天儀研究院IPO前瞻：商業SAR衛星運營商的模式與征途

財聯社2月5日訊（記者 梁祥才 劉建）國內商業航天賽道迎來新的IPO動態。

2月3日，天儀空間科技股份有限公司（下稱“天儀研究院”）在湖南證監局完成輔導備案登記，擬沖刺A股。作為國內較早聚焦于SAR（合成孔徑雷達）遙感衛星運營的商業公司，天儀研究院的上市進程，不僅關乎自身發展，也將成為檢驗SAR衛星商業化運營模式可行性的關鍵一役。

天儀研究院所生產的衛星 財聯社記者攝

拆解“造管用”閉環：從衛星上天到數據落地

天儀研究院將自身定位為“SAR衛星星座運營商”，其商業模式核心在于構建“造、管、用”一體化的自主衛星產業鏈閉環服務體系。

天儀研究院相關負責人近日向財聯社記者表示，在造衛星方面，其“雷達載荷與衛星平臺一體化設計技術工業級器件應用、高精度姿軌控技術已經自主研發5顆在軌SAR衛星”，目的是，建成兼顧低成本、高分辨率、高時效性的SAR衛星星座系統。

據財聯社記者從天儀研究院獲取的信息，公司規劃建設120顆衛星組成的多傾角混合星座，軌道高度為500千米，建成后目標為實現 “平均每11分鐘提供一幅南北緯60°之間任意位置0.5m分辨率SAR影像”、“滿足全球重要目標最大重訪周期優于30分鐘”、“支持InSAR應用，2天可完成一次全國InSAR覆蓋”，目前，該項目一期已經過國家發改委核準。

造衛星方面，公司成立十年以來，共完成21次太空任務，成功發射包括中國首批商業組網SAR衛星“海絲一號”、“巢湖一號”、“涪城一號”、“神啟號01星”及“神啟號02星”在內的共計38顆衛星，填補了我國商業SAR衛星領域的空白。

“管” 的環節則依托全球化測控網絡與高效響應能力。據公司相關人士表示，要達到SAR星座自動化運行以及全球測控數傳、4h快速交付、24h常態化服務水平，整體達到高效率運行和低人工成本的狀態。

公開信息顯示，“海絲一號”衛星在特定區域每3天能重訪一次；“巢湖一號”衛星具備6小時應急成像能力，可實現全天時全天候對地觀測。

“用” 的環節是公司業務核心變現窗口。其遙感數據服務中心構建了從 L1 級原始數據（SLC 數據）到 L4 級專題服務的產品體系。

從公司展示的案例來看，其所擁有的常態化InSAR服務的技術和能力已轉化為成熟的行業解決方案。比如，住建安全檢測領域，在四川綿陽涪城區，通過對城區建筑進行“CT掃描”，成功識別出101處風險建筑，為政府精準治理提供依據。

在交通基礎設施形變監測領域，能識別機場、公路、鐵路、地鐵、橋梁等設施形變風險。以及水利基礎設施形變監測、電力領域的相關設施及周邊區域形變監測、應急地災領域的監測等。

需要說明的是，從衛星應用的終端場景來看，主要集中在通信、導航、遙感三大領域。其中，遙感領域包括以拍攝圖片為主的光學衛星和以雷達探測為主的SAR衛星。

訂單結構透視：TO G需求“壓艙”，商業市場待放量

“現在客戶里TO G（政府和國央企）類居多，他們預算相對足，民企預算則沒那么高。” 公司相關人士直言，當前公司的訂單主要來自住建、交通、應急等政府部門，以及電網、三峽集團等國央企，這類客戶需求集中在基礎設施安全監測領域，訂單穩定性較強。

在InSAR業務方面，據天儀研究院相關人士表示，其是國內第一家能夠做InSAR業務化的公司，目前整體處于推廣階段，已經在相關試點中積累了一定的案例和成果。

有業內人士向財聯社記者表示，針對局部小范圍、即時響應型遙感監測場景，星載 InSAR 相較于當前常用的無人機載 InSAR，在現場部署靈活性、小范圍單次作業性價比上競爭力相對不足，而對于大范圍、長周期、規律性的地表形變普查與監測等領域具有明顯優勢。

衛星的高成本是制約下游市場進一步發展的關鍵因素。在近日召開的北京商業航天展期間，有衛星制造商負責人指著其展臺上的一顆大衛星模型說，“這顆衛星制造發射的綜合成本超過1億元，能自己發得起的客戶有限，即使一顆小型的科研星成本也需要上千萬的資金”。

市場認知是挑戰，也是未來機遇。公司人士提到一個現象：從接觸到的下游客戶來看，近期前來咨詢和有意向的客戶數量較往年增多，其中，有不少客戶此前還沒有意識到，公司的數據應用監測能滿足他們的業務訴求。

值得關注的是，在當前衛星小型化、模塊化技術日漸成熟，以及火箭發射成本下降預期加持背景下，微納衛星以體積小、功耗低、開發周期短的特性相較大衛星有明顯優勢，且在火箭運力稀缺的當下，“國家隊”對該細分的商業航天領域無暇全面顧及。

中商基金投資過魔方衛星、開運聯合、中科西光等多家商業航天領域公司，該公司執行總經理高路向財聯社記者表示，當前SAR衛星的市場需求日益旺盛，屬于藍海市場；從成本結構角度來看，核心挑戰在于如何在保障SAR衛星可靠性與核心指標質量的同時，能有效降低制造成本。目前，單顆SAR衛星的成本仍高達數千萬元級別，過高的成本與下游數據服務的價值錯配，仍是制約行業規模化推廣的關鍵因素之一。

在國內，天儀研究院與已上市的航天宏圖（688066.SH）存在競爭關系，后者正從遙感應用軟件向下游的SAR衛星星座運營延伸。航天宏圖在1月底公開的投資者關系活動記錄表中提到：公司積極布局自主可控的 SAR 衛星星座，為客戶提供通用及定制化的數據產品與信息服務。

不過，二者也存在合作的空間，天儀研究院在2024年5月曾公開表示，其與航天宏圖正式簽署戰略合作框架協議，公司的SAR衛星星座數據資源將全面支持航天宏圖時空遙感云服務平臺PIE-Engine，為用戶提供更豐富的SAR衛星遙感數據資源；同時，雙方還將基于天儀研究院高質量、常態化、國產商業InSAR數據，聯合開展遙感應用新產品新服務的研發，共同推動遙感衛星數據應用不斷創新。

展望未來，天儀研究院對外喊出“讓用衛星像用電一樣便捷”口號的背后，離不開其120顆衛星星座建設的推進，然而發射和維護龐大星座需要巨額資金，這正是其尋求IPO的核心動因之一。對于公司后續IPO進展，財聯社記者將保持持續關注。