春節(jié)特殊節(jié)點(diǎn)呵護(hù)資金面 央行開展3114億元7天期逆回購(gòu) 操作利率受市場(chǎng)關(guān)注

財(cái)聯(lián)社2月10日訊（記者 曹韻儀）作為春節(jié)前的最后一個(gè)交易周，市場(chǎng)流動(dòng)性情況再次受到關(guān)注。據(jù)市場(chǎng)測(cè)算，春節(jié)居民取現(xiàn)疊加本周6個(gè)月買斷式逆回購(gòu)資金到期5000億元，春節(jié)前資金缺口或在2.2萬億以上。

多位專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，央行在春節(jié)特殊時(shí)間點(diǎn)會(huì)延續(xù)呵護(hù)，因此判斷資金壓力整體不大，資金體感延續(xù)穩(wěn)健。若本周保持3000億元的14天期逆回購(gòu)?fù)斗牛瑒t對(duì)應(yīng)春節(jié)前資金缺口量。

今日有1055億元7天期逆回購(gòu)到期，央行開展3114億元7天逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放2059億元，操作利率為1.40%。近期，不少投資者對(duì)7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)的預(yù)期升溫，但多位專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者指出，央行下調(diào)政策利率，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化驅(qū)動(dòng)。

春節(jié)前資金缺口或達(dá)2.2萬億 央行精準(zhǔn)釋放呵護(hù)流動(dòng)性

央行今日開展3114億元7天逆回購(gòu)操作，操作利率為1.40%，與此前持平。因今日有1055億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放2059億元。

本周，7天逆回購(gòu)整體到期4055億元，6個(gè)月買斷式逆回購(gòu)資金到期5000億元。同時(shí)，歷來春節(jié)取現(xiàn)是對(duì)銀行間流動(dòng)性的一大擾動(dòng)因素，即便是“微信紅包”、電子轉(zhuǎn)賬普及的當(dāng)前背景下，用于現(xiàn)金紅包的居民取現(xiàn)行為依然非常普遍。因此，市場(chǎng)對(duì)于春節(jié)前最后一個(gè)交易周的流動(dòng)性表現(xiàn)格外關(guān)注。

浙商固收進(jìn)一步指出，本次春節(jié)假期與以往春節(jié)最大的不同點(diǎn)或是假期時(shí)間長(zhǎng)達(dá)9天，會(huì)大幅促進(jìn)居民返鄉(xiāng)探親等行為，進(jìn)而帶來更大的現(xiàn)金漏損，同時(shí)居民返工節(jié)奏或推遲，使得現(xiàn)金回籠銀行的速度偏慢，進(jìn)而使得商業(yè)銀行體系超儲(chǔ)偏低。

據(jù)測(cè)算，春節(jié)居民取現(xiàn)造成的現(xiàn)金漏損或在1.7萬億以上，疊加5000億6M期買斷式逆回購(gòu)“到期-投放”的錯(cuò)位，春節(jié)前資金缺口或在2.2萬億以上。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，受節(jié)前居民取現(xiàn)高峰到來等影響，本周資金面憂動(dòng)性因素增加，但央行會(huì)靈活搭配各類短中期流動(dòng)性管理工具進(jìn)行調(diào)控。

為了提前應(yīng)對(duì)春節(jié)前夕對(duì)流動(dòng)性的影響，央行在2月5日、2月6日分別投放3000億元跨春節(jié)假期的14天期逆回購(gòu)。浙商固收分析師覃漢指出，本周若保持3000億元的14天期逆回購(gòu)?fù)斗牛呛嫌?jì)投放跨春節(jié)逆回購(gòu)金額2.4萬億，與前述“春節(jié)前資金缺口或在2.2萬億以上”對(duì)應(yīng)。

不過，多位專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，本次節(jié)前流動(dòng)性有望保持平穩(wěn)度過。常熟農(nóng)商行研究員王德發(fā)對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示節(jié)前最后一周流動(dòng)性會(huì)比較平穩(wěn)，主要有三點(diǎn)原因：一是央行投放跨節(jié)資金，穩(wěn)定市場(chǎng)；二是信貸節(jié)奏放緩和節(jié)前儲(chǔ)蓄存款的回流；三是最近股票市場(chǎng)波動(dòng)加大，存款搬家到股市的節(jié)奏會(huì)有所放緩。

“近期啟用14天期逆回購(gòu)，2月份3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)恢復(fù)加量續(xù)作，都顯示央行在保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕方面加大了操作力度。綜合當(dāng)前的政策取向、央行公開市場(chǎng)操作力度，以及資金面擾動(dòng)等因素，我們判斷本周市場(chǎng)流動(dòng)性收緊幅度要低于往年同期。”王青表示。

7天期逆回購(gòu)利率引發(fā)關(guān)注 專家表示需以經(jīng)濟(jì)情況為依據(jù)

市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)具有爭(zhēng)議性的觀點(diǎn)，1月份央行下調(diào)了再貸款利率，但沒有下調(diào)7天逆回購(gòu)利率，7天逆回購(gòu)的基準(zhǔn)利率維持1.4%。有投資者認(rèn)為，隨著2月4日央行3個(gè)月買斷式逆回購(gòu)的邊際中標(biāo)利率已降至1.4%，鑒于3個(gè)月和7天期的央行資金利率之間通常會(huì)有一定的期限利差，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為這將倒逼7天逆回購(gòu)利率下調(diào)。

王德發(fā)指出，這種情形存在一定可能性。“一方面是7天OMO和3M買斷式逆回購(gòu)之間目前期限利差為0，需要通過降低短期利率，形成斜率向上的政策利率曲線；二是目前7天OMO利率已經(jīng)高于目前市面上的1年期存款利率，政策利率有下調(diào)空間。”

對(duì)于市場(chǎng)升溫的預(yù)期，光大證券固收分析師張旭認(rèn)為，買斷式逆回購(gòu)邊際中標(biāo)利率的下降與7天逆回購(gòu)利率降息之間并無必然的聯(lián)系。“對(duì)于大多數(shù)投資者而言，關(guān)注可以實(shí)時(shí)獲得的市場(chǎng)利率即可，沒有必要過度關(guān)注央行操作的數(shù)量以及中標(biāo)利率。”

對(duì)于何時(shí)政策利率降息，張旭認(rèn)為主要取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況。“截至2月6日，3M、6M和1Y AAA級(jí)同業(yè)存單利率已分別較2025年12月的高點(diǎn)下行了5bp、6bp和8bp。這顯然是貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度的體現(xiàn)，未來兩、三個(gè)月內(nèi)政策利率降息亦是可以期待的。”

王青則表示短期內(nèi)沒有降息空間。他指出，首先，央行并未披露邊際中標(biāo)利率，但即使2月4日3M買斷式逆回購(gòu)的邊際中標(biāo)利率已降至1.4%，也是隨行就市，僅反映當(dāng)期市場(chǎng)供需，與國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率類似，不具有政策利率信號(hào)意義。

“其次，我國(guó)央行下調(diào)政策利率，主要受宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化驅(qū)動(dòng)。1月央行推出一攬子結(jié)構(gòu)性政策，意味著短期內(nèi)貨幣政策進(jìn)入觀察期，全面政策性降息落地的可能性已經(jīng)不大。”王青指出。

中金公司近期的一項(xiàng)調(diào)研顯示，多數(shù)投資者預(yù)計(jì)今年央行或下調(diào)7天逆回購(gòu)利率10-20bp。“我們認(rèn)為今年廣義財(cái)政赤字增長(zhǎng)空間受限，加上出口和貿(mào)易順差增長(zhǎng)可能邊際放緩，內(nèi)需不足格局或?qū)⒀永m(xù)，而貨幣政策有望發(fā)揮更大作用，結(jié)合人民幣匯率出現(xiàn)一定升值預(yù)期，我們預(yù)計(jì)央行貨幣政策放松力度或?qū)⒓哟螅衲暄胄薪迪⒎然虺鍪袌?chǎng)預(yù)期。”

王青預(yù)計(jì)二季度央行降息降準(zhǔn)窗口有可能打開。可以看到，具有風(fēng)向標(biāo)意義的官方制造業(yè)PMI指數(shù)在2025年12月升至擴(kuò)張區(qū)間后，2026年1月再度回落到50%以下，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，二季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策有可能全面發(fā)力。