縮量蓄勢，節后市場怎么看？

一起來回顧下市場。

市場觀察

節前最后一周市場縮量蓄勢，科技成長板塊領漲，市場在外部風險有所緩解、國內政策預期的支撐下實現階段性反彈，但節前效應導致量能快速萎縮，板塊輪動節奏加快。

板塊上，計算機、電子、傳媒表現較好，seedance2.0模型發布帶動AI應用端上行，內需及消費板塊承壓。

海外宏觀方面，核心變量是美國1月非農就業數據的超預期發布，以及由此引發的全球流動性預期重構。

2月11日，美國勞工統計局公布1月非農就業新增13.0萬人，遠超市場預期的6.5萬人，失業率降至4.3%，勞動參與率回升至62.5%。數據發布后，市場對美聯儲降息的預期顯著延后，市場預期首次降息時間大概率推遲至6月。

從結構上看，1月新增就業的95%集中在教育和醫療保健行業，其中醫療保健新增8.2萬人、社會救助新增4.2萬人，而政府部門、金融、信息科技等行業就業均出現萎縮。這種極度集中的就業增長，更多反映了美國人口老齡化帶來的醫療需求剛性，而非經濟內生動力的復蘇。

從統計方法看，美國勞工統計局（BLS）在1月報告中啟用了新的企業“生死模型”（birth-death model），高盛估計這一調整使1月數據比12月多貢獻了約7萬個就業崗位，放大了短期數據的波動。更重要的是，本次報告同時公布了2025年就業數據的年度基準修訂，結果顯示2025年3月總就業人數下修89.8萬人，2025年全年新增就業從58.4萬下修至18.1萬，月均新增僅1.5萬人，這意味著此前市場對美國就業市場的判斷存在系統性高估。

因此，1月非農數據的“強”是表象，其背后的“弱”才是趨勢：就業增長高度依賴單一行業，歷史數據大幅下修，制造業、建筑業等周期性行業就業改善缺乏持續性。

這一事件直接引發大類資產的劇烈聯動：美債收益率短線快速上行，美股呈現“科技股回調、價值股走穩”的分化格局。貴金屬市場方面，非農數據發布后黃金價格短暫承壓，后因市場對“經濟韌性與通脹風險”的擔憂再度回升，但隨后，美股的拋售引發短期流動性擔憂，黃金、白銀又因此下跌。

市場展望

我們認為“節后反彈概率較高，但震蕩格局或難以打破”。

從日歷效應看，近10年A股春節前5個交易日至節后20個交易日的上漲概率達70%，平均漲幅超3%，其中科技成長板塊節后反彈力度通常強于消費、金融板塊。（過往表現不代表未來，市場有風險，投資需謹慎）

從基本面看，國內政策“穩增長”信號明確，春節后重大項目集中開工、消費數據回暖等因素將對市場形成支撐；海外方面，非農數據的“虛強實弱”已被市場逐步消化，美聯儲降息預期延后但并未消失，美元指數上行空間有限，對A股的外部壓制或將階段性緩解。

從技術面看，上證指數在4100點附近獲得支撐，創業板指、科創50指數的RSI指標已回落至50以下，短期超賣壓力得到釋放。

但需注意，市場仍面臨兩大風險：一是國內經濟復蘇的內生動力有待加強，春節后工業生產、消費數據若不及預期，可能引發市場對“政策效果”的擔憂；二是海外流動性預期仍存變數，若后續美國通脹數據超預期，美聯儲降息節奏可能進一步延后，導致全球風險資產波動加劇。因此，我們判斷節后市場或將迎來階段性反彈。

基于上述判斷，我們認為或可重點把握以下兩條主線：

? 一是科技成長主線。本周AI應用板塊的強勢表現，本質反映的是資金對“AI技術落地、內容生產效率提升”的預期，Seedance 2.0模型的發布進一步強化了這一邏輯。可繼續關注具備AI應用場景的標的，但需警惕短期炒作后的回調風險；節后還可重點關注“算力硬件”方向，通信、電子板塊中AI算力需求相關標的（如光模塊、PCB）的業績確定性更強，且當前估值處于合理區間。此外，機器人、商業航天等“硬科技”領域受益于政策支持與產業趨勢，也值得長期關注。

? 二是紅利板塊。在市場震蕩格局下，高股息板塊具備“橫向抗跌、縱向修復”的特征，當前煤炭、銀行、食品飲料等板塊的股息率均高于中債30年國債收益率，對配置型資金具備吸引力。可重點關注食品飲料板塊的“春節消費預期”，尤其是高端白酒的業績確定性較強；節后隨著兩會臨近，穩增長政策落地，銀行、建筑等“順周期紅利”板塊也可能迎來階段性機會。

風險揭示函（上下滑動查看）

風險提示：基金投資有風險，投資者購買本基金前，請仔細閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業績不構成本基金業績表現的保證，基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準。本產品由長城基金發行和管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。具體適用的申贖費用及銷售費率請以屆時有效的基金法律文件及銷售機構業務規則為準。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。

免責聲明

本通訊所載信息來源于本公司認為可靠的渠道和研究員個人判斷，但本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊并非對相關證券或市場的完整表述或概括，任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接受者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節或修改。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。投資需謹慎。