沙河股份溢價40%收購“小巨人” 傳統(tǒng)房企的“芯片”焦慮能否化解

最近幾天，沙河股份收購晶華電子的關注度一直很高。

2月9日上午，截至發(fā)稿，沙河股份（SZ 000014）在 A 股早盤交易中強勢漲停，股價報 14.53 元 / 股，較前一交易日收盤價 13.21 元上漲 1.32 元，成交金額為 6626.44 萬元。

此前三天，2月6日，沙河股份一則重大資產(chǎn)重組公告，為沉寂已久的深圳國資地產(chǎn)板塊投下一枚石子。根據(jù)公告，這家老牌上市房企計劃以2.74億元現(xiàn)金，收購深圳晶華顯示電子股份有限公司70%的股權，借此切入智能顯示控制器與液晶顯示器件制造業(yè)。

與許多房企為求生而進行的資產(chǎn)出售不同，這是一筆主動的溢價收購。截至2025年9月30日，晶華電子凈資產(chǎn)評估增值率達40.58%。這筆交易資金完全來源于沙河股份的自有資金。截至2025年三季度末，公司手握貨幣資金5.10億元，資產(chǎn)負債率低至29.14%，顯示了其充沛的現(xiàn)金儲備和穩(wěn)健的財務結構。

業(yè)務換軌

收購標的晶華電子并非普通公司，而是一家被工信部認證的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，在人機交互顯示領域有近四十年技術積累。其產(chǎn)品應用于智能家居、工業(yè)自動化、智能車載等前沿場景，客戶名單包括大金、施耐德、大疆等知名企業(yè)。

對于沙河股份而言，這筆交易的核心目的直指“戰(zhàn)略轉型”。公司在公告中明確表示，此舉旨在“改變現(xiàn)有單一房地產(chǎn)業(yè)務的經(jīng)營現(xiàn)狀”。這一表述背后，是公司自2018年起便未新增土地儲備的現(xiàn)實。傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務的增長天花板清晰可見，向國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)賽道切換，成為其必然選擇。

盡管標的公司光環(huán)耀眼，但本次交易也并非全無疑問。最大的關注點在于高溢價收購的合理性與標的公司的資本歷程。

晶華電子曾于2023年沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，但在2024年3月主動撤回申請材料，上市之路戛然而止。一家已走到IPO最后階段的企業(yè)為何選擇終止，其當時面臨的審核環(huán)境、自身是否還存在未達上市標準的短板，這些歷史遺留問題并未因被收購而消失，將成為沙河股份整合過程中需要直面的潛在風險。

此外，高達40.58%的溢價率也引發(fā)市場審視。收購估值是否充分考慮了其IPO折戟的影響、技術迭代的風險以及未來業(yè)績承諾的可持續(xù)性，這些都需要更透明的披露來支撐。

“存量轉型”實驗

此次交易的特殊性在于其強烈的國資背景。交易雙方——沙河股份的控股股東深業(yè)沙河集團，與晶華電子的控股股東深業(yè)鵬基集團，最終實際控制人均為深圳市國資委。

這使之超越了普通的市場化并購，更像是深圳國資系統(tǒng)內(nèi)部一次精密的“資產(chǎn)重組與產(chǎn)業(yè)升級”操作。它精準呼應了去年10月深圳發(fā)布的《推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025—2027年）》，被市場解讀為該方案后的首單市屬國資重大資產(chǎn)重組樣本。

其路徑清晰地展示了一種可能：利用傳統(tǒng)行業(yè)上市公司（如房企）的現(xiàn)金充沛、估值相對清晰的“殼”資源，裝入代表未來方向的先進制造業(yè)資產(chǎn)，從而實現(xiàn)國有資本的保值增值與產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級。

跨界鴻溝

交易達成只是第一步，真正的挑戰(zhàn)在于后續(xù)的融合與經(jīng)營。房地產(chǎn)與精密電子制造，在業(yè)務模式、技術研發(fā)、供應鏈管理、企業(yè)文化上存在巨大鴻溝。沙河股份管理層能否有效駕馭一個完全陌生的高科技制造業(yè)企業(yè)，存在不確定性。

這不僅是對公司治理能力的考驗，也關系到這筆投資最終能否真正為上市公司帶來持續(xù)的業(yè)績增長，而非僅僅停留在財務報表的并表層面。對于投資者而言，關注點應從“收購故事”本身，迅速轉向收購后的整合進展與協(xié)同效應兌現(xiàn)。

沙河股份的這次轉型嘗試，為眾多面臨相似困境的傳統(tǒng)行業(yè)上市公司提供了一個觀察窗口。它揭示的路徑、伴隨的風險以及最終的成功與否，都將成為審視中國存量經(jīng)濟時代下產(chǎn)業(yè)轉型邏輯的一個重要案例。

來源：春華財經(jīng)

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