危機(jī)時(shí)暴漲 30%，聊一個(gè)“反脆弱”投資策略...

今年亞太市場漲幅是真猛，韓國綜指累漲26%，日經(jīng)225漲了12%，也就A股和美股表現(xiàn)有點(diǎn)拉跨，

從全球市場來說，行情還未打破，趨勢依舊向上。

不過作為一個(gè)危機(jī)主義者，我一直在擔(dān)心，如果接下來真正發(fā)生極端的流動(dòng)性收緊情況，那么投資者應(yīng)該如何應(yīng)對...

參考2022年，當(dāng)時(shí)幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都會下跌，只是多和少的區(qū)別，

就算是全天候永久策略面對這種極端情況也有可能出現(xiàn)10%左右的回撤，

因此我在思考，要對抗這種歷史級的黑天鵝，除了現(xiàn)金，是否有其他的策略可以進(jìn)行對沖，在暴跌時(shí)大賺特賺?

答案還真有，那就是被稱之為“危機(jī)阿爾法”的CTA趨勢策略...

先給大家簡單做個(gè)科普：

CTA全稱“管理期貨策略”，目前市場上的CTA主要以趨勢策略為主～

簡單說就是極致的追漲殺跌，最經(jīng)典的莫過于網(wǎng)上大名鼎鼎常的海龜交易法則，比如：

標(biāo)的漲幅超過60日均線，且站在200日均線之上做多；

在跌幅低于60日均線，且低于200日均線之下做空。

這種策略在市場出現(xiàn)極端的趨勢性行情時(shí)，往往會有比較亮眼的表現(xiàn)，

比如2022年美債一路下跌，CTA策略會捕捉到這個(gè)信號然后一路做空美債，做多美元。

同理在08年次貸危機(jī)這種行情，美股單邊下跌，CTA策略會跟蹤趨勢一路做空美股，直到趨勢反轉(zhuǎn)。

我們以巴克萊CTA指數(shù)（全球頂級top20CTA基金集合指數(shù)）為例：

2008年

巴克萊CTA（SG CTA Index）指數(shù)回報(bào)率：+13.1%

同期標(biāo)普 500 指數(shù)：-38.0%

同期黃金：+5.8%

同期美債：+34%

2022年

巴克萊 CTA （SG CTA Index）指數(shù)回報(bào)率：+20.1%

同期標(biāo)普 500 指數(shù)：-19.5%

同期黃金：-0.35%

同期美債：-31%

這兩次暴跌中CTA策略表現(xiàn)都十分兩眼，

舉個(gè)例子，2022年是永久策略歷史回撤最大的一年，美元回撤為12.2%，人民幣回撤為3.4%，

假設(shè)總共120萬資金，100萬配置全天候永久策略，20萬資金跟蹤巴克萊CTA指數(shù)，那么最終將會對沖掉虧損，變成奇跡般的正收益，

問題來了，CTA暴漲和暴跌都能賺錢，那豈不是無腦沖就完事了？

非也，說了一大堆優(yōu)點(diǎn)，它的缺點(diǎn)我可還沒說。

雖然它在市場出現(xiàn)極端恐慌時(shí)候往往能大賺，但震蕩的行情那簡直一個(gè)折磨，

由于CTA需要時(shí)間來確認(rèn)趨勢，但倘若趨勢不明顯，比如股市這周跌10%，下周漲10%，CTA會兩頭挨打。

所以它只有在市場出現(xiàn)流暢的趨勢時(shí)（單邊行情，不管漲跌），它才能賺錢。

好比一個(gè)沖浪者，必須等浪起來（趨勢形成）才能沖，沒浪的行情是賺不到錢的，

如下圖是CTA策略對比標(biāo)普500的歷史業(yè)績：

從2000年到2025年，二十六年巴克萊CTA只有五年時(shí)間跑贏了標(biāo)普500！其余二十一年都跑輸。

而為數(shù)不多跑贏美股，都是歷史性大跌的時(shí)候…

2000年CTA+17%，SPX-9.1%；

2001年CTA+2.5%，SPX-11.9%；

2002年CTA+13.6%，SPX-22.1%；

2008年CTA+13.1%，SPX-37%；

2022年CTA+20.1%，SPX-18.1%；

只要標(biāo)普500正常收益的年份，CTA都幾乎無法跑贏指數(shù)，比如像標(biāo)普500的大牛市行情里，標(biāo)普500都是20%以上的漲幅，但同期CTA基本漲幅都只有不到10%，甚至經(jīng)常連5%都沒有，有時(shí)甚至還可能虧錢。

所以配置這一類產(chǎn)品，有點(diǎn)像花錢買保險(xiǎn)的味道，因?yàn)樽窛q殺跌造成了交易磨損，長期既跑不過美股，也跑不過黃金，單獨(dú)持有感受是極差的。

數(shù)據(jù)也說明了一切，巴克萊CTA指數(shù)從2000年至今就只有平均3.7%的年化，這個(gè)收益率和普通理財(cái)產(chǎn)品差不多。

但是往好的角度看，當(dāng)你把它當(dāng)成對沖配置，它是流動(dòng)性大跌時(shí)為數(shù)不多可以大漲的產(chǎn)品，起到削峰填谷的效果，進(jìn)一步降低組合的回撤。

當(dāng)然，這里還是重申一下，由于國內(nèi)公募基金嚴(yán)格的做空限制，暫時(shí)沒有CTA策略產(chǎn)品，所以我們是無法在全天候永久策略里去加入的，

CTA主要存在于美股的公募市場和國內(nèi)的私募市場。

這里也說個(gè)我自己的觀點(diǎn)哈，其實(shí)傳統(tǒng)全天候本身的夏普率已經(jīng)可以了，大部分人在不加杠桿的情況下，完全可以承受10%以內(nèi)的回撤，并不需要刻意去配置CTA。

但是小心臟不行，想更多對沖下跌，這種情況像金融機(jī)構(gòu)這種極度風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，確實(shí)是可以考慮去配點(diǎn)CTA產(chǎn)品平滑。

不過因?yàn)镃TA策略長期收益有限，所以配置多了負(fù)面效果就是既對沖風(fēng)險(xiǎn)，也對沖收益…

對了，至于CTA策略有哪些跟蹤的ETF，核心有四只：

歷史業(yè)績?nèi)缦拢?/p>

DBMF旨在復(fù)制全球前二十CTA對沖基金的持倉，各類品種包含股指都覆蓋，其在2022年漲幅23.1%，24年和25年也有不俗的表現(xiàn)，因?yàn)槭歉欘^部對沖基金持倉而非機(jī)械執(zhí)行，投資相對更加靈活。

而CTA.P不含股指和外匯，只做商品和國債，雖然成立的晚（沒有2022年業(yè)績），但靠著24年做空小眾商品咖啡和可可，獲得了+22.6%，拿下了22年3月成立以來同期產(chǎn)品的第一名。

WTMF可配品種很全，甚至包含BTC，雖然23、24、25年業(yè)績都表現(xiàn)不錯(cuò)，但22年這種CTA躺賺的環(huán)境下竟然虧錢了，所以產(chǎn)品執(zhí)行存在硬傷...

KMLM是機(jī)械復(fù)制CTA趨勢策略，22年有著30.7%的傲人成績，起到極佳的對沖效果，但23、24、25連續(xù)三年虧損，導(dǎo)致22年到25年累計(jì)回報(bào)只有1.1%，顯得有點(diǎn)雞肋，適合極端行情的風(fēng)險(xiǎn)對沖。

最后國內(nèi)也有一些CTA策略，但私募公司太多，公開信息卻少，出于精力考量，就不展開一一分析了。

今天這期分析，就大概說到這~