晶華電子“棄港回A”裝入關聯方，意外揭開IPO撤回內情？

晶華電子為港股上市公司深圳控股的子公司，2023年曾申報創業板IPO，但不到一年就主動撤回。近日，A股“兄弟公司”沙河股份拋出收購草案，直指晶華電子的控制權。從過往財務數據來看，業績巨變或是晶華電子放棄獨立IPO的一大原因。

來源：攝圖網

凈利潤“腰斬”，晶華電子估值暴跌75%

近日，沙河股份（000014.SZ）正式發布收購草案，收購標的為深圳晶華顯示電子股份有限公司（以下簡稱：晶華電子）70%股權。交易完成后，晶華電子將納入沙河股份合并報表范圍。

晶華電子為深圳控股（00604.HK）下屬企業，與沙河股份均受深圳市國資委實際控制，本次并購可以看作是深圳國資的一次資產整合。

沙河股份表示，交易完成后，公司將改變單一房地產業務的經營現狀，切入智能顯示控制器、液晶顯示器件相關業務領域，逐步實現業務戰略轉型。

截至2025年9月30日，晶華電子合并口徑歸母凈資產賬面價值為27819.54萬元，評估值為39107.50萬元，溢價率約為40%。晶華電子70%股權對應評估值為27375.25萬元，即為本次的交易對價。

值得注意的是，晶華電子曾籌劃獨立IPO。

2023年6月，晶華電子的創業板IPO申請獲得深交所受理，保薦機構為國金證券。2024年2月，深交所發出第二輪審核問詢函，次月公司主動撤回申報材料，IPO之路就此終止。

招股書顯示，晶華電子計劃發行不超過25%股份募資5.31億元，以此計算，投前估值超過15.93億元。而沙河股份本次收購給出的估值還不到4億元，估值下跌超過75%。

招股書的報告期為2020年至2023年上半年。2022年為最后一個完整年度，晶華電子的營業收入為5.21億元，凈利潤為5934.3萬元。而據沙河股份收購草案，2023年、2024年，晶華電子的營業收入分別為4.28億元、3.61億元，凈利潤分別為3767.69萬元、2605.63萬元。

不難發現，晶華電子的兩大財務指標連續兩年下滑，收入累計下跌約三成，凈利潤甚至“腰斬”。

晶華電子申報IPO時選擇了創業板第一套上市標準：最近兩年凈利潤（扣除非經常性損益前后孰低）均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元。

2024年4月底，也就是晶華電子撤材料后一個多月，《深圳證券交易所創業板股票上市規則（2024年修訂）》發布，第一套上市標準修改為“最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6000萬元”。

2023年、2024年，晶華電子的扣非歸母凈利潤分別為3534.48萬元、1874.29萬元，合計約為5409萬元，不再滿足第一套上市標準。

至于其他兩套上市標準“預計市值不低于15億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于4億元”“預計市值不低于50億元，且最近一年營業收入不低于3億元”，晶華電子僅憑2024年業績也都難以達標。

不過，沙河股份收購草案顯示，晶華電子撤回IPO申請主要是出于對自身業務發展方向及戰略規劃的考慮。

2025年前三季度，晶華電子盈利有所好轉，取得營業收入3.12億元、凈利潤3853.66萬元、扣非歸母凈利潤2938.82萬元。

交易對手深業鵬基承諾：晶華電子在2026年、2027年和2028年的凈利潤（指合并報表口徑下的扣非歸母凈利潤）分別不低于3720.22萬元、4031.36萬元和4355.12萬元。

沙河股份業績承壓，跨界并購能否成功自救？

沙河股份2024年營業收入為3.58億元，不及晶華電子，因此本次收購構成重大資產重組。

房地產銷售業務幾乎是沙河股份全部的收入來源。受房地產市場調整影響，公司房地產銷售收入在2024年下跌74.88%，帶動歸母凈利潤下跌96.85%，從前一年的5.22億元暴跌至0.16億元。

沙河股份已于近期披露2025年業績預告，預計歸母凈利潤虧損1.36億元至1.56億元，這將是公司近20年來的首次虧損。

沙河股份表示，2025年業績預虧主要系部分項目銷售價格下降，導致項目銷售毛利率減少。同時，公司對開發的房地產項目進行減值測試，計提存貨跌價準備。

根據現行的深交所股票上市規則，主板上市公司若觸及“最近一個會計年度經審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營業收入低于3億元”，公司股票交易將被實施退市風險警示。若下一個年度仍出現該情形，公司股票將被強制退市。

2025年前三季度，沙河股份的營業收入僅為2085.89萬元，全年預虧不免引發市場對公司被“ST”的擔憂。不過，沙河股份在投資者互動平臺回應稱“營業收入已達到要求”。

值得注意的是，晶華電子的利潤或許無法填補沙河股份的虧損“窟窿”。

2025年前三季度，沙河股份的營業收入為0.21億元，歸母凈利潤虧損3222.23萬元。若并表晶華電子，公司營業收入上升至3.33億元，歸母凈利潤仍虧損524.67萬元。

目前，該筆資產重組仍處于起步階段，需經上市公司股東會審議批準。沙河股份表示，交易相關事項尚在推進中，公司決定暫不召開臨時股東會。

從2025年10月30日晚首次披露籌劃收購晶華電子，到2026年2月6日晚發布收購草案，沙河股份股價累計下跌36.58%，同期深證成指上漲2.77%。草案發布后的第一個交易日，沙河股份“一字”漲停。