四川
美東時間2月9日，一則來自納斯達克的公告，讓那個消失了許久的“兔頭”標志重回公眾視野——花花公子母公司PLBY集團（NASDAQ：PLBY）宣布，將中國業務50%股權出售給其曾經的在華獨家總代理——UTG集團。
1.22億美元的交易額、八年保底分紅，但問題是：消費者還認這個logo（標志）嗎？
花花公子公告截圖
“70后”的付先生記得，十多年前妻子給他買過一件花花公子POLO衫，那是“粉色的，胸口有個兔頭，當時認知度很高，穿起來挺提勁（指彰顯實力）”。他頓了頓說：“不過，已經很久沒看到有人穿這個牌子了。”
四川服裝老板朱偉說得更直接：“現在，你根本不知道誰是真的花花公子。拼多多幾塊錢的內褲（看起來）是它，超市門口花車上大甩賣的箱包（看起來）也是它。你哪怕賣真的，別人都以為是假的。”
朱偉坦言，這個牌子“亂了，早就不做了”。
曾經的輝煌
花花公子進入中國超過30年。最初的日子，用朱偉的話說，是最“舒服”的年代。
“男裝一家（花花公子），女裝一家，內衣一家，箱包一家，皮鞋還能分一家。大家互不沖突，各交各的錢。”朱偉向《每日經濟新聞》記者回憶說，十多年前，身邊至少有好幾個同行在做花花公子的授權生意。
這正是PLBY集團在中國市場推行的“輕資產”模式：把logo授權給中國公司，不把控渠道，只負責收錢。
代價是，“兔頭”泛濫成災。市場上衍生出“花花公子”“PLAYBOY”的各種變體Logo，令消費者難辨真假，品牌從“高端美式經典”逐漸被貼上“難以辨認”的標簽。
2023年1月，PLBY集團試圖自救，它與卡拓雅品牌有限公司成立合資公司，親自下場整頓中國業務。官方的當時說法是，要從“傳統許可經營模式轉變為選擇性擁有和運營的商業模式”。據當時公開信息，這家合資公司的主要任務是重振中國市場花花公子服裝業務的各個方面，包括線上和線下零售戰略、產品設計和分類，以及品牌營銷。
新合資公司確實做了些事。《每日經濟新聞》記者梳理發現，其中最引人注目的是2024年4月的一紙協議：新合資公司與廣東度涵實業有限公司（以下簡稱度涵公司）簽署5年長約，合約內容涉及男女服裝及配飾。
新合資公司簽約公告
根據當時公告，除度涵公司外，合資企業還與其他位于中國的第三方獨立企業簽署多項新的許可協議。
記者注意到，去年11月，度涵公司剛為花花公子辦完千人大秀。復古牛仔、廓形夾克、箱型衛衣??眾多服飾聚焦“煥新”主題，現場啟用了一眾新生代模特，像在宣告這個老品牌在中國將煥發“第二春”。
如今，大秀才過去3個月，UTG集團突然成了花花公子中國業務的“半個老板”。
UTG集團是誰？
花花公子CEO本·科恩在交易公告中這樣介紹接盤方：“UTG集團是一家享譽全球的運營商，在中國成功運營眾多國際知名品牌。”
每經記者梳理發現，UTG集團與花花公子的淵源遠不止于此。官網信息顯示，UTG集團在21世紀10年代“成為美國PLAYBOY（花花公子）品牌中國內地的獨家總代理”。
UTG集團官網頁面
從當代理到當股東，UTG集團花了近20年。
據花花公子2月9日公告，UTG集團以4500萬美元收購花花公子中國業務合資企業50%股權，并承諾8年期的6700萬美元最低保證分紅，以及未來3年內的1000萬美元品牌支持費。花花公子首席執行官本·科恩表示：“除了已簽訂合同的1.22億美元款項外，預計我們繼續持有的50%股份將帶來可觀收益，同時顯著簡化我們的運營模式。”
這筆賬需要拆開看。
8年期保底分紅即年均837.5萬美元，前3年還要疊加每年333.3萬美元的品牌支持費。這意味著，UTG集團前三年每年的實際支出約為1171萬美元，三年后才降至年均837.5萬美元。
根據PLBY集團2024財年報告，中國區全年收入為1104.1萬美元。
照此計算，前三年UTG集團年均支出約為2024年中國區收入的106%，后5年年均支出約為2024年中國區收入的76%。
公告明確表示，保底分紅金額“將等于或超過其目前來自中國的凈現金流”。中國區流入資金減去流出資金后才是凈現金流，因此年均837.5萬美元的保底分紅確實可能“超過”當前的凈現金流。
對PLBY集團而言，這是一筆“下行風險對沖”——把未來八年收入鎖定在不低于當前凈現金流的水平；對UTG集團而言，前三年是真正的考驗期：不僅要維持現有授權收入水平，還需要額外覆蓋每年333萬美元的品牌投入成本。
值得一提的是，這家公司管理著眾多老牌子：Jeep、皮爾·卡丹、袋鼠、諾貝達。它們與花花公子處境相似——同樣是曾經輝煌、現在有些過氣，但在中國下沉市場依然有認知度的洋品牌。
那些年的合同還算數嗎？
UTG集團接手后，第一個難題擺在面前：卡拓雅時代簽的授權合同怎么處理？
這些授權合同是平移、重談還是終止？最低保證金是否仍有效？每經記者向UTG集團和花花公子方面發去采訪函，但截至發稿未收到回復。
據當年與花花公子簽約的某頭部授權商向《每日經濟新聞》記者透露，盡管UTG集團全面接盤花花公子中國區業務的消息是2月9日宣布的，但截至目前還沒有收到UTG集團任何新消息，公司方面仍然按之前的協議繼續履約，同時也在等待最終確認消息。
他同時表示，對UTG集團的接手并不感到慌亂：“UTG集團老板和頭部授權商老板幾乎都認識，大家彼此熟悉。公司層面并沒有因為這個消息而感到手足無措，也不希望向外界傳遞任何負面信息。”
他猜測，最終可能是三方坐下來談，屆時“除了UTG集團，花花公子方面應該也要出面吧”。
對UTG集團而言，更大的難題在消費者心里。
“70后”付先生已經很多年沒買過花花公子。四川老板朱偉也早就不做這個牌子了。在淘寶搜索“花花公子”，依然能翻出二三十家后綴不同的店鋪。它們都叫“花花公子”，營業執照上的運營主體則遍布福建、浙江、廣東，彼此間看不出任何股權關系。
怎么讓一個品質參差、形象被透支的品牌重新賣得上價？UTG集團沒有對外發聲。
梳理UTG集團操盤皮爾·卡丹、Jeep的歷史，其路徑逐漸清晰：利用多年積累的渠道資源深耕下沉市場，在延續品牌授權模式的同時，對渠道管理介入更深。這套方法，或將平移至花花公子。
問題是，現在花花公子的銷量還能維持多久？
那個70后記憶中“穿起來挺提勁”的兔頭，在更年輕的消費者那里，可能只是一個“我爸穿的牌子”。UTG集團的八年保底分紅已按下計時鍵，真正的難題開始。
記者|孫宇婷
編輯|何小桃 文多 杜波
校對|金冥羽
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