財聯社C50風向指數調查：1月新增社融或同比略增，春節錯位低基數效應下M1或迎提升

財聯社2月7日訊（記者 夏淑媛） 新一期財聯社“C50風向指數”結果顯示，2026年1月金融數據或將迎來“開門紅”，但整體水平弱于2025年同期。其中，市場機構對1月新增人民幣貸款的預測中值為4.7萬億元，或同比少增0.43萬億元；另對1月新增社融的預測中值為7.11萬億元，或同比略增0.05萬億元。貨幣供應量方面，1月M2環比增速或邊際小幅回落，M1或在春節錯位低基數效應下迎來提升。

物價方面，1月CPI同比增速或小幅下降，PPI同比降幅有望繼續收窄。具體來看，市場機構對1月CPI同比增速預測中值為0.4%，對PPI同比增速預測中值為-1.4%。

“C50風向指數調查”是由財聯社發起，由市場中的各類研究機構參與完成，結果能夠較為全面地反映市場機構對于宏觀經濟走勢、貨幣政策感受以及金融數據的預期。共有近20家機構參與本期調查。

1月人民幣新增貸款或同比少增，市場預測中值為4.7萬億元

2025年人民幣貸款增加16.27萬億元，從12月單月情況看，人民幣貸款新增0.91萬億元，較2024年同期少增0.08萬億元。

本期調查結果顯示，市場普遍預計2026年1月信貸將迎來“開門紅”，但整體水平弱于2025年同期。具體來看，市場機構對1月新增新增人民幣貸款的預測中值為4.7萬億元，較去年同期5.13萬億元少增0.43萬億元，預測區間為4.5萬億至5.0萬億元。

歷史數據顯示，1月是傳統的信貸投放大月，大行往往需要大量賣出票據以騰挪信貸規模，但多家市場機構預計1月信貸規模或仍將同比少增。

華西證券首席經濟學家劉郁表示：“整體來看，票據利率上行幅度、大行賣票規模均不及往年同期，或指向1月信貸增幅可能弱于季節性。”

華源證券固收首席分析師廖志明表示：“年初銀行信貸投放動力強，信貸投放節奏普遍前傾。不過，實體經濟融資需求較弱，貸款利率管控可能促使優質企業發債來償還貸款，進一步減少信貸需求。”

興業研究宏觀市場部人士表示：“在基數上，2025年1月信貸市場超預期運行，預計今年同比讀數將有所承壓。”

在其看來，2025年1月的特殊之處在于，降息預期下銀行搶放貸。此外，2024年第三季度專項債項目落地，帶動1月新增貸款占全年比例高達31.5%，明顯高于過去5年的平均水平22.9%。2026年1月，盡管本輪資本金工具仍有部分滯后效應等待釋放，但支撐作用將邊際城弱，預計整體信貸規模將同比少增。

信貸結構來看，多家市場機構預計1月企業及居民信貸環比多增、同比少增。

財通證券首席經濟學家孫彬彬表示：“1月制造業PMI環比走低至榮枯線下方，錄得49.3，回落幅度略超季節性，可能同近期上游原材料價格上行有關，對短期采購和生產形成一定抑制，預計1月企業短貸環比走高、同比走低。此外，1月特殊再融資債發行2542.7億元，化債對企業中長貸的影響繼續加強，同時1月建筑業PMI也回落至榮枯線下方，錄得48.8，政策性金融工具可能對企業中長期貸款的支撐或進入尾聲，預計1月企業中長貸環比少增、同比多增。”

居民部門方面，居民短貸、中長貸均將拖累1月信貸讀數。

數據顯示，2025年四季度居民短貸累計新增-6047億元，錄得2007年以來最低水平，1月30大中城市商品房成交同比-24.2%，略好于12月的-26.6%，但同比延續負增長狀態，市場機構預計消費性貸款處于筑底階段，2026年1月的居民中長貸也將較為平淡。

1月新增社融或同比略增，市場預測中值為7.1萬億元

社融方面，2025年社會融資規模增量累計為35.6萬億元，比2024年多3.34萬億元。12月單月來看，社會融資規模增量為2.21萬億元，比2024年同期少增0.65萬億元。

本期調查顯示，市場機構對2026年1月新增社融規模預測中值為7.11萬億元，較2025年同期7.06萬億元略增0.05萬億元，參與機構預測區間為6.91萬億至7.38萬億元。

雖然信貸投放弱于2025年同期，但政府債靠前發力支撐社融增量，多家市場機構預計1月新增社融或將同比略增。

據債券發行與到期統計，1月政府債科目約1.18萬億元，同比提高0.48萬億元，將有助于穩定社融同比。同時，作為2025年11—12月支撐社融增速的重要科目，企業債在2026年1月預計凈融資0.45萬億元。

在中國銀河證券固收首席分析師劉雅坤看來，在低基數效應、季節性沖量等綜合作用下，2026年1月社融增量將環比多增，同比增速有望回升，但實質性社融回暖仍需關注居民部門信心的修復程度。

貨幣供應方面，由于投資需求下降，多位市場人士預計M2增速或小幅回落，M1則有望在春節錯位基數效應下迎來提升。

“結合我們對于信貸、社融的預測情況，1月M1增速有望上行到4%以上，M2增速或小幅降至8.4%附近。”光大證券金融業首席分析師王一峰表示，影響因素來自年初“開門紅”階段，貸款集中投放帶動存款派生提速，同時旺季營銷存款吸收力度加碼，理財等資管產品季節性回表馳援存款。此外，春節前居民消費、企業資金結算等影響下支付機構客戶備付金季節性沖高，對M1增長形成支撐。

值得注意的是，2025年1月受節前取現、非銀活期自律管控下負增長等因素拖累，M1、M2增速下降，形成低基數。興業研究宏觀市場部人士表示：“盡管信貸市場對資金活化的促進作用偏弱，但基數效應將一定程度推動M1讀數上行，M1-M2剪刀差也將縮窄”。

1月CPI同比增速或小幅下降，PPI同比降幅有望繼續收窄

2025年12月CPI同比上漲0.8%，漲幅較11月擴大0.1個百分點，創2023年3月來新高，扣除食品和能源價格的核心CPI同比增速連續3個月持平于1.2%。

從同比讀數來看，市場機構對1月CPI的預測中值為0.4%，預測區間為0.2%至0.6%。值得注意的是，考慮到今年春節效應錯位，市場普遍預計1月核心CPI環比漲幅弱于去年，同比漲幅或收窄。

對于1月CPI同比增速或小幅下降，有市場機構分析主要受春節錯位因素影響。

食品項來看， 1月末農產品批發價格200指數為130.5點，較上年末上漲1.1%。其中，春節前腌臘、備貨需求旺季，養殖戶壓欄惜售，豬肉價格上漲5.8%；節前食品加工與家庭備貨需求爆發，雞蛋價格上漲16.2%。

不過，南菜北運產區供應充足、北方大棚產能恢復，節前備貨需求增量有限，供需寬松帶動蔬菜價格下跌0.2%；應季水果集中上市，進口水果量增價低，市場供給充裕，水果價格下跌0.1%。

非食品項方面，地緣政治風險事件驅動下，1月布倫特原油期貨日均價格60.3美元/桶，環比上漲4.1%。

對于核心CPI漲幅收窄，民生銀行首經團隊在研報中指出，支撐因素在于元旦節日效應顯現，景區服務業、零售業和餐飲業商務活動指數均有回升；受國際金價變動影響，國內金飾品價格大幅攀升。不過，50城住宅平均租金1月環比下跌0.5%、同比下跌3.7%，租住需求規模延續低位運行；耐用品價格受新一輪以舊換新政策影響，促銷力度加大，預計價格環比下行；衣著價格隨著冬裝打折下降。

PPI方面，2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅較11月收窄0.3個百分點。從同比讀數來看，市場機構預計2026年1月PPI同比降幅有望繼續收窄，對1月PPI的預測中值為-1.4%，預測區間為-1.8%至-1.3%。

“基于PMI指標和高頻數據判斷，預計1月PPI同比降幅由2025年12月的-1.9%收窄至-1.4%左右”民生銀行首經團隊在研報中指出。

北大國民經濟研究中心主任蘇劍也預計，2026年1月PPI同比下跌，但降幅較前月收窄。

“國內價格層面，1月上旬、中旬，50種流通商品價格旬度環比均值連續為正，分別為0.4%、0.5%，由平均環比價格變化推演商品價格的同比漲幅，2025年12月同比為-5.61%，2026年1月為-4.36%，同比跌幅明顯收斂”劉郁表示，生產資料價格上漲或帶動PPI同比回升。

海外價格方面，CRB工業原料指數同比，以月頻率為單位，前者對后者大體具有三期的領先性。最近3個月，CRB工業原料指數月均值同比增幅呈現走擴趨勢，或指向國內PPI同比同樣進入修復區間。