日債再度暴跌，10年期收益率飆升5BP，財政紀律面臨挑戰

財聯社2月9日訊（編輯 楊斌）在日本眾議院選舉以執政聯盟的完勝而落地后，日本國債市場再起波瀾，今日10年期日債收益率上行了5BP。業內普遍認為，高市政府的政策推行更為順暢，財政刺激會削弱本已脆弱的財政狀況，日本長端國債利率的上行風險仍較高。

據央視新聞今日報道，在2月8日結束的日本眾議院選舉中，由自民黨和日本維新會組成的執政聯盟獲得過半數議席。日本眾議院此前于1月23日正式解散，從解散到投票，時間僅隔16天，創下二戰結束以來的眾議院解散到投票間隔時間最短紀錄。

從選舉結果來看，465個議席中，自民黨獲得316個，僅一黨就就擁有超三分之二的席位，日本維新會則獲得36個，執政聯盟合計擁有超75%的席位。

去年10月，自民黨總裁高市早苗當選為日本首相，領導自民黨和維新會組成的聯合政府。但由于彼時聯合政府在參眾兩院的總體席位未能過半，高市執政面臨多重約束。在新的眾議院結果落地后，高市政府實現完全執政，為推行其經濟政策掃清政治障礙。

在日本執政黨贏得過半席位的消息傳出后，日股高開高走，日經225指數今日大漲3.9%。不過，日元、日債應聲走弱。日元兌美元一度跌至1美元兌156.7日元附近，10年期日本國債收益率上漲超5個基點至2.28%，20年期日本國債收益率則上漲超3個基點至3.16%。

華泰證券宏觀研究團隊研報指出，高市早苗上任以來兌現了其財政擴張的主張。日本 2025 財年補充預算占GDP比重較上年抬升0.9個百分點，2026財年補充預算支出亦同比增加 3.9pp 至 6.2%。高市早苗在任內曾多次表示要通過財政刺激推高潛在增速，并試圖推動改革日本預算編制制度和財政約束制度、以弱化財政紀律對政策空間的掣肘。

就在1月中旬，由于流動性差以及對日本財政可持續性的擔憂，日本國債曾遭遇大幅拋售。10年期日本國債在去年12月中旬突破2.0%后，在2026年一度飆升近30BP。

圖：日本10年國債收益率走勢

（資料來源：Wind數據，財聯社整理）

業內分析指出，市場彼時恐慌的核心直指日本首相高市早苗的減稅增支計劃，該方案引發投資者日本財政可持續性的深度擔憂。日本首相高市早苗1月19日在記者會上表示：“將結束過度緊縮的財政政策……必須擺脫過度緊縮的束縛，大膽投資風險管理?！?隨后，1月20日進行的20年期日本國債拍賣反響平淡。

過去兩周，日本國債收益率呈現高位盤整。中信證券FICC首席明明認為，日本國內大型金融機構三井住友金融集團宣布將大幅增加日本國債投資組合持倉，為因財政擔憂而波動的市場提供了信心支撐，緩和了部分拋售壓力。另外，日本財政大臣片山皋月1月20日在達沃斯世界經濟論壇上呼吁市場保持冷靜，并強調財政政策的可持續性。

不過，隨著日本眾議院選舉結果以自民黨完勝而落地，業內預期“高市交易“卷土重來。

明明認為，高市早苗承諾的暫停征收食品消費稅兩年，該政策若落地會削弱日本本已脆弱的財政狀況，加劇日本債券供需問題。疊加今年日本央行仍有一定加息空間，今年日本長端國債利率的上行風險仍較高。

華泰證券宏觀研究團隊認為，自民黨“大勝”的情形下，日本將延續財政和貨幣雙寬松的政策組合，且政策推行或更為順暢。日央行或延續慢加息政策，政策利率進一步落后于利率曲線，通脹預期回升推高日債收益率。另一方面，日央行持續推進縮表，日債流動性匱乏，日債收益率及波動性或進一步上行。