業績暴雷卻股價大漲，長春高新化身“陰偉達”逆襲

出品｜達摩財經

春節剛過，曾經的“東北藥茅”長春高新（000661.SZ）迎來一波上漲行情。

2月25日，長春高新尾盤漲停，次日股價漲勢持續，兩天累計上漲11.40%。截至2月26日收盤，公司股價為98.50元/股，總市值約為402億元。

長春高新股價上漲背后，有關公司新藥的“小作文”正在股吧、雪球等股民平臺上發酵。部分“小作文”稱，長春高新新近獲批臨床的新藥GenSci141軟膏“可以壯陽”，更有網友甚至將其戲稱為“陰偉達”。

對此，長春高新證券部回應媒體采訪時表示，一切信息應以公告披露內容為準，該產品當前僅獲批開展此前公告所述臨床試驗，適應癥需嚴格按照批件執行。

值得一提的是，長春高新2025年業績遭遇滑坡，前不久公司發布業績預告顯示，去年，公司預計實現歸母凈利潤1.5-2.2億元，同比大幅下滑91.48%-94.19%。

作為東北知名藥企，長春高新的支柱產品為生長激素。自2014年長效生長激素上市后，長春高新股價持續增長，由不到50元/股漲至2021年5月的最高485.81元/股，市值一度突破2100億元。

不過，隨著生長激素被納入集采，以及競品相繼報產，長春高新股價逐步下行，如今股價較最高時已跌去近8成，市值蒸發約1700億元。

新藥臨床試驗獲批

2月24日，長春高新發布公告稱，GenSci141軟膏臨床試驗申請獲批。GenSci141軟膏是長春高新子公司金賽藥業研發的一款雙氫睪酮軟膏，可以用于改善因高促性腺激素性性腺功能減退癥、雄激素合成減少的先天性腎上腺皮質增生癥、特發性原因導致的兒童小陰莖等。

長期以來，兒童小陰莖疾病并無專用的臨床藥物及標準方案，截至目前，對于改善兒童小陰莖的治療，一直未有藥物獲批相關適應癥。

據國家藥品監督管理局藥品審評中心官網，GenSci141軟膏是一款2.2類、2.4類的改良型新藥。由于藥品研發周期較長，該產品還需經過三期臨床試驗、上市評審等多個環節，才能真正面世，且研發過程也存在一定風險。

業績壓力下亟待轉型

長春高新主營生物藥品及中成藥的研發、生產與銷售，生長激素是公司的拳頭產品。但自2022年以來，集采、競爭等問題便開始影響公司的業績增長。

2022年8月，長春高新粉針劑產品中標廣東聯盟集采，降價幅度達52.5%。此后，公司粉針劑產品及短效水針劑產品又先后中標河北、浙江等地方聯盟集采。2025年，長春高新長效生長激素制劑金賽增被納入醫保，公開信息顯示，該產品的價格由約3500元/支大幅降至約900元/支，降價幅度約75%。

與此同時，長春高新的競爭對手不斷涌現，2025年，特寶生物（688278.SH）、諾和諾德旗下的兩款長效生長激素先后獲批，前者同樣被納入醫保目錄。今年1月，維昇藥業的隆培生長激素也獲批上市。

生長激素在長春高新的業務結構中占比較高，2025年上半年，該業務所屬的基因工程藥品/生物類藥品項目營收為57.52億元，同比下滑0.34%，占總營收之比為87.11%。

核心業務增長陷入停滯，長春高新整體業績增速開始下滑。2022年至2024年，公司的營業收入分別為126.27億元、145.66億元、134.66億元；歸母凈利潤分別為41.40億元、45.32億元、25.83億元。

長春高新表示，2025年業績大幅下滑，主要是由于研發、銷售費用同比增加，此外，長效生長激素被納入醫保后，公司調整了第四季度的發貨節奏，導致相關收入及凈利潤有所減少。

此外，長春高新的疫苗業務發展也陷入瓶頸。2021年，長春高新分拆從事疫苗業務的百克生物（688276.SH）上市，但受疫苗退費、行業競爭等因素影響，該公司的業績大幅下滑。2025年，百克生物營收為5.92億元，同比下滑51.85%；歸母凈利潤-2.72億元，同比由盈轉虧。

為了提振業績，長春高新不得不押注研發，以尋找新的增長曲線。截至2025年6月底，公司已布局了腫瘤、免疫及呼吸、皮膚、腎臟、眼科和神經疾病等多條產品管線。

加碼研發之下，長春高新的研發費用持續增長。2019年時，公司的研發費用率僅5.02%，至2025年前三季度，公司的研發費用已達到17.33億元，同比增長22.96%，占比已增至17.68%。

整體來看，長春高新的研發已經取得了一定成果。2025年，公司旗下用于治療急性痛風性關節炎的創新藥伏欣奇拜單抗（金蓓欣）、用于治療低雌激素癥狀的替勃龍片（金賽蓓），用于輔助生殖促排治療的絨促卵泡激素注射液（金賽佳）等產品先后上市。

長春高新的子公司賽增醫療還與美國生物科技公司Yarrow Bioscience簽署了GenSci098注射液獨家許可協議。公告顯示，賽增醫療可以通過此次管線授權獲得1.2億美元首付款及近期開發里程碑款項，里程碑付款最高13.65億美元。不過，由于相關首付款于今年1月到賬，上述收入將計入2026年業績。

此次長春高新獲批臨床的GenSci141軟膏同樣是公司研發的成果之一，不過，該產品仍需面臨長期的臨床試驗過程，且對應的市場空間相對有限，未來能否為公司業績帶來顯著增量，有待進一步觀察。

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