整改完成，幺麻子再戰資本市場？

出品|中訪網

審核|李曉燕

作為國內藤椒油賽道的絕對龍頭，幺麻子的資本市場之路歷經波折卻始終堅定。從創業板轉戰主板再到北交所，這家被市場寄予“藤椒油第一股”期待的企業，在2026年2月收到北交所審核問詢函，正式進入關鍵的“答題時間”。34歲董秘凌楊領銜的管理團隊，正以專業合規能力回應監管關切，在食品安全、信息披露、治理結構等核心維度完成系統性升級。歷經前序IPO的經驗沉淀，幺麻子正以更規范的治理、更穩健的業績、更清晰的戰略，向著資本市場目標穩步邁進。

幺麻子的上市征程始于2020年9月，最初瞄準深交所創業板，半年后調整至主板申報。2022年證監會出具“43問”反饋意見，公司因信息披露等問題未能及時回應，首次IPO陷入停滯；2023年更新資料后再度沉默，最終于當年12月主動撤回申請，官方表述為“戰略規劃調整及業務發展考慮”。此次撤回后，公司因關聯方披露疏漏收到深交所監管警示，實際控制人之一趙麒與“幺姑娘夜宵店”的資金往來未完整披露，成為前次申報的核心短板。

挫折并未磨滅企業的上市決心。2024年7月，幺麻子登陸新三板，完成公眾公司規范化過渡；2025年7月與中金公司重啟北交所上市輔導，同年完成掛牌轉讓，2026年初IPO申請獲北交所受理。三次申報、板塊切換、監管整改的完整歷程，不僅是企業戰略適配資本市場的主動選擇，更折射出幺麻子直面問題、持續優化的成長韌性。相較于首次申報時的合規短板，如今的幺麻子已完成新三板掛牌的規范化洗禮，治理水平、信披質量、內控體系均實現質的飛躍。

從行業地位來看，幺麻子穩居藤椒油市場龍頭位置，2024年市占率約30%，連續多年位列行業第一。業績層面，2022至2024年及2025年上半年，公司營業收入分別為4.5億元、5.45億元、6.25億元和3.32億元，扣非歸母凈利潤從7203.79萬元增長至1.01億元，連續多年保持穩健增長。“先款后貨”的結算模式讓公司現金流充沛，各期末合同負債占流動負債比例均超66%，2025年上半年達3.13億元，渠道認可度與經營安全性凸顯。這份扎實的基本面，成為公司三闖IPO的核心底氣。

前次IPO因信息披露疏漏折戟后，幺麻子將治理規范化作為核心整改方向，34歲董秘凌楊的履職，正是公司強化內控、規范信披的關鍵舉措。凌楊擁有碩士學歷及信永中和審計背景，歷任審計部副總監、人力資源經理，2024年11月起擔任副總經理、董事會秘書，其財務合規與內控專業能力，精準匹配公司當前的合規需求。

針對關聯方披露問題，公司已全面補充披露“幺姑娘”相關關聯交易，明確交易性質與金額，建立關聯方識別與核查長效機制，杜絕同類疏漏再次發生。凌楊團隊牽頭搭建全流程信披管控體系，從資金流水、關聯交易、重大事項等維度建立臺賬，確保申報材料真實、準確、完整。此次北交所問詢中，監管重點關注信息披露真實性與規范性，而凌楊的審計專業背景，將助力公司精準回應監管問題，避免重蹈覆轍。

股權結構上，公司由趙躍軍家族四人合計持股68.2105%，家族色彩濃厚的同時，公司積極引入外部專業高管，推動治理結構多元化。通過員工持股平臺綁定核心人才，兼顧家族控制與專業化管理，平衡控制權穩定與經營活力。2025年半年度內部控制自我評價報告顯示，公司內控體系已覆蓋采購、生產、銷售、財務等全環節，合規運營能力顯著提升。

食品安全是食品企業IPO的“生命線”，也是此次北交所問詢的核心焦點。監管關注到公司部分環節委外加工、上游原材料管控難度，以及2022年初至2024年8月37起產品質量投訴等問題。從行業視角看，37起投訴分布于兩年半周期，屬于規模化生產企業的正常波動，且未引發行政處罰、重大消費糾紛或安全事故，未對品牌聲譽與經營造成實質影響。

針對原材料管控，幺麻子建立鮮藤椒、非轉基因菜籽油等核心原料的供應商準入、現場審核、批次溯源體系，從源頭把控品質；委外加工環節，公司嚴格篩選具備資質的受托方，簽訂標準化食品安全協議，派駐專人現場監督生產，落實委托方主體責任，符合《食品委托生產監督管理辦法》的監管要求。針對投訴問題，公司已建立投訴快速響應、原因追溯、流程優化閉環機制，升級生產車間潔凈標準、包裝檢測流程，從工藝端降低異物、渾濁等問題發生率。

研發層面，公司報告期內研發投入穩定在500萬元以上，雖占比略低于行業均值，但聚焦藤椒油工藝優化、風味穩定、安全管控等核心場景，與產能擴張、產品升級高度匹配。此次募投項目中，3.9億元投向年產3.5萬噸藤椒油智能化生產線，9527萬元用于技術中心建設，將大幅提升自動化生產水平與品控能力，從硬件端筑牢食品安全防線。

此次北交所IPO，幺麻子擬募資5.68億元，重點投向產能擴建、技術研發、營銷網絡三大方向。募投項目落地后，公司藤椒油及調味油產能將大幅提升，破解產能瓶頸；技術中心建設將補齊研發短板，推動復合調味料、休閑食品等多元化布局，降低單一產品依賴。當前公司調味油類收入占比超93%，藤椒油貢獻超80%收入，多元化布局將打開長期成長空間。

從資本市場環境來看，北交所聚焦專精特新企業，與幺麻子細分龍頭定位高度契合。公司歷經新三板規范化運營，已具備公眾公司治理基礎，疊加業績穩健、現金流充裕、渠道壁壘深厚等優勢，具備登陸北交所的核心條件。前次申報的合規問題已全面整改，董秘團隊專業能力加持，信息披露與內控體系達到上市要求。

當然，公司仍面臨單品依賴、研發投入提升、食品安全持續管控等挑戰，但這些均屬于行業共性問題，且公司已制定明確的優化路徑。作為藤椒油行業的開創者與領軍者，幺麻子的品牌價值、渠道壁壘、供應鏈優勢難以復制，長期成長邏輯清晰。

此次北交所問詢，是幺麻子登陸資本市場的最后關鍵考驗。以凌楊為代表的專業團隊，正以嚴謹態度回應監管關切，以合規整改展現企業誠意。歷經三闖IPO的磨礪，幺麻子已從區域調味品企業成長為規范化、規模化的細分龍頭，其堅守品質、持續優化的發展理念，與資本市場對優質實體企業的期待高度契合。

隨著審核推進，這家藤椒油龍頭有望圓夢資本市場，借助資本力量強化產能、研發與渠道優勢，鞏固行業龍頭地位，為消費者提供更安全、優質的調味產品，為投資者創造長期價值。三闖IPO的背后，是企業的堅守與成長，而資本市場終將給予規范經營、持續創新的實體企業應有的認可。