押注140億，國軒高科，背水一戰！

國軒高科，猛踩油門！

2月6日，國軒高科公告擬投資140億元，用于建設年產20GWh動力電池等三個項目以及補充流動資金，其中募資資金不超過50億元。

這也是繼2021年募資73億元后，國軒高科的再度出手。公司目的也很明確，鞏固其在動力電池領域的優勢地位，爭取在全球市場中更進一步。

不過，疑問也隨之而來，在儲能火爆的當下，國軒高科為何加碼動力電池？

押注海外儲能市場

自2025年二季度以來，儲能電芯就進入一芯難求的境地，頭部電池廠商的產線基本處于滿產狀態，比如瑞浦蘭鈞儲能電池產能利用率就保持在90%以上。

從業務結構看，儲能并非國軒高科的主營業務，2025年上半年儲能電池營收為45.62億元，占比達23.52%，遠低于動力電池的72.37%。

但這并不代表國軒高科沒有一戰之力。

2024-2025年，國軒高科連續兩年位列全球儲能電池出貨量第八名，出貨量從18GWh增至25GWh。

更關鍵的是，2025年在基站與數據中心UPS備電電池這一細分領域，國軒高科全球市占率突破28%，穩居第一。

產能布局方面，公司早已落子儲能賽道。2025年8月30日，國軒高科就計劃在蕪湖、江蘇分別建設20GWh鋰電池項目，其中就包括儲能電池，合計投資總額為80億元。

2025年10月，公司又投資12億歐元（約101億元）建設斯洛伐克20GWh鋰電池基地，也涵蓋磷酸鐵鋰儲能電池。該基地預計2026年試生產，2027年全面投產，產品主要供應歐洲市場。

由此可見，海外儲能是國軒高科的重點發力方向。

這一戰略既是為了順應歐洲能源轉型需求，也源于大眾汽車的持續賦能。

2020年，大眾汽車成為國軒高科的第一大股東，2021年國軒高科就進入大眾標準電芯定點開發商。截至2025年12月31日，大眾仍持有國軒高科24.29%的股權。

2025年11月，國軒標準電芯量產，將在2026-2032年向大眾汽車批量交付，并于2030年覆蓋大眾旗下80%的電動車型。

這不僅有望為公司未來業績增長打牢基礎，更將使國軒的電池品牌依托大眾的銷售渠道，打入歐洲市場。

從業績層面看，大眾的戰略賦能已為國軒高科帶來實實在在的收益。2024年，公司海外營收首次突破百億大關，達到110億，同比猛增71.21%。同期欣旺達海外營收雖高達234.31億，但主要是消費類電池。

2025年上半年，公司海外收入占比達到33%，再創新高。而且國軒高科格林查特電池材料工廠建設受阻，此時轉向歐洲市場也不失為一個好的選擇。

整體看，儲能行業正經歷擴產潮，國軒高科背靠大眾汽車加碼海外儲能電池，有著“地利協同”優勢。

動力電池裝機量全球第五

對于主陣地動力電池，國軒高科的擴產更加不遺余力。

2026年開年，國軒高科就甩出年產20GWh的動力電池擴產計劃。公司目前有效產能大約130GWh，到2027年規劃產能為300GWh。

國軒高科的擴產底氣來自強勁的電動化趨勢。

2025年，全球動力電池裝機量為1187GWh，同比增長31.7%。寧德時代以464.7GWh的裝機量蟬聯全球第一，市占率從2024年的38%進一步提升至39.2%。比亞迪緊隨其后，市占率為16.4%。

國軒高科則是全球前十中動力電池裝機量增速最快的。2023年公司動力電池裝機量僅為1.71GWh，2025年就達到53.5GWh，同比大增82.5%，并以4.5%的市占率位列第五名。

細看之下不難發現，國軒高科動力電池裝機量已穩居二線廠商中的領先位置，億緯鋰能、欣旺達分別以31.3GWh、28.5GWh，位列全球第八、第十。

裝機規模提升使國軒高科的盈利能力得以改善，2025年上半年其動力電池毛利率為14.24%，同比增長2.2個百分點，高于欣旺達的9.77%。

電池廠商選擇“以規模換利潤”不難理解。2025年，全球前五大動力電池企業合計占據74.6%的市場份額，行業馬太效應凸顯。中小廠商的生存空間受到擠壓，頭部廠商則憑借規模優勢鞏固競爭力。

例如，寧德時代動力電池毛利率維持在20%以上，還能騰出手來布局鈉電池；比亞迪通過內部配套消化電池產能，節省銷售、物流等環節的成本。

而國內二線廠商的動力電池價格普遍低于0.6元/Wh，毛利率也集中在10%-18%之間。因此國軒高科、億緯鋰能、欣旺達等紛紛選擇擴產，攤薄生產成本。

更關鍵的是，擴產往往意味著新技術的導入。

2026年1月30日，國軒高科披露其率先量產195Wh/kg以上磷酸鐵鋰電池。

國軒高科常年堅持將營收的10%以上投入研發，其金石全固態電池首條0.2GWh中試線已經建成，良品率高達90%以上；能量密度達300Wh/kg的G垣固液電池也在多家客戶上車完成測試。

動力電池市場競爭核心正從裝機規模逐步轉向技術路線，因此，對于國軒高科來說，裝機規模提升和技術升級都很重要。

補充流動資金

近年來，國軒高科產能擴張步伐明顯加快。

2025年前三季度，公司固定資產達到284億元，幾乎是2020年的4倍，在建工程也有210.4億元。

國軒高科的產能布局不僅限于電池制造，更向上游材料領域延伸。

作為較早涉足上游的電池企業，公司通過自主投資、合資建廠等方式，布局覆蓋礦產、前驅體、正負極、銅箔、隔膜、電解液等上游原材料及電池循環回收領域。

2026年1月，國軒高科在廬江啟動年產20萬噸正極材料與年產萬噸級硅碳負極材料項目。其中，正極材料項目采用國軒第四代磷酸鐵鋰生產線技術，能夠向上兼容新一代磷酸鐵鋰產品。

然而，持續擴張也使國軒高科背上債務包袱。

2020-2025年前三季度，公司資產負債率從60.21%攀升至71.72%，從而帶來了高額的利息。

2025年前三季度，公司利息費用為11.88億，利息收入僅為2.8億，導致財務費用高達10.47億，其144億在賬資金也不足以覆蓋同期390億的長短期負債。

在本次募資50億元計劃中，國軒高科將拿出20%用來補充流動資金，緩解資金壓力。

同樣值得關注的是，2025年國軒高科的主要利潤來源是公允價值變動收益。

國軒高科預計2025年實現凈利潤25億-30億，同比增長107.16%-148.59%。公司凈利潤大增主要是因為早期持股的奇瑞汽車上市，帶來了高達17億元的非經常性損益。

剔除非經常性損益后，國軒高科預計扣非凈利潤為3.5億-4.5億，同比提升33.31%-71.4%。扣非凈利潤增長受益于公司新一代高能量密度磷酸鐵鋰電池銷量同比提升。

所以，奇瑞上市帶來的公允價值變動收益是意外之喜，實打實的產線與銷售出去的磷酸鐵鋰電池才是國軒高科能夠走下去的源動力。

結語

國軒高科在動力電池與儲能電池領域，正沿著不同的軌跡行進。

斯洛伐克儲能電池產線將在2027年全面投產，成為其拓展歐洲市場的重要支點。

國軒高科國內新建的動力電池產能，有望在放大規模效應的同時推動產線升級，從而帶動盈利能力提升，在行業競爭中占據更有利身位。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。