日本用30年時間的經驗告訴我們：房價暴跌，沒有贏家，只有輸家

日本上世紀八十年代后期，房地產市場進入快速膨脹階段。東京等地土地價格一路攀升，大量資金涌入房產領域。企業和個人紛紛借錢投資，價格上漲形成自我強化循環。普通家庭買房成本大幅增加，當時很多人覺得這種勢頭會一直保持下去。

央行從1989年開始逐步收緊貨幣政策，提高利率控制過熱。1990年，股票市場率先出現大幅回調，日經指數年內下跌超過35%。

土地價格的調整稍晚一些，但勢頭同樣猛烈。核心城市的地價開始回落，市場信心受到動搖。

到1991年，土地價格在全國范圍內轉為明顯下降。東京等六大城市平均地價當年跌幅達到15.5%。此前高位買入房產的人發現，房子市場價值已經低于貸款余額。很多人陷入負資產狀態，卻還要按原計劃償還債務。

這種負資產情況直接壓在家庭頭上。房產貶值沒有減輕還貸壓力，反而讓日常開支變得更緊張。很多人選擇繼續還款，避免信用受損，但生活質量明顯下滑。整個社會消費意愿隨之減弱。

銀行體系很快感受到沖擊。大量以土地為抵押的貸款變成不良資產。金融機構從1991年起陸續出現問題，小型機構先出狀況。到了1997年和1998年，幾家大型銀行和證券公司相繼關閉，金融市場動蕩加劇。

企業層面也跟著受累。融資渠道收窄后，投資和擴張計劃紛紛擱置。不少公司因為資金鏈斷裂而倒閉，破產數量在九十年代明顯上升。就業崗位減少，失業率逐步攀升，民眾收入來源變得不穩定。

經濟整體增長速度放緩。從1991年到2003年，日本GDP年均增長只有1.14%左右。相比之前的高速時期，這段日子顯得格外漫長。通縮壓力出現，物價持續低迷，進一步抑制了需求。

社會層面，壓力逐漸積累。家庭財富縮水后，消費和投資都趨于保守。年輕一代看到前輩的經歷，對高風險高回報的生活方式失去興趣。很多人轉向追求穩定但較低水平的生活，社會整體活力有所減退。

這種狀態持續了大約三十年。日本經濟進入長期低增長軌道，投資回報率長期偏低。企業更傾向于保守經營，民眾對未來預期也變得謹慎。房價暴跌帶來的連鎖反應，覆蓋了金融、實體和社會多個領域。

回看整個過程，最初房價上漲時看似人人受益，但泡沫破裂后，沒有哪個群體真正占到便宜。買房的人資產縮水，銀行背上壞賬包袱，企業經營困難，普通民眾生活受影響。整個國家為此付出了持久代價。

日本這段經歷顯示，房地產價格大幅調整往往超出單一市場范疇。它會傳導到信貸體系、就業市場和消費行為，形成長期拖累。政策應對需要及早重視風險積累，避免類似局 面重現。

三十年過去，日本仍在消化當年的后遺癥。經濟增長恢復緩慢，社會結構也出現相應變化。經驗表明，房價暴跌牽動全局的系統性沖擊。