長城宏觀：地緣沖突擾動，哪些板塊邏輯更穩？

上周A股市場指數普漲。其中，資源行業普漲，鋼鐵、有色、基礎化工行業領漲，傳媒回調，零售、食品飲料、非銀等行業延續弱勢。超硬材料與鎢/稀土/小金屬等資源品主題普漲，MLCC/光纖等漲價主題延續強勢，SeeDance/短劇/營銷等AI應用主題普跌。

宏觀分析：

中東變局，有望催化能源資源品漲價

海外方面，上周突發“黑天鵝”事件，美以伊戰爭爆發，關鍵能源資源面臨供應危機。美國和以色列對伊朗進行軍事打擊，伊朗宣布關閉霍爾木茲海峽，據伊朗媒體報道，伊朗最高領袖哈梅內伊遇害。在2025年6月的伊以沖突中，柴油/原油/甲醇等價格短期大漲，隨后回落；本次軍事沖突前，黃金/原油/柴油價格顯著上行，上行能否持續需觀察沖突烈度與持續時間。考慮到美國全球戰略已轉向收縮，加之美國國內面臨通脹壓力與財政約束，全面持久戰爭概率較低。預計短期市場風險偏好有所回落，貴金屬、資源品、軍工等避險資產有望上漲，但后續或將趨于穩定。

全球動蕩格局下，相對看好戰略能源/關鍵礦產/小金屬等投資機會。具體來看，路透社指出美國面臨日益嚴重的稀土短缺問題，美國航空航天和半導體芯片行業中的兩家供應商甚至拒絕向部分客戶供貨。自2025年底以來，輕稀土價格大幅上漲，其作為戰略資源的重要價值凸顯。中東戰火重燃，原油等戰略能源價格短期可能上漲，后續要跟蹤增產預期。此外，銅/鋁/稀土/鎢/鈾/鋰等關鍵礦產與金屬也值得看好。

國內方面，國產大模型全球調用量大增，中國模型資源嫁接全球AI需求。API聚合平臺OpenRouter數據顯示，2月16日至22日平臺調用量排名前五的模型中，有四款來自中國廠商，占總調用量的85.7%。國產大模型具備人才、電力等顯著優勢，模型評分領先，在海外市場具備較強競爭優勢。近期市場對AI投資敘事的分歧加大，但基礎設施的剛性需求依然強勁。看好方向包括：受益于國產大模型調用量高增的AIDC/電力設備/算力租賃/國產GPU、受益于數據中心用電量持續提升的電力運營商等。

投資策略：

新興科技是主線，價值股也有春天

地緣沖突下大盤可能會有回落，但兩會期間有望維穩市場，回調或是上半年較好的布局時機。我們認為，地緣沖突的實質性影響相對有限，股市影響因素將回歸自身邏輯。當前市場仍處于經濟與業績數據空窗期，基本面風險較小，節后流動性回補、投資者對兩會的政策預期均有望繼續推動股市表現。

此外，政策重心進一步轉向內需，價值板塊行情或仍未結束。2026年地方兩會落幕，31省加權GDP增長、固投、社零增速目標有所下滑，但這主因對2025年過度樂觀預期的糾偏，體現更為務實態度，并不意味著政策不積極，尤其在擴內需的表述上更為積極。同時，近期財政前置發力明顯，1-2月地方債、新增專項債發行2.02萬億、0.83萬億元，同比分別增長8.5%、39.6%，資金到位與實物工作量的形成有望助力經濟“開門紅”，為內需復蘇與價值板塊重估提供基本面支撐。

投資方向上，新興科技是主線，價值股也有春天。相對看好以下方向：

1）順周期價值。內需復蘇、物價回升與地產企穩下經濟預期上修，可關注預期與交易出清的價值板塊，如建材/化工/地產/社服等；地緣沖擊下供給擾動頻發，資源品安全溢價保持高位，可關注貴金屬/原油/農業等。

2）新興科技。AI產業滲透加速并走向成長期中后階段，投資機會從硬件主產業鏈轉向新技術路徑、上游材料設備與下游應用生態，可關注機械/電子/傳媒/小金屬等。

3）制造業出海。全球制造業1月PMI大幅回升，多國信貸與設備投資延續上行，可關注具備全球產業競爭優勢制造業出海板塊，如電力設備/工程機械/軍工等。

風險揭示函（上下滑動查看）

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