MiniMax首份財報，震驚華爾街！收入飆漲破5億，遞交港股驚人成績單

新智元報道

編輯：Aeneas KingHZ

【新智元導讀】剛剛，MiniMax交出上市后首份成績單！營收暴漲158%，七成來自海外，MiniMax的全球化版圖，已經全面打開。AI Agent革命，中國玩家已就位。

元宵佳節前夕，MiniMax向港交所遞交了它上市后的首份年度成績單。

OpenAI還在燒錢，MiniMax這次直接直面市場考驗，擺出來了驚人的增長曲線——

報告期內，公司一共實現了7903.8萬美元的總收入，同比增長了158.9%，其中73%的收入來自國際市場。

毛利達到2007.9萬美元，較去年同期暴增437.2%，毛利率提升至25.4%，盈利能力顯著改善。

同時，公司已累計服務超2.36億名用戶，覆蓋了200多個國家及地區，擁有21.4萬企業客戶和開發者。

這條增長曲線的背后，讓我們終于看清MiniMax的稀缺價值。

首先，MiniMax正在由大模型公司向AI時代的平臺型公司邁進。

MiniMax創始人兼首席執行官閆俊杰首次系統闡述：「AI平臺價值=智能密度×Token吞吐量」。

他指出未來AI行業競爭核心在于能否定義智能邊界。當智能邊界被突破時，會產生大量新場景和新用戶，進一步形成新的生態和新的商業化紅利。

第二點，就是推理效率的改善。M2系列文本模型每百萬Token的推理算力成本較去年12月下降超過50%，海螺視頻生成模型推理延遲同期下降超過30%！

另外，MiniMax已經構建了全模態的研發能力，在語言、視頻、語音、音樂等各主要模態，均擁有了具備全球競爭力的模型。

甚至，他們的全球化布局也令人印象深刻，MiniMax Agent、HailuoAI、Talkie/星野等，在海內外都有著大量忠實用戶。

難怪MiniMax的成績會如此亮眼了。

108天迭代3代模型，

編程進步速度行業最快

為什么會取得如此顯著的業績？顯然，這離不開MiniMax硬核的技術優勢。

最近一年MiniMax的模型超快速迭代，正是這家公司技術統治力的最好注腳。

2026年伊始，MiniMax就推出了爆紅產品MaxClaw，直接給市場扔出一枚重磅炸彈。

今天，MaxClaw移動端上線了。

MaxClaw已在MiniMax App 移動端（iOS & 安卓）面向全球同步上線，用戶可直接在手機端運行 OpenClaw，實現多端協同

這個「云端AI爪子」一夜之間撕裂了市場的平靜。它不是什么溫吞的迭代，而是赤裸裸的顛覆。

基于開源OpenClaw框架，MaxClaw搭載M2.5模型，可一鍵部署，10秒上線，真正的「人人可用的智能體」。

才短短幾天內，它就瘋狂傳播，如潮好評。

正當「養龍蝦」熱潮席卷AI圈時，MiniMax抓住痛點，把高門檻的開源框架封裝成「零門檻革命」，從開發者玩具瞬間變身大眾消費品。

但故事遠不止于此，MaxClaw的走紅，才剛剛是Agent升級的序曲。

就在MaxClaw推出的同時，MiniMax Agent Expert 2.0強勢登場，讓用戶不用糾結Skill、SubAgent、MCP的配置，徹底重構了AI智能體！

MiniMax依然沒停步，只因他們知道，基座模型才是智能體的立身之本，MaxClaw走紅背后是模型迭代帶來的能力提升。

108天內，MiniMax更新了M2、M2.1、M2-her三款模型，進步速度全行業第一。

在編程領域最具代表性的SWE-Bench Verified基準測試上面，M2系列模型保持了行業最快的進步速度

M2，也成為OpenRouter上首個日token消耗量超過500億的中國模型！

M2重新定義了效果、價格和速度上的平衡，具備編程、工具調用和深度搜索三項關鍵能力，領跑token消耗量排行榜

很快M2.1來了，重點提升了真實世界復雜任務的表現。

另外，星野和Talkie兩款AI互動產品的底層模型M2-her，在100輪長程對話測試中綜合表現位居全球第一。

而最新的M2.5模型采用MoE架構，總參數2290億，每token激活100億參數，推理速度飆到100 token/秒，上下文窗口20萬到100萬！

在代碼、工具調用和邏輯推理上，M2.5模型優勢明顯。

在M2.5模型訓練背后，團隊設計了一個異步的原生Agent RL系統—— Forge，將訓練加速了40倍，打破了「不可能三角」。

在編程、工具調用和搜索、辦公等生產力場景上， 殺入全球第一梯隊，與Claude Opus 4.6、Gemini 3 Pro、GPT-5.2等不相上下。

不只是性能強，更關鍵的是性價比高。

在沒有成本約束的情況下運行復雜Agents，是MiniMax團隊的初衷，而M2.5已經接近實現了這個目標。

M2.5的50 TPS的版本的輸出價格，只有Opus、Gemini 3 Pro以及GPT5這些同等模型的5%-10%。

從業績數字看，

MiniMax的價值稀缺在哪里？

技術層面的突破，最終都要在商業層面兌換價值。

隨著模型能力的提升，Agent運行成本的下降，MiniMax的商業增長，也就有了底層引擎。

從最新的業績數據來看，MiniMax所構建的「全模態+產模一體+全球化」戰略正在釋放出獨特的商業價值。

首先，公司交出了一份強勁的增長答卷：2026年總收入達到7903.8萬美元，同比增長158.9%。

在營收結構上，兩大引擎驅動了這一增長。

一方面，AI原生產品收入達到5307.5萬美元，同比增長143.4%，證明了C端應用的市場吸引力。

另一方面，面向開發者的開放平臺業務增長更為迅猛，收入達2596.3萬美元，同比激增197.8%，顯示了B端技術賦能的強大潛力。

商業化效率的改善同樣顯著。得益于模型及系統效率的大幅提升，以及基礎設施配置的深度優化，公司毛利率從2024年的12.2%提升至25.4%，優化了13個百分點。

與此同時，經調整凈虧損率同比大幅收窄，這意味著公司在高速擴張的同時，正逐步走向更健康的財務模型。

同時，用戶與生態的積累則為未來的持續增長埋下了伏筆。

截至目前，MiniMax已累計服務超過2.36億名用戶，企業客戶及開發者數量達到21.4萬。

尤其值得一提的是，開放平臺產品在2026年2月的新注冊用戶數，已達到2025年12月水平的4倍以上，顯示出極強的增長慣性。

而這些強勁的數字背后，是MiniMax技術上的全模態能力，產模一體的策略，以及全球范圍內的商業閉環。

全模態：成本背后的效率真相

目前，MiniMax在全模態方面的成績斐然。

在AI native的組織架構下，MiniMax在語言、視頻、語音、音樂等各主要模態，都有著全球競爭力。

外界普遍認為，做到全模態國際領先，至少要百億美金。而MiniMax僅用約5億美元就做到了。

2026年2月，MiniMax發布了M2.5。它能以每秒100 token的輸出速度連續工作一小時，且只需1美金。

這意味著，1萬美金就可以讓4個Agent連續工作一年，復雜Agent的運行在經濟成本上變得可無限擴展！

為什么要堅定地做全模態？

從第一天起，MiniMax就堅信這條路線的可行性。

最近的趨勢也驗證了他們的判斷：過去半年，通過模態融合帶來智能邊界變化，比如風靡全網的Nano Banana Pro。

這個行業趨勢已經很明顯：未來的AGI，必然是全模態模型。多模態融合，就是提升智能上限的必經之路。

如今，這種全模態的技術儲備，已經轉化為巨大的競爭優勢。

MiniMax是國內僅有的每個模態都做到領先的三家公司之一，也是唯一一家獨立的初創公司。

產模一體成護城河

而產模一體，也成為MiniMax的巨大護城河。

目前的公司，很容易陷入兩個極端：要么只做模型，要么只做應用。因此，要么缺商業變現能力，要么沒有技術壁壘。

而MiniMax既在底層模型上持續投入，又在產品側形成規模化應用。也就是說，它為以后的持續增長做好了布局。

財報中的一組數據有力證明了這一點：毛利率提升至25.4%，較2024年的12.2%增長了13個百分點。

主要原因就是模型及系統效率的提升，以及基礎設施配置的優化——

在MiniMax，規模化效應已開始顯現。

換句話說，單位智能的交付成本被壓了下去。

從費用端來看，釋放出的信號就更加鮮明了。

首先，銷售及分銷開支同比下降40.3%，從8699.5萬美元降到5189.6萬美元——原因很簡單：好的AI原生產品，主要靠自然增長與口碑傳播驅動，推廣開支自然下降。

其次，研發開支同比33.8%（由1.89億美元增至2.53億美元），遠遠小于收入同比增速158.9%，足以見得其研發效率提升之大。

這就是年報里強調的研發效率提升。

放在整個市場上來看，能同時做到這幾點的公司真不多——收入猛漲，毛利往上走，獲客更加輕松，同時研發投入還在持續加碼。

海外市場：一舉決定天花板

另外，MiniMax的全球化戰略，也已經充分布局。

2025年，中國內地以外收入約占73%，這就真正實現了以海外為主的營收結構。

同時，MiniMax的業務覆蓋200多個國家和地區，服務了2.36億用戶，吸引了來自100多個國家和地區的21.4萬企業客戶和開發者。

可以說，在OpenAI、Anthropic、谷歌、xAI等AI巨頭「絞殺」之下，MiniMax闖出了一條真正可以盈利的出海之路。

發布以來，M2.5獲得了國際市場顯著關注，在國際市場上捷報頻傳：全球頭部云廠商及AI原生云平臺均已部署MiniMax模型，包括谷歌Vertex AI、Microsoft Azure AI Foundry、Fireworks AI、Nebius AI等。

在OpenCode、Kilo Code等頭部Coding平臺，MiniMax已經成為開發者默認的首選模型！

最近，Notion也上線了M2.5，它是Notion首個上線且唯一的開源模型。

而這一步，才決定了估值彈性。

國內很多AI公司也說「出海」，但多數停在「產品本土化」——還是原來的產品，不過是換了一個市場去賣、去銷售。

而MiniMax更像是海外用戶用真金白銀、心甘情愿地買。

顯然，MiniMax已經真正開始邁向「AI平臺型公司」，開始享受創新和獨特性帶來的商業紅利。

全球AI競爭，進入第二階段

當MiniMax的產品被全球用戶驗證，它所面對的就不僅僅是區域競爭，而是直接站上了全球AI競爭的主舞臺。

如今的全球AI競爭，已經進入了第二階段。

從Claude Code的爆火到OpenClaw的風靡，智能體進入了黃金時代。

Claude Code的爆火，徹底終結了「手寫代碼」的時代。OpenClaw則點著了個性化Agent的火種。

當AI從被動調用變成主動干活，真正的Agent革命就爆發了。

YC判斷，一種由智能體驅動的新經濟形態正在形成。

現在，AI競爭正式進入第二階段：從Coding到Agent，Token量級及使用場景將迎來進一步爆發。

這種趨勢，在MiniMax財報也很明顯：

在2026年2月，M2系列文本模型的平均單日token消耗量已增長至2025年12月的超過6倍，其中來自CodingPlan的token消耗量增長超過10倍。

在MiniMax內部，Agent實習生已經覆蓋了近90%的崗位，涵蓋編程開發、數據分析、運維管理、人力招聘、市場銷售等。

而MiniMax相信：接下來一年，模型智能水平會進一步提升。

這次他們，押注編程、辦公和多模態創作三大賽道：

• 編程領域將迎來L4至L5級別的智能，從「工具」走向「同事級」協作；

• 辦公領域將復刻去年編程領域的進步速度；

• 多模態創作也將走向「直出可交付」的中長內容，甚至出現流式、實時輸出的新形態。

這三件事疊加，意味著人類將迎來更大規模的智能供給爆發，以及應用層前所未有的創新窗口期。

對此，MiniMax預測判今年Token消耗量很可能出現10-100倍的增長。

針對這些挑戰，他們已布局，針對性研發M3和Hailuo3系列模型已開始。

但更重要的是，這次MiniMax分享了他們內部對未來的思考以及更大的目標——

MiniMax：從大模型公司邁向AI平臺型公司

在戰略層面，MiniMax要從大模型公司向AI時代的平臺型公司邁進。

為什么MiniMax有機會成為平臺公司？

首先，AI目前還不是存量博弈的市場，每年的增量大于存量；還有沒有出現「贏家通吃」的局面。

只要有自己的創新和獨特性，就會有屬于自己的機會。

而MiniMax早已在模型層、產品層、生態層搶占先機。

接下，MiniMax做了兩手準備：

• 通過下一代系列的全模態模型突破智能邊界，形成模型的獨特性；

• 圍繞模型打造獨特的產品及生態。

除了大廠之外，MiniMax是少有能同時做到這兩件事的公司，甚至可能亞洲唯一的初創公司。

他們有這個底氣——

過去幾個月，MiniMax模型迭代速度、收入增速、服務用戶能力、token吞吐能力都在持續進步.

這讓他們更快得能定義新模型的目標，因為在內部他們把AI充分地發揮價值，所以每次模型迭代進步都會大幅度地提升和改善公司的全部能力，包括整體研發和對外服務能力。

這就形成一個正向的飛輪，這也是MiniMax的核心競爭力。

此外， MiniMax還將深化商業化布局并深耕全球市場機會。

港股的驚人成績單，還只是第一步。