壽險“虧損王”的痛楚！償付能力充足率“斷崖”，誰惹的禍？

償付能力是所有保險機構繞不過的一道坎。

近年來，為強化險企風險抵御能力，監管持續加大對險企償付能力的考核。在發展過程中，險企償付能力“亮紅燈”并不少見。

長生人壽，一家成立22年的合資壽險公司，其償付能力充足率在2025年第三季度斷崖式降到監管紅線以下，2025年第四季度雖有所改善，但仍“不合格”， 核心償付能力充足率為64.8%，綜合償付能力充足率為79.7%。長生人壽也表態，已加快推進資本補充的相關工作。

不僅如此，2025年長生人壽還虧損了5.12億元，目前來看變成了“虧損王”。

從合格到不合格，從小虧損到大虧損，這樣的變化不得不令人警惕。在利率持續下行的大背景下，如何提高資產負債的匹配，如何提高風險抵御能力，成為每家險企的必修課，長生人壽也不例外。

償付能力“亮紅燈”

金融監管總局此前發布的2025年三季度銀行業保險業主要監管指標數據顯示，截至2025年三季度末，保險業綜合償付能力充足率為186.3%，核心償付能力充足率為134.3%。其中，財險公司、人身險公司、再保險公司的綜合償付能力充足率分別為240.8%、175.5%、246.2%；核心償付能力充足率分別為212.9%、118.9%、216.7%。

整體來看，保險業平均償付能力充足率維持在較高水平，但與前一季度相比也有了一定的下滑。從各家險企來看，也不一而足。

根據已發布2025年第四季度償付能力報告的險企統計，長生人壽的償付能力充足率情況已排在壽險業尾部。數據顯示，截至2025年第四季度末，其核心償付能力充足率為64.8%，綜合償付能力充足率為79.7%，預計下一季度其核心償付能力充足率降至32.3%，綜合償付能力充足率降至50.3%，償付能力充足率嚴重不達標。

事實上，從2025年第三季度來看，長生人壽償付能力充足率就出現斷崖式下降，當時長生人壽解釋稱，近年來，受利率下行增提償付能力準備金的影響，公司償付能力壓力較大。除此之外，投資方面的失利，也造成了長生人壽償付能力充足率的一定下降。例如，其投資的光大永明-中信國安棉花片危改項目不動產債權投資計劃，當期減值2900萬 元，累計減值6857萬元，使得綜合償付能力充足率下降3個百分點，核心償付能力充足率下降3.3個百分點。

根據《保險公司償付能力管理規定》，一旦保險公司核心或綜合償付能力充足率不達標，監管將啟動包括監管談話、限制高管薪酬、禁止股東分紅在內的多項約束性措施。

為此，長生人壽表示，公司已采取多項措施維持償付能力。資產端，通過配置長期利率債以降低資產負債期限錯配，提升償付能力充足率。負債端，積極采取措施鼓勵新業務銷售，增加保障性業務占比，努力維持償付能力充足。據悉，長生人壽個代、經代還有一些新業務，而銀保方面完全受限，停滯不前。

股權懸而未決

這已不是長生人壽第一次償付能力“不合格”。早在2022年第四季度至2023年第三季度期間，長生人壽在風險綜合評級方面“不及格”，一直處于C級。償付能力充足率方面，尚符合監管的合格標準。

眾所周知，化解償付能力問題最直接的辦法，就是股東增資。長生人壽也多次表達了這一意愿。例如，長生人壽在2025年第四季度償付能力報告中透露，股東方高度重視公司償付能力問題，已加快推進資本補充的相關工作，盡快解決償付能力問題。同時也在加快風險資產處置，以階段性改善償付能力。

不過，當前增資很容易觸動股東的敏感神經，從市場找錢似乎如大海撈針一般。更何況，早在2021年，受監管要求金融資管公司回歸主業，長生人壽控股股東長城資管及其全資子公司長城國富置業有限公司曾公開掛牌轉讓持有的長生人壽合計70%的股權，掛牌底價為39.7億元。

這部分股權掛牌后，在當時備受市場關注，也引起了不少資本競購，其中包括中再集團、騰訊等。

不過，這部分股權轉讓一波三折，終究還是懸而未決。根據上海聯合產權交易所曾披露的信息，2021年9月18日，因意向受讓方資質審查中出現了重大問題，這部分股權轉讓首次被中止；2023年2月15日，由于部分股權被法院凍結，這部分股權轉讓再次被迫中止；2023年7月10日，鑒于存在影響交易的重大因素，根據相關規定，長生人壽70%股權項目的轉讓再度被叫停。

到目前為止，這部分股權轉讓仍未有結果。股權沒有落定，股東增資更是一種奢望。

2025年2月份，長城資管控股股東發生變化，由財政部變更為中央匯金，這一股權變動也為長生人壽資本補充帶來了一線生機。不過，截至目前，從股東層面看仍未有實質性的注資動向。

任重道亦遠

除償付能力方面的壓力外，這家老牌合資險企還面臨總經理缺位、經營業績欠佳等另一方面的現實問題。

從業績方面看，成立初期的長生人壽發展速度并不快，業務規模一直難有大的突破。數據顯示，2009年至2015年，其保險業務收入分別為2.1億元、2.7億元、2.6億元、3.3億元、2.7億元、2.5億元、2.5億元。從2016年開始，其業務規模開始提速，2016年至2024年，保險業務收入分別為19.3億元、18.5億元、23.2億元、14.8億元、19億元、24億元、31.9億元、32.4億元、28.5億元。分析2016年迅速做大的原因，離不開長生人壽通過銀保渠道大力銷售兩款中短存續期產品，這兩款產品也在后期讓長生人壽迎來了給付高峰。

2017年，長生人壽全面推進業務結構轉型，大幅削減理財型產品銷售，轉向保障型產品特別是重疾保險型產品。在轉型中，長生人壽經歷了業務規模下降的陣痛，不過好在隨著轉型見成效，其業務品質也在逐漸提升。

不過，長生人壽依舊沒有找到一條可持續盈利的道路。數據顯示，2016年至2024年，長生人壽凈利潤分別為0.02億元、-1.34億元、-2.6億元、-1.66億元、-0.45億元、0.15億元、-1.58億元、-0.43億元、-1.93億元。

尤其2025年受到諸多限制之后，長生人壽的業務和凈利出現了大幅下滑，全年保險業務收入為19.26億元，凈利潤為-5.12億元。面對全行業凈利普遍大幅增長，長生人壽卻滑落為“虧損王”，背后的痛楚可以想見。

長生人壽在第四季度償付能力報告中表示，受市場因素、監管政策及渠道高質量發展策略等因素的綜合影響，公司全年業務規模與年度目標存在一定偏差，但業務品質持續向好，業務價值、資產規模穩步提升。

除此之外，長生人壽總經理一職還未補位。2025年1月份，擔任長生人壽總經理九年的沈逸波卸任，7月份，周捷獲批擔任長生人壽副總經理（主持工作），同時兼任董事會秘書、首席合規官等職務。另外，長生人壽董事長已滿60歲，管理層的更換與補位也是擺在發展路上的重要任務。

有媒體曾報道，對于未來，長生人壽將持續錨定“專業化、精細化、數字化”發展方向，計劃三年內完成京津冀、成渝經濟圈服務網絡全覆蓋，研發適配老齡化社會的康養結合保險產品，深化與醫療、養老機構的戰略合作，構建“保險+健康生態”服務體系。

痛楚之下，不能灰心。等到天亮的那一刻，需要長生人壽全體高管與員工的堅守，畢竟行業也有先例，嚴寒之后終會迎來初春。不過，降薪將是對于人性的極大考驗。

長生人壽不是第一個，可能也不是最后一個面臨這樣處境的險企。在市場利率持續下行、行業競爭日益加劇的當下，化解存量風險比承接增量風險顯得更緊迫。