市場屏息以待：非農前夕的“無聲下跌”與資產“憋氣”時刻

全球市場進入了一種反常的靜默狀態。美元、黃金、白銀等主要資產價格齊齊下跌，但恐慌指數VIX卻在前一日下降了2.25%至17.36。

這種市場現象格外引人關注，因為在傳統的金融市場邏輯中，資產價格大幅波動通常伴隨著恐慌情緒的釋放和交易量的放大。

白銀市場的波動率已降至1月29日大跌以來的最低點，這種異常平靜的狀態在波動性通常較高的貴金屬市場尤為罕見。

機構分析師將這種市場狀態描述為“集體閉嘴、默默撤退”——沒有人說話，也沒有人接盤，資金正在冷靜撤離，而非恐慌性出逃。

資產表現

各大類資產在這場“無聲下跌”中表現各異。黃金價格在連續兩日上漲后回落，早盤一度下跌1.4%，短暫跌破每盎司5000美元關鍵心理關口。

自1月29日創下歷史新高以來，黃金已回落約6.5%，但年初至今仍保持較高水平。從技術面看，黃金目前仍在嘗試站穩5000美元以上。

白銀期貨價格周內錄得27.38%的顯著跌幅，表現明顯弱于黃金。但值得注意的是，近期白銀期貨也曾出現一日內大漲8%的劇烈波動。

比特幣方面，價格再度跌破70000美元關鍵支撐位，截至發稿時報約68，979美元，24小時下跌2%。自2025年10月觸及歷史高點以來，比特幣已累計下跌接近45%。

美元指數則在連續兩個交易日下跌后基本持平，亞洲交易時段一度走弱，原因是有報道稱中國監管機構建議銀行減少美國國債持倉。這一消息強化了全球資產配置的“去美元化”趨勢。

政策預期

白宮和美聯儲看似傳遞著相互矛盾的政策信號，實則共同壓制著市場的躁動情緒。白宮貿易顧問納瓦羅在福克斯商業臺的表態頗具玩味：

他先是建議市場“大幅下調對單月就業人數的預期”，隨后又表示“并不認為就業報告會疲軟”，只是希望市場在面對低于10萬的就業增長時“不會自己嚇自己”。

這一表態的實質，是在非農數據公布前主動管理市場預期，降低數據沖擊的潛在影響。

與此形成對比的是美聯儲官員的鷹派立場。克利夫蘭聯儲主席表示，可能“相當長一段時間”內維持利率不變；達拉斯聯儲主席則稱，“僅僅通脹回落不足以支持進一步降息”。

不過也有不同聲音，美聯儲理事米蘭認為“美聯儲今年需要降息不止一個百分點”，而舊金山聯儲主席戴利則預計“可能還需要降息1-2次”。

數據前瞻

市場關注的焦點集中在即將公布的美國1月就業數據（非農）上，該報告原定上周發布但因技術原因被推遲。市場普遍預期就業增長可能放緩。

從市場預期來看，根據CME Fedwatch工具，目前市場認為美聯儲將在2026年6月和9月各降息25個基點，其中6月降息的概率為49.2%。

通脹預期方面，美國一年期通脹預期已降至3.1%，創近半年新低，顯示通脹壓力正在緩慢緩解。這一變化可能為美聯儲未來的降息決策提供更多空間。

資金流動

在這場市場“憋氣”中，各類資產的資金流向也呈現出明顯分化。白銀市場波動率降至低點，反映了市場參與者的觀望情緒。

貴金屬市場內部則出現分化，黃金周內僅下跌0.68%，而白銀同期下跌27.38%，兩者表現差異顯著。這種分化反映出市場對兩類貴金屬的風險定價差異。

資產類別

近期表現

關鍵動態

市場情緒

美元指數

連續承壓回落，2月9日下跌0.84%至96.814

亞洲金融機構降低美債配置，人民幣大幅走強

中期仍面臨下行風險，依賴宏觀數據表現

黃金

自1月底高點回落約6.5%，試圖站穩5000美元關口

中國央行連續15個月增持黃金儲備

長期驅動因素仍存，等待新催化因素

白銀

周內大幅下跌27.38%，波動率創1月29日以來新低

波動率異常下降，市場“憋氣”特征明顯

交易清淡，等待方向選擇

比特幣

跌破7萬美元，自歷史高點累計下跌近45%

ETF持倉較峰值減少約9萬枚BTC，機構需求降溫

拋壓持續，新增杠桿意愿有限

比特幣市場則面臨持續拋壓。CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju指出，比特幣當前“難以拉升”，因為賣壓吸收資金的速度超過了其對價格的正向傳導。

美國現貨比特幣ETF持倉在2025年10月見頂后持續回落，較峰值減少約9萬枚BTC，顯示機構資金正在從被動配置中撤離。

市場展望

市場屏息等待的非農數據公布后，可能觸發兩種截然不同的情景。要么是一次情緒性的加速（向上或向下突破），要么是一個外部事件釋放“憋住的波動”。

事實上，這種“無聲下跌”或“波動率壓縮”往往是重大行情的前奏。當市場參與者在重大風險事件前選擇觀望時，價格波動會自然收窄，而一旦風險事件落地，無論結果如何，被壓制的波動率往往會以更劇烈的方式釋放。

對于黃金而言，盡管短期面臨回調壓力，但多家機構仍看好其長期前景。德意志銀行和高盛集團等機構基于長期需求驅動因素（地緣政治風險、央行增持、投資者逃離主權債券等）看好黃金復蘇。

但Sucden Financial分析師提醒，盡管價格反彈，但走勢仍更像是“倉位驅動”而非基本面出現新變化，較高的保證金要求與對沖成本限制了更多商業資金回流。