跨節(jié)呵護債市流動性，銀行買盤支撐長端｜機構要評

一創(chuàng)固收：資金面平穩(wěn)，基金買盤推動長端走強

今日跨節(jié)資金平穩(wěn)，但隔夜資金日內邊際有所收斂，尾盤1.25%的匿名供給也消失不見。商品權益走勢較好，但債市對風險資產(chǎn)的反彈反應不大。基金的大量買入使得金債表現(xiàn)較好，普遍下行1.5-2BP，其他期限跟漲，十年國債活躍券也順利下破1.80%。

現(xiàn)券方面，10年期國債活躍券250016收益率下行0.6BP至1.796%，30年國債活躍券25特6收益率下行0.15BP至2.224%，10年期國開活躍券250215收益率下行1.7BP至1.9165%。

公開市場操作方面，央行公開市場7天OMO投放1130億元，到期750億元，凈投放380億元。

中國銀河固收：跨節(jié)流動性呵護資金面，供給回升但擾動有限

上周（2.2-2.6）債市收益率震蕩下行，主要受股債蹺蹺板、利率走廊收窄預期等因素影響。債市收益率整體下行，主要受商品市場波動、權益壓制退坡、央行宣布重啟14天逆回購呵護跨節(jié)流動性等因素影響。

供給面來看，利率債發(fā)行規(guī)模回升，本周發(fā)行國債3970億元、發(fā)行地方債5796.73億元，同業(yè)存單5065.8億元，整體較上周回升6672.58億元。國債、地方債、存單發(fā)行規(guī)模較上周分別變化3970億元、1403.98億元、1298.6億元；2026年按新增專項債和新增一般債額度分別為4.8萬億元和0.8萬億元計算，地方債整體發(fā)行進度達到16%，新增專項債和新增一般債發(fā)行進度分別為14.5%、24.7%。

資金面來看，央行跨年流動性管理下資金面整體平穩(wěn)，資金利率維持相對低位，市場整體波動持穩(wěn)；盡管春節(jié)前取現(xiàn)高峰與政府債發(fā)行高峰可能帶來擾動，但當前存單利率處在低位、節(jié)前銀行間資金成本偏低，疊加央行精準投放14天逆回購呵護跨節(jié)流動性下，預計跨節(jié)流動性無虞，資金面節(jié)后回歸均衡。

長江證券：寬松資金面支撐收益率震蕩下行，供給擔憂仍在

上周（2.2-2.6）債市收益率震蕩下行，各券種主要期限利率下行居多。寬松資金面是推動債市收益率下行的主要因素，股市和商品市場的波動對于債市行情也有所推動，市場對于政府債券的供給壓力仍有所擔憂。

一級市場方面，債券發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長7658億元，國資、地方債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增加5374億元，銀行資金較為充裕，同業(yè)存單規(guī)模僅小幅增加1298億元。公司債和非金債務融資工具環(huán)比增長498億元。在機構配置需求推動下，一級市場信用債低估值發(fā)行占比較高。

展望本周，債市或將延續(xù)震蕩下行走勢。臨近春節(jié)，債市或受季節(jié)性因素影響，面臨一定的不確定性。首先，權益市場企穩(wěn)，股債蹺蹺板效應仍存，市場情緒或受沖擊；其次，節(jié)前央行降準降息概率較低，寬松貨幣政策預期難實現(xiàn)；最后，10年國債收益率接近1.8%的低位，機構止盈情緒升溫。不過，本周債市利多因素在于，節(jié)前資金面在央行的調節(jié)下，有望保持寬松，帶動機構年初配置性需求持續(xù)釋放，疊加最后一周債券供給減少，有望推動債市利率的回落。

中信證券：供給高位但配置情緒偏強，節(jié)前地方債放量

一級市場方面，上周（2.2-2.6）利率債合計發(fā)行32只，發(fā)行量約5800億，月初供給恢復高位。需求方面，上周利率債一級配置情緒較強，利差整體保持穩(wěn)定。二級市場方面，上周資金跨月后均衡寬松，權益周一大跌后偏弱調整，債市則是周初情緒較為謹慎，后半周表現(xiàn)強勁。

展望后市，一級發(fā)行方面，本周國債將發(fā)行7年附息國債和63天、91天貼現(xiàn)國債，總供給2000億左右。政金債預計僅周初安排發(fā)行計劃，總供給1100億左右。地方債截止上周五已公告超3200億，合計49只，節(jié)前仍維持較高發(fā)行規(guī)模，其中周一單日發(fā)行近2300億。近期市場好轉，山西15年，河北30年，湖南20、30年單期規(guī)模均在100億以上，可留意一級機會。此外10年內也有較好配置需求，可重點關注北京、山西、河北10年期品種發(fā)行。

金信基金：寬松資金與“股債蹺蹺板”共振，收益率下行修復

上周（2.2-2.6）利率債市場表現(xiàn)強勁，收益率普遍下行，國債期貨全線上漲，呈現(xiàn)明顯的“股債蹺蹺板”效應。資金面保持寬松，權益與商品市場回調，疊加政府債發(fā)行結果良好，共同構成了上周的市場底色。

市場情緒在春節(jié)前偏向謹慎樂觀，央行通過公開市場操作呵護流動性的意圖明確，為市場提供了信心。修復行情主要受三方面驅動：一是股市與商品市場雙雙回調，推動避險資金回流債市；二是資金面維持寬松，盡管央行全周凈回籠資金，但隔夜和7天資金價格穩(wěn)中有降，流動性環(huán)境友好；三是配置需求提供支撐，大型銀行在“資產(chǎn)荒”背景下成為利率債的主要買入力量。基本面上，“弱復蘇、低通脹”的格局未變，溫和的通脹預期也為債市創(chuàng)造了有利環(huán)境。

展望后市，多數(shù)機構認為，在缺乏降準降息等總量政策刺激的情況下，10年期國債收益率短期內難以有效突破1.80%的下限。節(jié)后需重點關注政府債供給壓力的實質性影響（尤其2月地方債凈發(fā)行預計達6500億元）以及可能的通脹數(shù)據(jù)擾動。策略上，在震蕩市中把握結構性機會，可關注中短端品種的穩(wěn)健收益以及超長端在關鍵點位附近的交易性機會。

（張良 實習生 張澤清）