公募基金第一重倉股魔咒分析

　　今兒來介紹一些股民關注的魔咒，比如說第一重倉股、第一高價股、市場大小熱點風格背后魔咒，這些其實并不是單純的“魔咒”，還是有很明確的隱藏要素，以及被忽略的邏輯因素。我們先要復原市場的本來面目，然后通過抽絲剝繭來，分析出來市場的主要因素，通過找到正確策略，實現好的收益。

公募基金第一重倉股

　　隨著公募基金2025年四季報全部披露，中際-旭創替代寧德，首次登頂公募基金第一大重倉股。在2025年四季報里，中際-旭創首次成了公募基金的頭號重倉股，1102只主動權益基金合計持倉市值達776.57億元，單季度新增391只。然而，自2026年1月31日四季報披露完畢以來，2月份的前幾個交易日，中際-旭創持續下跌，跌幅一度近20%。股民們都在熱議，是不是公募基金第一大重倉股“魔咒”再現了？

　　所謂“基金重倉股魔咒”，就是一家公司剛爬到基金持股榜首時，股價沒多久就開始滯漲甚至下跌。可從歷史并非必然這么走。2019年三季末，茅臺取代中國-平安成為基金第一重倉股，也有過局部調整，但由于處于中國版漂亮50的藍籌股行情，直到2021年春節附近才筑頂。當然，這也是源于有更多的基金介入了，從當時的1380只，兩年后增長到1793只，持股比例從4.81%升到7.26%，這說明只要資金還有增量，第一重倉股也無妨。

　　而如寧德在2021年第三季度末替代茅臺成為公募基金第一大重倉股后，經歷了長達兩年左右的估值消化期。與此同時，新能源板塊也經歷了兩年左右的回調。這一現象是交易結構、業績兌現能力、估值水平以及產業周期輪動等多重因素共同作用的結果，本質上是由市場規律驅動的?！暗琼敗蓖馕吨灰讚頂D度提升，股價對邊際資金變化的敏感性隨之增強，即第一大重倉股，增倉的空間不大了，一旦走勢不及預期，減倉的壓力就大了很多。

　　“魔咒”實則是一致性預期達到高點后的必然修正。從海外市場看，美股中的蘋果、微軟、英偉達等長期被大型機構高比例配置的核心資產，同樣經歷過多輪“擁擠交易”的考驗，但只要盈利能力持續兌現，估值壓力往往能夠被時間和業績所消化。根據數據統計，2003年至2025年共92個報告期內，39只登頂標的在后續3個月跑輸滬深300指數的比例為42.39%；6個月和12個月的跑輸比例分別升至45.65%和46.74%。

　　基金第一重倉股在登頂后3個月跑輸滬深300指數的比例超過四成；6個月和12個月的跑輸比例也未突破50%。如茅臺在2024年一季度登頂后，3個月、6個月、12個月分別跑輸滬深300指數9.9、8.8、14.86個百分點，而2011年三季度末登頂后，其三個周期分別跑贏指數10.55、8.24、42.16個百分點。招行2006年末登頂時市盈率達46.45倍，后續三個周期均大幅跑輸指數；2011年3月末登頂時市盈率僅11.81倍，當后續走勢則穩步跑贏指數。

　　而上海-機場在2005年6月末和12月末兩次登頂時PEG分別高達3.38和2.74，高估值下業績兌現壓力劇增，導致公司在兩次登頂后3個月均跑輸滬深300指數超11個百分點。——那么，這背后說明“魔咒”并不沒有那么科學，還是個股與行業周期的體現；也有超過一半的登頂標的在12個月內跑贏滬深300指數。除了第一大重倉股魔咒，還有第一高價股模式，大小熱點風格等，接下來重點研究，供大家參考。