匯智能披露的郵箱發送了采訪提綱，但截至發稿未收到對方回復。

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