黃金周報｜金價震蕩收漲，長期趨勢不改

截至上周五（2月6日），倫敦現貨黃金報收4966.61美元/盎司，自1月30日以來累計上漲86.58美元/盎司，漲幅1.77%。上周倫敦現貨黃金價格震蕩收漲，金價最高上行至5091.95美元/盎司，最低觸及4402.06美元/盎司

回顧上周以來海外主要市場動態：上周黃金價格在大幅回調后維持寬幅震蕩。地緣擾動、去美元化等長期邏輯仍然延續，支撐金價企穩；美國制造業PMI數據表現良好，勞動力市場相對疲軟，市場仍等待非農就業數據和1月CPI數據。此外，芝商所2月5日上調黃金和白銀的保證金比例，仍在通過去杠桿防范風險；1月中國央行購金連續第十五個月購金，為貴金屬市場注入一定信心；全球最大的白銀ETF也在2月3日單日增持1000噸，為歷史上第三大單日增幅記錄，或顯示中長線資金仍看好后市表現，或可考慮逢低分批布局黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經濟

經濟數據上：1月美國ISM制造業PMI及服務業PMI均超預期回升：美國1月ISM制造業PMI 52.6，回到擴張區間，高于預期的48.5和前值的47.9，美國1月ISM服務業PMI升至53.8，創2024年以來新高。美國勞動力市場數據有所惡化：1月美國ADP就業人數2.2萬人，低于前值的4.1萬人和預期值的4.8萬人；1月挑戰者裁員10.8萬，創2009年以來同期新高；12月JOLTs崗位空缺654.2萬，顯著低于預期的720萬和前值的693萬；上周首申人數23.1萬，高于預期的21.2萬和前值的20.9萬。就業指標有所惡化，但仍需要觀察1月新增非農就業數據。受此前美國政府停擺影響，美國1月非農報告推遲至2月11日（本周三）公布，1月CPI報告推遲至2月13日（本周五）公布。

（2）市場動態

美聯儲副主席杰斐遜或并不急于降息。上周美聯儲副主席杰斐遜表示，央行當前的利率立場“完全適合”穩健的經濟狀況。杰斐遜指出，盡管通脹率一直高于美聯儲設定的2%的目標，但預計今年晚些時候通脹率下降的趨勢將會重現。同時，他估計經濟總體狀況良好，2026年的經濟增長率有望達到約2.2%。

地緣方面：美國政府停擺結束，特朗普簽署撥款法案，國會結束政府停擺。美國與印度、阿根廷相繼達成貿易協定。

中國央行連續第15個月增持黃金。中國1月末黃金儲備報7419萬盎司（約2307.567噸），環比增加4萬盎司（約1.24噸），12月末為7415萬盎司（約2306.323噸），為連續第15個月增持黃金。

周點評：中長期看黃金具備支撐

上周黃金價格走勢為急跌、反抽、回落并震蕩，波動率逐漸下降，呈現比較典型的高波動去杠桿過程。在上周一倫敦現貨黃金價格急跌3個交易日后，金價強勢反彈、COMEX看跌期權成交量持續回落，或表明黃金價格已經構筑中期低點。復盤歷史，黃金價格在中期底部確立后，有望在震蕩降波后迎來較大幅度的新一輪上漲行情；且貴金屬牛市的終結往往需要大的敘事邏輯反轉，比如上世紀70年代石油禁運結束與沃爾克加息抗通脹導致滯脹的結束，2008年流動性危機后、通脹交易轉向通縮交易，2011年經濟復蘇后QE預期的落空，2020年衰退轉向復蘇交易等，本輪黃金牛市的美聯儲降息周期、逆全球化與海外不確定性、全球去美元化和央行購金等邏輯仍未逆轉，長期維度上對金價仍然構成支撐。

當前來看，黃金的長期趨勢仍然堅實。在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。“美聯儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成中長期維度的支撐。建議投資者結合自己的配置久期與風險偏好進行投資，把握黃金中長期的配置價值。后續可持續關注全球宏觀經濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。