私有化金科服務、投資星巴克中國、收購SKP 博裕資本在下一盤怎樣的棋？

財聯社2月20日訊（記者 李潔）上市歷時五年多時間，曾由“西南地產王”黃紅云打造的金科服務正式退市。

金科智慧服務集團股份有限公司（09666.HK）2月20日發布公告，公司在香港聯合交易所上市地位將在辦公時間結束后撤回。由此，該公司將告別港股市場。

這家市值曾超550億港元、被譽為“西南物業第一股”的企業，在歷經地產行業深度調整、關聯方債務違約、公司業績腰斬等一系列波折后，在上市五年后黯然離場，成為港股市場又一家完成私有化退市的物業服務企業。

“退市是基于整體戰略考慮，退市后業務規劃和管理架構，目前都沒有重大調整。”一位接近金科服務方面人士告訴財聯社記者。

值得關注的是，金科服務的退市并非經營失敗下的被動摘牌，而是由大股東博裕資本主動發起、推動的全面要約收購，為一種自愿私有化退市。

而由PE機構主導退市的金科服務，隨著相關風險逐步被排除、物管業務步入獨立發展軌道，這場私有化退市能否成為一次經典的資本運作案例，還有待觀察。

從“白衣騎士”到掌控者

從股權入主到推動退市，博裕資本歷經戰略入股、低價增持、司法拍賣、全面要約收購四個階段，用近五年時間完成對金科服務的全資掌控。

金科服務最初為金科股份旗下的物業服務板塊，原本實際控制人為黃紅云。2020年10月，其在港交所上市，發行價44.8港元/股，首日市值突破280億港元，市盈率一度超過80倍。

作為曾承載地產母公司“輕重分離”戰略的一項資本敘事，金科服務上市初期股價一度沖高至85港元，市值超過550億港元，與碧桂園服務、綠城服務等共同構筑了港股物管板塊的“黃金時代”。

然而，經歷高光時刻后，源于原母公司金科股份的債務危機，其命運發生重大轉折。

2021年下半年，地產行業進入深度調整，深陷流動性危機的金科股份2021年12月轉讓所持金科服務22%股權，接盤方為博裕資本，收購金額37.34億港元，博裕由此成為金科服務第二大股東。

彼時市場曾認為，此舉可能僅是金科股份為緩解現金流而采取的“斷臂求生”之策，金科服務仍由黃紅云方面控股，當時博裕資本的角色也被視為財務投資者。

但隨著母公司開發業務持續萎縮，博裕逐漸從幕后走向臺前。2022年11月，博裕資本發起部分要約收購，以每股12港元的價格增持11.94%股份，總耗資約9.3億港元。交易完成后，博裕持股比例升至34.63%，成為第一大股東，戰略角色也從財務投資轉向戰略控股。

2025年3月，隨著金科股份債務違約持續發酵，其持有的金科服務股份被法院強制拍賣。博裕資本以6.67億元競得1.08億股，持股比例進一步提升至55.91%，正式成為金科服務實際控制人。至此，博裕累計投入已超過53億港元。

實現控股之后，博裕隨即啟動私有化進程。

2025年10月31日，博裕方面提出全面要約收購，并于11月18日更新要約方案，以每股8.69港元的價格收購剩余流通股份。至2026年1月16日，該要約獲得95.56%的無利害關系股東接納，私有化條件全部達成，推動2月20日正式退市。

至此，博裕實現了對這家物管龍頭的全資掌控。退市前，金科服務股價穩定在8.69港元，市值約52億港元，較歷史高點蒸發超90%。

從企業重要財務指標來看，金科服務2025年半年報顯示，公司期內總收入23.35億元，同比小幅下降3.1%，但現金及流動性資產仍達26.5億元，在管面積保持在約2.19億平方米的規模，經營基本面仍具一定韌性。

關于博裕推動私有化的動因，中國企業資本聯盟首席經濟學家柏文喜指出，“近年來金科服務業績承壓，近三年累計虧損約34億元，市值大幅縮水，其上市平臺的融資與品牌功能已顯著減弱。博裕控股后，希望擺脫上市公司的監管約束與市場預期壓力，從而提高決策效率、降低合規成本。”

他進一步表示，退市后，博裕無需再受公眾股東掣肘，可更靈活地進行資產處置、業務收縮或并表重組，將金科服務逐步轉變為“現金奶牛”或“資產包”，為后續資本退出預留更大操作空間。

博裕資本版圖

金科服務的私有化，成為博裕資本在多個領域展開資本布局的一個典型樣本。

從低調潛行到果斷出手，博裕資本因一系列極具標志性的交易，在2025年至2026年初集中展現了其戰略布局的深度與耐心。

公開資料顯示，作為一家成立于2011年的私募股權基金，博裕資本由中國平安集團前總經理張子欣及TPG資本前中國區高管馬雪征成立，其投資版圖橫跨生物醫藥、消費零售、科技互聯網、不動產及物流等多個賽道。

作為長期深耕中國市場的頂級PE，博裕資本早已在多個領域留下標志性伏筆。

據悉，博裕資本的歷史及當前投資組合覆蓋面已超過200家企業，博裕是阿里巴巴美股上市的早期投資者之一，曾持股萬科旗下的萬物云，還參與投資包括快手、網易云音樂、極兔速遞、完美日記、猿輔導、貨拉拉、蜜雪冰城、恒瑞醫藥、海天味業等科技與消費領域的頭部公司。

值得關注的是，博裕資本于2025年至2026年初接連出手，多筆標志性大額投資，進一步凸顯出其在消費與零售領域的布局意圖。

2025年11月，博裕資本與星巴克成立合資公司，以約40億美元的企業價值收購星巴克中國零售業務60%股權，雙方計劃將中國門店數量從約8000家拓展至20000家。

此外，博裕資本于2025年上半年收購頂級奢侈品百貨北京SKP約42%—45%股權，交易估值達40—50億美元；2026年1月，其再度出手，擬收購北京八達嶺奧萊75%股權。

據天眼查信息，目前博裕旗下共管理著博裕海明（上海）私募基金合伙企業（有限合伙）等12家私募基金，除此之外，博裕還參股了13家對外投資基金。

而金科服務的私有化，也成為其在房地產相關領域布局的一個典型案例。有分析人士認為，從2022年入股，到提出私有化，再到2026年完成退市，博裕的退出周期很可能長達8—10年。

在宏觀視角下，金科服務的退市，也成為房地產市場及物業行業進入存量博弈時代的一個縮影。

2023年以來，藍光嘉寶服務等先后完成私有化或收并購退市。與金科服務類似，這些企業普遍面臨企業股價長期破凈、再融資功能喪失、母公司流動性危機等壓力。

業內人士認為，對于控股股東或戰略投資者而言，這些物企之所以選擇私有化等方式退市，一定程度與優質資產在公開市場估值較低有關，通過私有化方式進行重新整合后，可待行業景氣回升時再尋出路。

對金科服務而言，其雖然從港交所以此種方式退市，但這家市值曾經達到的百億的物管企業，仍將以非上市平臺的形態繼續運作。而對于這場交易的操盤手而言，也將開始一盤新的棋局。