內部阻力重重！沃什欲給美聯儲“瘦身”，沃勒直斥“愚蠢”

盡管沃什長期批評龐大的資產負債表扭曲了市場，但他承諾不會魯莽行事，而他的競爭對手沃勒則警告，激進縮表可能導致市場混亂。

凱文·沃什試圖縮減美聯儲資產負債表的計劃進展將會很緩慢，因為這一進程勢必面臨重重阻力。

沃什曾多次表示，美聯儲近7萬億美元的資產負債表反映了央行如何涉足了國會的領域，并指出其在歷次量化寬松計劃下的大規模債券購買扭曲了金融市場。但據知情人士透露，沃什只有在與銀行和公眾就潛在影響進行廣泛討論后，才會尋求改變美聯儲的資產負債表。

知情人士還表示，他不太可能推動資產負債表回到2008年金融危機爆發前的規模，并補充說，在采取行動之前，他會呼吁進行內部研究并召開學術會議。

沃什對美聯儲資產負債表的看法正受到華爾街的密切審視，如果參議院確認他在5月接替鮑威爾擔任主席，這將成為央行內部討論的一個重點。

美聯儲一些最高級別的官員表示，縮表可能引發貨幣市場動蕩，并危及決策者控制短期利率的能力。

“你不會希望銀行每天晚上都在沙發墊縫里找錢，”曾在接替鮑威爾的角逐中輸給沃什的美聯儲理事沃勒上周在華盛頓的一次經濟會議上表示。“這極其低效且愚蠢。”

在過去三年里，通過所謂的量化緊縮（QT）計劃（即到期債券不被替換），央行已將資產負債表從9萬億美元縮減至6.6萬億美元，但其規模仍大于新冠疫情爆發前。

聯邦公開市場委員會（FOMC）的利率制定者認為，目前很難進一步縮表。FOMC在去年12月暫停了QT，因為融資市場出現了一陣壓力，官員們認為這是他們即將從金融系統中抽走太多現金的跡象。

美聯儲官員表示，這種緊張局勢表明銀行在金融系統中不再持有“過剩”儲備，目前的水平處于“充足”狀態。美聯儲還承認，隨著銀行持有儲備的意愿與美國經濟增長同步擴大，其資產負債表今年可能會再次擴張。這將提高系統中所需的儲備量，以避免跌破“充足”水平。

美聯儲在2019年接受的當前以“充足”儲備為目標的體系，與沃什2006年擔任美聯儲理事時的儲備機制形成鮮明對比。當時，儲備是“稀缺”的，金融機構之間的借貸在影響短期借貸成本方面發揮著大得多的作用。在充足儲備機制下，美聯儲通過向銀行支付利息來鼓勵它們將儲備停放在央行，而不是貸出去——這就是所謂的“地板體系”，它讓央行對短期借貸成本有更多的控制權，但消除了銀行間借貸的動力。

卡托研究所前高級研究員George Selgin說：“如果你真的想縮表，就必須擺脫那種傾向于導致其持續增長的操作系統，也就是所謂的‘地板體系’。”充足儲備機制在美聯儲理事會獲得了廣泛支持，只有理事鮑曼推動回歸稀缺儲備體系。

沃勒周二批評了恢復稀缺儲備機制的想法，稱這從根本上違背了經濟學的一個主要目標。

這位美聯儲理事表示：“經濟學的目標是減少稀缺性——這總能提高福利——而不是制造更多的稀缺性。稀缺性不是經濟學的目標。從來都不是，也不應該是。”

雖然沃什的言論引發了關于他將推動回歸稀缺儲備機制的猜測，但他并未公開使用這種措辭。

據熟悉沃什想法的人士透露，沃什也認為2008年的危機表明了將過多責任下放給銀行間市場對金融穩定的風險，并公開提倡管理美聯儲資產負債表的“第三種模式”。

一些地區聯儲主席會考慮適度轉向一種新的資產負債表管理模式。芝加哥聯儲主席古爾斯比曾與擔任美聯儲理事時的沃什共事，他上周表示，他“個人持開放態度，愿意思考我們可以維持利率的所有方式”。古爾斯比強調，對當前機制的任何改變都需要“大量的研究”。

像鮑曼和沃勒一樣由特朗普任命的美聯儲理事米蘭曾提議，通過放寬監管要求來縮表，從而導致貸款機構愿意持有更少的儲備金和更多的美國國債。他的想法在內部獲得了一些支持，在此事上有影響力的達拉斯聯儲主席洛根和沃勒都表示該想法值得研究。沃勒說：

“目前（銀行希望在美聯儲持有的儲備量）約為3.1萬億美元。通過一些監管變革，能不能降到2.5萬億美元？我相信是可以的。”