能源、必選消費和美債領漲2026！華爾街的“AI交易”被“AI顛覆”了

AI本該是今年確定性最強的交易主題。但它卻轉變?yōu)橐环N威脅，不是威脅那些構建AI的科技巨頭，而是沖擊那些可能被AI取代的輕資產(chǎn)企業(yè)。

本周，標普500指數(shù)一度走向11月以來最糟糕的表現(xiàn)，直到周五通脹數(shù)據(jù)溫和才有所反彈，而AI顛覆恐慌正在各類市場中層層擴散。

軟件公司、財富管理機構、經(jīng)紀商、稅務顧問等白領行業(yè)，過去十年積累的利潤率擴張在幾周內(nèi)被重新定價，沖擊波甚至傳導至向這些公司提供貸款的私募信貸市場。

（本周美股公用事業(yè)板塊作為規(guī)避AI沖擊的安全港，表現(xiàn)大幅領先，而金融板塊則成為當周表現(xiàn)最差的板塊）

華爾街高度確信的押注在六周內(nèi)全面失靈。年初時現(xiàn)金配置創(chuàng)歷史新低、對沖降至最低水平的基金經(jīng)理們，如今正目睹共識交易的潰敗，那些最被看好的資產(chǎn)正輸給最不受待見的標的。

能源、必需消費品和美國國債領漲2026年市場，那些年初對AI的共識押注則紛紛落敗。iShares 20+年期美國國債ETF(TLT)本周錄得4月以來最大漲幅，而標普500追蹤ETF(SPY)自12月以來落后TLT達2個百分點，創(chuàng)十年來最差年初表現(xiàn)。

AI從"必勝"交易變?yōu)?顛覆"威脅

最初被視為確定性機會的AI投資主題，如今正成為市場最大的不確定性來源。

投資者開始質疑科技巨頭大規(guī)模資本支出的回報時間線，以及剩余現(xiàn)金能否繼續(xù)支持股票回購。Vital Knowledge聯(lián)合創(chuàng)始人Adam Crisafulli表示：

過去幾個月，AI傷害的股票比它幫助的更多。

摩根士丹利首席投資官Jim Caron此前在媒體節(jié)目上表示：

我們正在經(jīng)歷市場某個板塊的重新定價，也就是軟件行業(yè)。市場擔心這可能引發(fā)波及其他領域的傳染事件。

他正關注兩個問題：AI引發(fā)的損失是否會造成傳染，以及如何通過多元化對沖這一風險。

極端倉位放大市場震蕩

兩股力量正在加劇美股市場波動。

首先是倉位配置。美國銀行1月投資者調(diào)查顯示，現(xiàn)金配置降至3.2%的歷史低點，近半數(shù)基金經(jīng)理不持有任何下行保護，為2018年以來最低水平。

其次是杠桿網(wǎng)絡將看似無關的投資組合連接在一起，一個角落的清盤引發(fā)另一個領域的拋售。Marlborough資管公司的投資組合經(jīng)理James Athey表示：

這里的最大風險是額外的波動率沖擊事件。一切看起來都高度相關，因此一項資產(chǎn)的拋售可能迫使其他資產(chǎn)遭遇拋售。

華爾街見聞提及，本周四美股普跌引發(fā)了金屬算法賣盤，一些投資者不得不退出包括金屬在內(nèi)的大宗商品倉位以獲取流動性。黃金當日下挫超3%、跌破5000美元，白銀跳水11%。

22V Research的Jordi Visser設計的模型顯示，即便VIX保持低位、標普500指數(shù)仍守在50日均線上方，市場聯(lián)動性正在飆升。這種組合被解讀為壓力隱藏在平靜表面之下。

過去兩年左右，此類壓力信號約每月出現(xiàn)一次。而今年不到兩個月，已經(jīng)出現(xiàn)了十幾次。

本周VIX一度突破了被廣泛關注的20關口，盡管讀數(shù)未顯示恐慌跡象，但看跌期權的偏斜度仍處于歷史高位，這表明市場正在有條不紊地為下行保護買單。

（看跌期權的偏斜度今年以來飆升）

追蹤投資級債券的ETF（LQD）相對高收益?zhèn)疎TF（HYG）錄得10月以來最佳單周表現(xiàn)，擴大了年內(nèi)領先優(yōu)勢。而本周美國10年期國債收益率收于兩個月低點。

（10年期國債收益率收于兩個月低點）

投資者開始調(diào)整策略

目前，劇烈波動尚未演變?yōu)槌掷m(xù)的市場崩潰。

標普500指數(shù)仍徘徊在歷史高點附近，信用利差仍停留在十年低點附近。但從個股看跌和看漲期權的交易量來看，對沖活動正在增加。

芝加哥期權交易所的看跌看漲比率指標自1月以來飆升，從近四年低點回升。

追蹤股東回報率較高公司的ETF本月吸引了36億美元新資金，在彭博追蹤的所謂智能貝塔基金中規(guī)模最大。

分析認為如果AI顛覆的負面新聞暫停且波動率下降，隨著交易商對沖流轉向更具支撐性，美股或將支撐上行。但正如高盛Chris Hussey所言：

AI將顛覆廣泛經(jīng)濟領域的市場共識，與顯示暫無異常的宏觀數(shù)據(jù)和企業(yè)表現(xiàn)之間存在沖突。究竟是群體共識將占上風，還是疫情后持續(xù)的經(jīng)濟韌性主題將繼續(xù)，美國增長和企業(yè)盈利保持頑強？答案可能需要相當長時間才能確定。