周期反轉與新興需求共振，化工板塊直線拉升！

2月6日，大盤反彈中，化工ETF國泰（516220）大漲超3%，“周期反轉+新興需求拉動”雙重邏輯共振催化，資金積極布局，近20日凈流入超3億元。

行業定位：下行周期尾聲，靜待景氣拐點

多項宏觀與行業指標顯示，化工行業已處于長期下行周期的底部區域，供需格局的積極變化正在累積，為拐點的到來奠定基礎。

判斷一個周期性行業的位置，需觀察價格、庫存、投資等多維度數據。當前，化工行業正呈現典型的“底部特征”。首先，從價格指數看，2025年12月化學原料及化學制品制造業PPI同比降幅已連續收窄，雖然仍為負值，但改善趨勢初步顯現，反映出產品價格下行壓力有所緩解。其次，從庫存周期看，行業產成品存貨數據持續下降，這表明經歷了長期的主動去庫存后，渠道和企業的庫存水位已降至較低水平，為后續可能的補庫行為留出空間。

最關鍵的是資本開支的收縮。數據顯示，國內化學原料及化學制品制造業的固定資產投資增速已從高位顯著回落并轉負，這意味著行業大規模產能擴張浪潮已經結束。在建工程增速同比轉負，進一步確認了新增供給壓力將在未來幾年大幅減輕。綜合來看，化工行業正站在周期底部，向上的動能正在積聚。

供給變革：“反內卷”與全球重構下的格局優化

國內“反內卷”政策疊加全球產能轉移，正在深刻改變化工行業的供給結構，落后產能出清與龍頭優勢強化同步進行。

本輪周期與以往最大的不同在于供給側的“結構性出清”而非單純的周期性波動。這種出清來自國內國際兩個層面的合力。

在國內層面，“反內卷”已從政策口號轉化為具體行動。一方面，政策直接約束和淘汰落后產能，例如陜西等地出臺政策對高耗能行業執行差別電價，倒逼老舊裝置退出；生態環境部推動聚氯乙烯等行業無汞化轉型，也將加速技術落后產能的淘汰。另一方面，在PTA、滌綸長絲、有機硅等細分領域，行業龍頭企業通過自律性限產、協同穩價等方式，主動優化競爭格局，避免了惡性價格戰，促進了盈利修復。

在國際層面，全球化工產能格局正在發生深刻重構。歐洲因高昂的能源成本和環保壓力，正經歷大規模的產能關停，據歐洲化學工業理事會報告，2022年以來累計關停產能已占其總產能的約9%，且新增投資斷崖式下跌。與此同時，美國的新增化工項目也寥寥無幾。這種海外供給的收縮，為具備成本、規模和產業鏈優勢的中國化工龍頭騰出了市場空間，并增強了其在全球供應鏈中的定價權。國內外供給的雙重優化，使得行業集中度有望持續提升，龍頭企業的盈利穩定性和市場份額將得到鞏固。

需求驅動：傳統復蘇與新興增長的雙重引擎

需求側呈現“穩舊拓新”的格局，傳統下游的邊際復蘇與半導體、新能源等新興產業的強勁需求，共同為化工品需求提供韌性支撐。

化工行業下游應用極其廣泛，其需求韌性正來自于“基本盤”的穩定與“增長極”的爆發。一方面，傳統需求有望邊際改善。盡管房地產等長期需求承壓，但政策驅動下的汽車、家電以舊換新，紡織服裝出口的潛在回暖，仍能為大宗化工品需求提供托底。12月房地產新開工面積同比降幅收窄，釋放出些許積極信號。隨著宏觀經濟穩增長政策的發力，傳統制造業的補庫需求有望逐步釋放，形成周期性拉動。另一方面，新興需求正成為強勁的增長引擎。這構成了化工行業“成長性”敘事的核心：

半導體與電子化學品：集成電路產量的持續增長，強力拉動了對光刻膠、電子特氣、濕電子化學品、拋光材料等高端化工新材料的需求。

新能源產業：光伏、風電的健康發展帶動了EVA/POE光伏膠膜料、硅料、碳纖維等需求；固態電池的技術突破，則提升了對特種炭黑等新型材料的需求。

新能源汽車與輕量化：汽車產量，特別是新能源汽車產量的增長，持續拉動車用工程塑料、鋰電池材料、輕量化材料的需求。

這種新舊需求的接力，使得化工行業的需求結構更加多元和健康，降低了其對單一傳統周期的依賴。

投資映射：在格局優化與成長賽道中尋找確定性

投資應把握兩條主線：一是布局受益于供給側改革、盈利穩定性增強的周期性龍頭；二是關注在新興需求賽道中擁有技術壁壘和成長空間的化工新材料企業。

基于“周期反轉”與“成長牽引”的雙重邏輯，投資者可以沿著以下方向進行布局：

周期龍頭與一體化巨頭：在“反內卷”和全球產能出清背景下，行業集中度提升是確定性趨勢。那些擁有成本優勢、規模效應和全產業鏈布局的一體化龍頭，在行業景氣復蘇時將展現出更強的盈利彈性。它們不僅能受益于產品價格回升，更能通過產業鏈一體化平滑波動，獲取超額利潤。

高端材料與國產替代先鋒：重點聚焦服務于半導體、新能源、航空航天等國家戰略新興產業的化工新材料公司。這些公司通常具備較高的技術壁壘和客戶認證門檻，成長邏輯更獨立于傳統經濟周期。國產替代的浪潮為其提供了廣闊的成長空間，估值體系也更多體現其成長屬性。

工具化配置，借道ETF布局行業β：對于希望把握化工行業整體復蘇趨勢、規避細分賽道輪動風險和個股不確定性的投資者，化工ETF國泰（516220）提供了高效的工具，一籃子覆蓋行業龍頭及成長標的，能夠較為全面地分享行業景氣回升與結構升級帶來的系統性機會。

綜上所述，化工行業正站在一個“舊周期結束，新格局開啟”的臨界點。供給側的深刻優化為行業盈利修復構筑了堅實的底部，而需求端新興產業的蓬勃發展為行業注入了持續的成長動力。這不再是簡單的周期輪回，而是一次由“政策引導、全球重構、技術升級”共同驅動的行業價值重估。通過逢低布局化工ETF國泰（516220），投資者有望分享中國化工行業從“大”到“強”轉型升級過程中的長期紅利。

風險提示：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。