2026年最悲壯IPO！小米智能鎖代工廠，利潤低到塵埃

有沒有 家里 用小米智能門鎖的？！

恭喜你們，你家的智能門鎖，要去上市了！

最近，鹿客科技正式向港交所遞交了招股書，打算沖擊上市。

鹿客科技，大家可能沒咋聽說過。

但其實，它已經是智能鎖出貨量全球排行第四的企業，在中國則是排到了第三。

看，一年要賣出超125萬套智能門鎖。

規模這么大，為什么大家都沒咋聽說過呢？！

因為，這家企業主要做的是B端ODM，也就是所謂的代工，最大的客戶正是小米。

鹿客的產品已接入小米生態，資料來源：米家APP

雖說背靠大樹好乘涼，但有一說一，幫大廠代工，利潤是真低啊！

為什么這么說？！來，先關注，我們展開說！

鹿客科技的創始人陳彬，是一位典型的技術型“學霸”。

他畢業于清華大學電子工程系，職業生涯始于日本索尼的多媒體算法工程師，后加入百度擔任技術經理。

2014年，一次偶然的經歷，他和家人因忘帶鑰匙而被鎖在門外，在寒風中苦苦等待了幾個小時。

不得不說，學霸就是學霸！

一般人可能找個開鎖匠痛失幾百塊就過去了，他卻嗅到商機，轉頭就離開百度，創立了云丁科技（鹿客科技前身），正式切入智能鎖賽道。

一開始也只是發展平平，直至2017年，鹿客科技被小米看上了！

據稱，當時，雷軍在內部群轉發了一張三星智能鎖的圖片，并提問：“小米能不能做？”

最終，考慮到智能鎖結構復雜、安裝服務和安全性問題，小米沒有選擇自研，轉而投資鹿客。

榜上雷神之后，有了小米的強渠道加持，鹿客科技一度迎來了非常快速的發展，以致于公司一度放棄打造C端自有品牌，專心做起了B端的代工生意。

對小米的依賴，也日漸加深。

招股書顯示，2023-2024年及2025年前9個月，鹿客向前五大客戶的銷售總額分別為5.44億元、6.17億元及5.04億元，分別占同期總收入的53.6%、56.8%及65.2%。

其中，對第一大客戶小米的銷售額分別高達4.93億元、5.61億元和4.69億元，占同期總收入的48.6%、51.7%及60.6%。

但，問題，很快也由此產生。

第一個問題便是：

代工，利潤真的太低了！

看，2023年、2024年和2025年前9個月，鹿客科技年銷售智能門鎖均超過百萬套，分別實現營收10.15億、10.86億和7.74億，增長已顯乏力。

凈利潤更是低得可怕，分別只有1402萬、5311萬和3198萬。

毛利率超30%，但凈利率卻只有不到5個點。

做智能門鎖的利潤率這么低，貓姐也是萬萬沒想到。

究其原因，就是因為，代工給的價，確實是太低的。

看，自有品牌一套的平均售價一度能在1100元；

但代工項目，只有600多，甚至2025年已經跌到440元一套。

毛利率的表現也是。

自有品牌，毛利率可以去到40%-50%之間；

但代工項目，毛利率就只有20%左右。

為了改善利潤率，讓報表好看一些，鹿客科技還選擇讓高管“腰斬式”降薪。

2025年前九個月，公司支付給董事的薪酬總額驟降至240萬元，而2024年全年，這一數字還一度高達1640萬元。

也是不容易啊！

第二個問題則是，鹿客科技選擇深度綁定小米，但小米卻并不“專一”。

據Wind統計，小米深度捆綁了多家關鍵技術與零部件供應商，包括歐菲光、元視芯、奮達科技及同興達等。

其中，歐菲光為小米高端智能鎖提供核心視覺傳感模組，元視芯交付的CIS芯片用于小米智能鎖高清視頻采集與低光環境成像。

相反，鹿客科技只能跟小米合作主打高性價比產品線。

還有一個問題是，在第三方投訴平臺上，有大量關于鹿客產品的投訴，反映了其在產品質量與服務閉環上可能存在短板。

也就是說，盡管做到了全國第三、全球第四，但鹿客的煩惱確實不少。

好在，看好鹿客的人還是很多。

自成立以來，鹿客科技獲得多輪明星資本投資，投資方包括百度、順為資本、SIG海納亞洲、復星集團、小米、聯想之星等知名機構。

在2025年12月獲得中關村科學城2億元投資后，鹿客科技的估值為35億元人民幣。

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