1200億港元大抄底，港股估值邏輯要變？

創(chuàng)業(yè)圈聚焦創(chuàng)新經(jīng)濟，關注創(chuàng)投機構

港股科技板塊的階段性回調(diào)，正引發(fā)外界對后市走向的高度關注。

去年四季度以來，恒生科技指數(shù)累計回撤約20%。近期疊加美股AI概念股及軟件服務板塊大跌，恐慌性情緒蔓延。在外部市場波動與產(chǎn)業(yè)預期變化的雙重影響下，港股相關科技細分領域也受到明顯情緒傳導。

與市場走勢形成反差的是，南向資金持續(xù)流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月8日，南向資金已連續(xù)7個交易日實現(xiàn)凈流入，其中最近三個交易日單日凈買入金額均超過100億港元，合計凈流入逾500億港元。2026年開年以來，南向資金累計凈流入規(guī)模已超過1200億港元。

東方財富證券表示，南向資金大舉抄底，本質是對港股在外部沖擊下的“錯殺行情”的理性定價修復。港股作為離岸市場，易受海外流動性和情緒影響而出現(xiàn)短期超跌、被動錯殺的情況，但其中長期價值或并未改變。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍向創(chuàng)業(yè)圈記者表示，美股調(diào)整短期內(nèi)可能影響A股與港股，尤其對科技股情緒有傳導，但中線影響不大，原因在于三地市場所處位置不同：美股估值處于高位，而A股與港股估值仍在歷史平均估值之下。因此，馬年A股與港股仍存在估值提升空間。

信達國際研報指出，2025年以來中國資產(chǎn)觸發(fā)重估，國際資本回流至香港，南向資金持續(xù)流入港股，融資活動及二級市場成交顯著回暖。市場預期香港2026年IPO市場延續(xù)增長，集資額規(guī)模有望打入全球三甲，預計恒指上望29000點。

01

南向資金成估值修復關鍵

從估值層面看，目前恒生科技指數(shù)估值處于低估區(qū)間。中郵證券副總裁、首席經(jīng)濟學家黃付生向創(chuàng)業(yè)圈記者表示，“當前恒生科技指數(shù)PE-TTM約22倍，縱向來看恒生科技目前估值水平低，具備估值修復的空間。”

“港股現(xiàn)在估值處于低位，雖然不是最低估值，但已經(jīng)低于歷史平均估值。”楊德龍向創(chuàng)業(yè)圈記者表示。

南向資金的持續(xù)流入，正在成為這一估值修復邏輯的重要支撐。所謂“南向資金”，是指通過滬深港股通機制從內(nèi)地股市中流入香港股市的資金。自開通滬港通、深港通以來，其流向變化往往被視為港股市場的重要風向標。

“回顧去年市場表現(xiàn)，港股科技股率先走強，隨后對A股形成帶動效應，在這種慣性思維影響下，部分資金選擇提前布局港股，成為近期南向資金加速流入的重要原因之一。”資深市場人士桂浩明向創(chuàng)業(yè)圈記者分析稱，從估值角度看，當前港股整體估值不能算太便宜。但需要看到的是，港股科技板塊中聚集了大量內(nèi)地資本市場所稀缺、甚至獨有的高科技企業(yè)，成長性相對突出。在此背景下，市場給予其相對較高估值，本身具備合理性。

這一估值認知并非僅存在于內(nèi)地資金中。桂浩明認為，海外資金對港股估值邏輯似乎也比較認同，最近在南下資金以外，其他資金也有流入。因此這波港股行情值得期待，如果形成A、H股聯(lián)動的話，對后市更有推動力。

值得注意的是，2026年開年南向資金的性質與往年相比差異顯著。

“過往以散戶短期套利、廣譜性布局為主，且多順周期流入，而此輪資金中公募、保險等長線機構占比大幅提升，配置高度聚焦恒生科技龍頭、高股息金融地產(chǎn)及醫(yī)藥創(chuàng)新賽道，呈現(xiàn)明顯逆市布局特征。”黃付生向創(chuàng)業(yè)圈記者表示，這類資金具備成為港股估值修復的關鍵力量，千億級持續(xù)凈流入形成資金支撐，機構長周期屬性可有效對沖外資流出壓力，且當前港股整體估值處于歷史低位，安全邊際充足。

02

基本面未有系統(tǒng)性變化

“去年四季度至今的回撤更多反映情緒與流動性層面的擾動，而非基本面出現(xiàn)系統(tǒng)性變化。”黃付生指出，美聯(lián)儲降息節(jié)奏不及預期推高美債收益率，壓制成長股估值，疊加特朗普提名沃什擔任美聯(lián)儲主席后市場對“美元稀釋”的敘事邏輯出現(xiàn)一定分歧，共同引發(fā)調(diào)整。

他認為，從基本面來看，2025年板塊成分股營收增速已企穩(wěn)回升，頭部企業(yè)AI布局持續(xù)兌現(xiàn)，2026年盈利有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長，恒生科技指數(shù)的長期成長邏輯未破。當前估值已充分體現(xiàn)短期負面預期，具備基本面支撐的估值修復基礎，只要國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)契機就可以期待估值修復行情。

對短期調(diào)整的性質，市場也更傾向于“降溫”而非“反轉”。楊德龍指出，近期調(diào)整更像是布局優(yōu)質股票或優(yōu)質基金的窗口，而非恐慌性割肉離場的時點。

楊德龍認為，AI科技本身仍處產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，未來商業(yè)應用空間廣闊，但相關股票漲幅過大、階段性泡沫風險同樣客觀存在，漲幅過大后的回調(diào)也在情理之中。

從后續(xù)演繹路徑看，盈利兌現(xiàn)將成為關鍵變量。東吳證券研報認為，財報季將把市場焦點從宏觀與主題拉回到盈利兌現(xiàn)，恒生科技指數(shù)內(nèi)部可能出現(xiàn)更明顯的分化，市場主要關注三類指標：主營業(yè)務景氣度、AI投入與回報、利潤率與現(xiàn)金流。

若財報整體超預期且指引偏積極，恒生科技指數(shù)更容易形成盈利與現(xiàn)金流驅動的上行，修復行情延續(xù)性更強。若業(yè)績分化明顯或指引偏謹慎，則指數(shù)層面可能更偏震蕩，但結構性機會仍會突出，高景氣細分與利潤彈性標的更可能獲得超額表現(xiàn)。

2月9日，恒生指數(shù)收漲1.76%，恒生科技指數(shù)漲1.34%。泡泡瑪特、紫金礦業(yè)漲逾5%，中芯國際、中國平安漲逾4%。

作者 | 朱成呈

編輯 | 郭儒逸

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