365億美元登頂，替爾泊肽成為全球“藥王”

2月4日，萬億市值公司禮來發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，全年?duì)I收來到651.79億美元，同比增長(zhǎng)44%。

更令人矚目的是，旗下藥物替爾泊肽全年銷售額高達(dá)365.07億美元，以4億美元的微弱優(yōu)勢(shì)，超越諾和諾德的司美格魯肽，提前鎖定2025年全球“藥王”寶座。

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鎖定全球“藥王”

2月4日，禮來公司發(fā)布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，公司2025年總營(yíng)收為651.79億美元，同比增長(zhǎng)45%；凈利潤(rùn)206.4億美元，同比增長(zhǎng)95%。

第四季度營(yíng)收192.9億美元，同比增長(zhǎng)43%，高于分析師預(yù)期。

禮來2025年業(yè)績(jī)的最大貢獻(xiàn)者依然是替爾泊肽。

其中，降糖版替爾泊肽全年銷售額為229.65億美元，同比增長(zhǎng)99%；減重版替爾泊肽全年銷售額為135.42億美元，同比激增175%。兩者合計(jì)年收入高達(dá)約365.07億美元，同比增長(zhǎng)122%。

單看第四季度，替爾泊肽的增長(zhǎng)尤為炸裂。降糖版替爾泊肽營(yíng)收達(dá)74.1億美元，同比增長(zhǎng)110%；減重版替爾泊肽營(yíng)收達(dá)42.6億美元，同比增長(zhǎng)123%；單季銷售額合計(jì)116.7億美元，同比增長(zhǎng)115%。

從市場(chǎng)分布來看，禮來2025年美國市場(chǎng)收入434.81億美元，同比增長(zhǎng)43%，增長(zhǎng)主要由美國市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。

此外，歐洲市場(chǎng)收入115.58億美元，同比增長(zhǎng)62%；日本市場(chǎng)收入21.32億美元，同比增長(zhǎng)16%；中國市場(chǎng)收入19.51億美元，同比增長(zhǎng)18%。

就在禮來公布年報(bào)的前一天，諾和諾德發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)，全年?duì)I收為489.5億美元，同比增長(zhǎng)6%。其中，司美格魯肽貢獻(xiàn)了73.9%的營(yíng)收，達(dá)361億美元。也讓諾和諾德司美格魯肽短暫登頂全球藥品銷售榜首。

數(shù)小時(shí)后，禮來替爾泊肽2025年全年收入不僅超越了諾和諾德司美格魯肽的361億美元，也遠(yuǎn)超默沙東K藥的316億美元，提前鎖定2025年全球“藥王”頭號(hào)交椅。

禮來在財(cái)報(bào)中表示，此次爆發(fā)式增長(zhǎng)主要由銷量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，特別是Mounjaro和Zepbound等產(chǎn)品的需求量激增，部分抵消了實(shí)際價(jià)格下降的影響。

受禮來年報(bào)的影響，禮來美股2月4日漲超10%，市值超過萬億美元。截至發(fā)稿，禮來收盤價(jià)為1020.84美元，下跌7.79%，市值跌回9650.86億美元。

禮來預(yù)計(jì)2026年全年總營(yíng)收將達(dá)到800億至830億美元，中間值意味著同比增長(zhǎng)25%。調(diào)整后每股收益預(yù)計(jì)為33.50至35美元，同樣高于市場(chǎng)預(yù)期。

在此之前，萬億美元市值俱樂部幾乎被科技巨頭壟斷。禮來的萬億市值，標(biāo)志著醫(yī)藥行業(yè)正式躋身全球頂級(jí)市值行列。

替爾泊肽藥物的登頂反映出GLP-1藥物進(jìn)入全新階段。摩根士丹利預(yù)測(cè)，到2030年熱門靶點(diǎn)GLP-1受體激動(dòng)劑類減肥藥的年銷售額將超過1000億美元。Evaluate預(yù)測(cè)，GLP-1將在2024年至2030年期間增長(zhǎng)20%銷售額，GLP-1 療法也將占總藥物的9%。

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替爾泊肽真有這么好？

替爾泊肽是不止于降糖的“多面手”。

作為近年來在2型糖尿病和減重領(lǐng)域被追捧的藥物，它的創(chuàng)新之處在于其雙重作用機(jī)制，同時(shí)激活GLP-1與GIP受體。

替爾泊肽是全球首個(gè)GIP/GLP-1雙靶點(diǎn)受體激動(dòng)劑，能夠通過模擬人體自然的腸促胰素作用，增強(qiáng)胰島素分泌、抑制胰高血糖素分泌，同時(shí)延緩胃排空，增加飽腹感，從而實(shí)現(xiàn)降糖、減重的效果。

值得注意的是，禮來還在研究替爾泊肽在其他代謝性疾病，如非酒精性脂肪肝炎（NASH）、慢性腎臟病（CKD）和心力衰竭等作用。

2025年6月30日，替爾泊肽注射液獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)，成為首個(gè)且唯一用于治療成人肥胖患者的中度至重度阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）的處方藥。

替爾泊肽也并非完美，其副作用同樣需要引起重視。

替爾泊肽最常見的副作用是輕中度的胃腸道不良反應(yīng)，主要發(fā)生在劑量遞增期間，包括惡心、嘔吐、腹瀉等問題。

更值得關(guān)注的是，替爾泊肽存在停藥后體重反彈的問題。研究表明，停藥后可能導(dǎo)致減輕的體重恢復(fù)約50%，這對(duì)患者的心理和身體都可能帶來負(fù)面影響。

2023年《美國醫(yī)學(xué)會(huì)雜志》一項(xiàng)研究顯示，在肥胖或超重的受試者中，每周注射一劑替爾泊肽有減肥效果，但停藥后會(huì)反彈約50％，繼續(xù)用藥能維持減肥效果。

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GLP-1進(jìn)入“群雄逐鹿”

當(dāng)前，諾和諾德與禮來已在全球GLP-1市場(chǎng)形成雙雄爭(zhēng)霸的局面，2025年兩家公司相關(guān)產(chǎn)品合計(jì)收入已接近726億美元。禮來與諾和諾德也發(fā)展成全方位對(duì)抗。

2025年12月23日，諾和諾德公司宣布，其口服減重版司美格魯肽已獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)，成為首款獲批的口服GLP-1肥胖治療藥物，也將減肥藥的戰(zhàn)火拉至口服領(lǐng)域。

公開信息顯示，禮來的口服GLP-1小分子藥物orforglipron，已向FDA遞交上市申請(qǐng)，或有望在2026年上半年上市。

輝瑞預(yù)計(jì)2030年減重市場(chǎng)將達(dá)到1500億美元，今年將啟動(dòng)10項(xiàng)超長(zhǎng)效GLP-1的Ⅲ期研究。

雖然銷量暴漲，但行業(yè)降價(jià)趨勢(shì)難以避免。2025年11月開始，諾和諾德與禮來相繼下調(diào)司美格魯肽與替爾泊肽的價(jià)格，司美格魯肽下調(diào)至199元/月，替爾泊肽299元/月。

此外，替爾泊肽化合物專利將在2036年到期，到期后將加劇價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)禮來的定價(jià)能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。

眼下，GLP-1賽道已步入“群雄逐鹿”的競(jìng)爭(zhēng)新階段。中國制藥企業(yè)正加速布局GLP-1仿制藥和改良新藥，全球GLP-1市場(chǎng)形勢(shì)將更加嚴(yán)峻。

摩熵醫(yī)藥數(shù)據(jù)庫顯示，目前已有10款國產(chǎn)司美格魯肽申報(bào)上市。

信達(dá)生物自主研發(fā)的GLP-1類減重藥物瑪仕度肽于2025年6月在國內(nèi)獲批上市，效果媲美司美格魯肽。恒瑞醫(yī)藥GLP-1-GIP雙重激動(dòng)劑HRS9531高劑量顯著減重22.8%。

海通證券報(bào)告指出，最快到2026年，中國市場(chǎng)上可能就有5款左右司美格魯肽的生物類似藥和原研藥展開廝殺。

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結(jié)語

替爾泊肽的成功，不僅讓禮來登頂全球“藥王”寶座，更成為首家市值破萬億的醫(yī)藥企業(yè)。

然而，在萬億美元市值的光環(huán)下，禮來同樣面臨三大隱患：一是對(duì)單一產(chǎn)品的依賴，替爾泊肽貢獻(xiàn)近一半的營(yíng)收；二是專利到期帶來的風(fēng)險(xiǎn)，替爾泊肽化合物專利將在2036年到期；三是GLP-1行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，諾和諾德緊追不舍，國產(chǎn)藥企奮起直追。

對(duì)于投資者而言，需密切關(guān)注兩個(gè)核心指標(biāo)：一是替爾泊肽單季銷售額能否持續(xù)增長(zhǎng)；二是口服藥Orforglipron的上市進(jìn)度。

對(duì)于行業(yè)而言，GLP-1藥物的爆發(fā)式增長(zhǎng)，不僅重塑了醫(yī)藥市場(chǎng)格局，更開啟了代謝性疾病治療的新時(shí)代。