銅價暴漲背后的產業鏈博弈：中國制造業的夾縫求生

文 | 巨潮WAVE，作者 | 老魚兒，編輯 | 楊旭然

2026年開年，金銀價格瘋狂上漲，帶動有色金屬全面上行。

其中，銅價的表現更是超出市場預期。在2025年已實現34.34%漲幅的基礎上，2026年開年之后仍持續向上。

但極少有人提及的是，沸騰的有色金屬價格，最終會傳導到下游制造業，而各行各業的制造業環節上，幾乎都是中國的企業在干活。

例如，對于家電、新能源汽車、電子制造等對銅金屬高度依賴的制造企業來說，銅價的節節攀升意味著，原本就微薄的利潤將在不遠的將來被再次壓縮。

被漲價裹挾的不只有銅鏈條。從新能源產業核心原料碳酸鋰到光伏生產所必需的白銀，從硬質合金的核心基材鎢精礦到制作電池的鎳、鈷，多種工業原材料價格早已集體飆升。

在上游原材料企業憑借資源壟斷賺得盆滿缽滿的同時，各種硬科技、軟科技公司也靠著技術和渠道優勢，在商品的生產和流通環節中分得大杯羹。

只有夾在中間的制造企業，一邊承受著成本費用的剛性高價，一邊面對著下游毫不手軟的壓價，進退維谷。毫不夸張地說，中國制造業正遭遇一場全鏈條圍剿。

更令人遺憾的是，如今已非當年中國制造低質低價的時代，在現代、高端制造業轉型成功的階段，“干得最多，賺得最少”仍然是中國制造業的常態。

01 上游擠壓

銅價的暴漲只是上游原材料漲價潮的一個縮影。

進入2025年以來，全球有色金屬及工業原材料市場迎來了一輪全面的漲價周期，鋁、錫、鋅、鉛等主要有色金屬輪番上漲，碳酸鋰、鎢精礦、碳化鎢等各類原材料價格更是翻倍飆升。

數據顯示，2025年全球錫價累計上漲近40%。進入2026年開年，漲勢進一步加劇。鋅和鉛作為傳統工業原材料，漲價勢頭同樣明顯。2025年LME期鋅累計上漲超4%，年末報收3118美元/噸。LME期鉛累計上漲約3%，報收2011美元/噸。

錫期貨走勢（自2025年1月至今）

除了有色金屬，新能源及高端制造領域所需的特色原材料，漲價幅度更是令人咋舌。碳酸鋰作為新能源汽車電池、儲能電池的核心原料，價格從2025年1月的每噸75700元，一路飆升至2026年1月23日的175250元，漲幅高達131.4%。

鎢產業鏈的漲價更是夸張，受國家鎢礦開采總量控制、高品位礦山減少等因素影響，鎢精礦價格一路漲至52萬元/噸，碳化鎢作為刀具、硬質合金的核心原料，價格從2025年初的約30萬元/噸，漲至2026年1月的120萬元/噸。

原材料價格的暴漲，直接帶動了上游采礦企業的業績爆發式增長：

紫金礦業發布的2025年業績預告顯示，公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤510億元至520億元，同比增長59%至62%，核心得益于礦產銅、金、銀等產品的量價齊升；、

洛陽鉬業，其2025年歸母凈利潤預計同比增長47.8%至53.71%，兩家公司均錄得歷史最好業績。

鎢產業相關企業的業績更是亮眼。中鎢高新2025年前三季度扣非凈利潤同比暴漲407.52%，第三季度環比增長超700%；廈門鎢業2025年實現凈利潤23.11億元，同比增長35.08%，其鎢鉬、稀土、電池材料三大主營業務均受益于原材料價格上漲及銷量增長，部分鎢礦山每噸利潤可達30萬—40萬元。

錫產業相關上市公司也迎來了股價和業績的雙重爆發，2026年開年以來，錫業股份、華錫有色和興業銀錫年內股價漲幅分別達到43.26%、34.85%和47.92%。

與上游企業的財富狂歡形成鮮明對比的，是下游制造企業正承受著前所未有的成本擠壓。

家電行業是受銅價漲價沖擊最大的行業之一，銅在空調總成本中的占比超過20%。2026年2月4日，現貨銅價報105020元/噸，這一價格較2025年初的73830元/噸上漲42.25%。這就意味著，僅因為銅漲價，空調的成本就上漲了8.45%。

銅期貨表現（自2025年1月至今）

新能源及電子行業同樣無法幸免。新能源汽車行業中，鋁和銅是核心原材料。瑞銀在最新研報中稱，僅金屬原材料一項，純電動車（BEV）的單車成本通脹就高達人民幣5600元（其中鋰貢獻了大部分漲幅，高達109%的價格反彈）。

而根據崔東樹發布的分析文章，2025年汽車產業鏈單車毛利潤也僅為1.3萬元。

對于新能源汽車和空調這樣的企業而言，雖然可以通過提價轉移部分成本，但在行業競爭日益激烈的背景下，大打價格戰尚怕留不住客戶，漲價轉嫁成本的增長幾乎完全不可能。

事實上，“原材料收割工廠”只是表象的一部分，上游原材料漲價只是制造業成本費用承壓的開端。對于中國工廠而言，時代的“塵埃”還遠不止這些。

02 多方圍剿

農業和制造業是一切商業活動的源頭，是國民經濟的物質基礎。只有生產出產品，才能以此為起點，進行后續的商品流通，并在流通過程中衍生出金融、營銷、科技等各個鏈條的產業。

可以說，沒有堅實的實體經濟，沒有利潤支撐足夠強的制造業，金融、科技、互聯網等依附性行業都將成為無源之水、無本之木，無法持續發展。

經過數十年的發展，中國已經成為全球制造業第一大國，擁有完整的工業體系，能夠生產從低端到高端的工業全品類。尤其是以新能源汽車、光伏儲能、電子產品為代表的高端制造業，已經在新的階段日趨成熟。

在這份“規模龐大”的背后，中國制造業卻逐漸被供需鏈條上的多個環節所裹挾。

除了上游的擠壓，還包括了金融、營銷、科技研發等多個環節的成本和費用壓力，共同構成了對中國工廠的“圍剿”態勢，進一步壓縮了中國制造業的利潤空間。

在商品的流通環節中，這些情況尤為明顯。營銷成本持續高企，已經成為壓在制造業身上的一座大山。尤其是在移動互聯網營銷的浪潮之下，渠道日趨扁平，流量為王。隨著移動互聯網用戶數已觸及天花板，新增流量枯竭，企業無法通過廉價流量銷售獲客。

當平臺將流量的傾斜打造成一種商品，制造業企業的營銷費用就只能大規模上漲。

電商行業自媒體“派代”在2026年1月完成了一項覆蓋上千位賣家的《2025年電商生存調查》。調查結果顯示，付費流量占銷售額的比例持續攀升，超過63%的商家投流占比在10%以上，其中17.8%的商家甚至超過30%，嚴重壓縮利潤。

此外，融資費用高企、研發投入上升，這些所有的成本最終都要由制造業企業來承擔。疊加下游企業和消費者的壓價，中國制造業的利潤率逐年下降，始終在“增產不增收”的泥沼之中。

國家統計局公布的數據顯示，最近十年間，中國規模以上工業企業的營收雖然持續上漲，但利潤率卻已經逐年下降至5.32%，而且并沒有反彈的跡象。

更值得注意的是，在所有工業企業中，制造業更是那個“拉低賺錢能力”的更短的短板。2025年，雖然制造業工業企業實現利潤總額56915.7億元，同比增長5.0%，但利潤率僅為4.7%。

上游采礦業2025年營收和利潤均大幅下降（業績滯后性導致的），利潤率卻高達15.9%。就連電力、熱力、燃氣及水生產和供應業的利潤率也高于制造業。

各種各樣的“賣水人”的收益，已經完全高于“掘金者”。

足以看出，中國工廠的尷尬地位始終沒變——干著最苦最累的活，卻只能賺取最微薄的利潤。

03 無奈現實

中國制造業面臨的上下游圍剿，本質上是產業又一次面臨升級時的無奈陣痛。

舊時，提起中國制造利潤低，是因為產品低端，利潤被高科技和高附加值的國外產品拿走似乎“天經地義”，很多人因此抨擊中國企業缺乏技術含量。

如今，中國制造業經過數十年的發展，已經實現了“規模領先”，甚至在部分領域實現了技術領先，成為全球制造業第一大國。

但當制造業升級之后，經過多年的產能沉淀，又進入制造能力大于市場承載能力的階段。這就必然會進入又一輪的同質化內卷，上下游的鐮刀仍然銳利。

經歷這種陣痛，僅僅靠淘汰落后產能，再次升級生產力是不夠的。在培育更具有核心競爭力的企業之外，中國制造業需要更多政治力量的全球介入，才能真正掌握產業鏈的主導權。

制造業的宿命，就是商品的流動始終無法逃脫政治乃至于軍事力量的保駕護航。

面對困境，已經有不少中國制造企業開始積極破局，尋找生存和發展的道路。方向大致有三：

第一是業務范圍的延伸。更多的中國工廠將目光瞄向了國門以外的廣袤世界，持續大力度向外輸出中國制造。如今出口已經不再只是低端的襯衣玩具，而是科技含量滿滿的汽車輪船。

2025年，我國進出口貿易順差達到1.19萬億美元，是目前唯一貿易順差突破1萬億美元的國家。而順差來源從以家具、鞋靴等低附加值雜項制品為主，逐步轉向以機械及運輸設備等高附加值產品為主。

目前，鋰電池、太陽能電池、電動車、風電裝備、工業機器人、船舶制造已成為新興出口品。這些商品相比此前的低價貨有更強的溢價能力。

第二是產業鏈的延伸。有些制造企業已經主動向上下游布局，以擺脫對外部的依賴。

如銅陵有色在互動平臺回答投資者提問時表示，其米拉多銅礦二期擴建項目于2025年5月基本建成。未來，將進一步降低對外部銅原料的依賴，有效對沖銅價漲價的壓力。

在汽車圈，比亞迪、長城汽車、吉利汽車都曾經傳出過購買鋰礦的新聞，目的就是補強產業鏈，擺脫在關鍵零部件上的原料依賴。

第三是在技術上進行延伸。通過技術替代降低原料依賴，也是中國制造企業破局的重要嘗試。

比如，銅價的持續暴漲，讓不少企業開始加速推進“鋁代銅”技術。截至2025年12月，已經有美的、格力、海爾等19家空調及產業鏈企業加入中國家用電器研究院“空調鋁強化應用研究工作組”；而碳酸鋰的價格飛漲，也讓很多企業開始研發鈉離子電池。

今年1月份，寧德時代已經推出了行業首款輕商量產鈉離子電池。

無論是何種轉型之路，注定是道阻且長。但這是中國制造業實現“鳳凰涅槃”的必經之路。在此過程中，那些能夠頂住成本壓力，舍得加大研發投入，敢于積極走出去的企業，則更有機會擺脫上下游的圍剿。

站到全球產業鏈中的核心地位，成為制造業的標桿，對于中國企業來說并不容易，因為來自外部的擠壓和困難實在太過于強大。想要真正實現“干得多、賺得也多”，不能只由企業們努力，而是需要整個中國的全球政治、經濟、軍事體系利出一孔，全盤謀劃。