臻寶科技應(yīng)收賬款占比大增：對(duì)賭協(xié)議1月解除，第三方回款飆升

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

3月5日，上交所上市委將召開(kāi)2026年第7次審議會(huì)議，審議重慶臻寶科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，臻寶科技）的首發(fā)上會(huì)事項(xiàng)。

2025年6月，臻寶科技遞表科創(chuàng)板獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。在此前的兩輪審核問(wèn)詢(xún)中，監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注公司毛利率、募投項(xiàng)目、應(yīng)收賬款等核心經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

此次IPO，臻寶科技計(jì)劃擬使用募集資金投入金額為11.98億元，其中7.52億元用于半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體精密零部件及材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目，2.82億元用于臻寶科技研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.64億元用于上海臻寶半導(dǎo)體裝備零部件研發(fā)中心項(xiàng)目。

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第三方回款大幅增加，毛利率高于同行引關(guān)注

天眼查顯示，臻寶科技成立于2016年，公司專(zhuān)注于為集成電路及顯示面板行業(yè)客戶(hù)提供制造設(shè)備真空腔體內(nèi)參與工藝反應(yīng)的零部件及其表面處理解決方案。

臻寶科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于半導(dǎo)體行業(yè)及顯示面板行業(yè)的產(chǎn)品及服務(wù)收入，主要產(chǎn)品包括石英零部件、硅零部件、工程塑料零部件、碳化硅零部件和陶瓷零部件等，以及前述設(shè)備核心零部件表面處理服務(wù)。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），公司來(lái)自半導(dǎo)體行業(yè)的收入分別為2.19億元、3.19億元、4.57億元和2.61億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的57.15%、63.15%、72.21%和73.87%。

半導(dǎo)體行業(yè)中貢獻(xiàn)收入最高的零部件產(chǎn)品，期內(nèi)收入分別為2.12億元、3.05億元、4.31億元和2.47億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的55.21%、60.53%、68.07%和69.83%，呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要系公司客戶(hù)在報(bào)告期內(nèi)的采購(gòu)金額增加所致。

具體而言，半導(dǎo)體行業(yè)零部件產(chǎn)品的銷(xiāo)量分別為8.69萬(wàn)件、16.95萬(wàn)件、21.35萬(wàn)件和9.93萬(wàn)件，平均單價(jià)分別為2436.12元/件、1801.57元/件、2017.14元/件和2487.99元/件。

2023年當(dāng)期部分客戶(hù)采購(gòu)了較多單價(jià)相對(duì)較低的石英窗產(chǎn)品，導(dǎo)致當(dāng)年度平均單價(jià)有所下降；2024年當(dāng)期單價(jià)較高的硅零部件收入占比提升，導(dǎo)致當(dāng)年度平均單價(jià)顯著上升；2025年1-6月，單價(jià)較高的石英零部件的銷(xiāo)量占比提升，導(dǎo)致當(dāng)年度平均單價(jià)有所上升。

臻寶科技另一部分主要收入來(lái)自顯示面板行業(yè)，報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為1.64億元、1.81億元、1.72億元和9193.71萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的42.84%、35.84%、27.19%和26%，占比逐期下滑。

毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)品的毛利率分別為50.80%、54.07%、56.57%和54.24%，顯示面板行業(yè)產(chǎn)品毛利率分別為32.88%、22.92%、25.04%和25.57%。

由于半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)品占比走高，臻寶科技的整體毛利率也有所提升，期內(nèi)公司綜合毛利率分別為43.24%、42.45%、47.81%和48.47%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為43.12%、42.44%、47.72%和46.68%，三年六個(gè)月的時(shí)間綜合毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別增長(zhǎng)了5.23、3.56個(gè)百分點(diǎn)。

于報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為39.55%、34.42%、39.91%和39.8%，臻寶科技毛利率要略高于當(dāng)期可比公司均值水平。

值得關(guān)注的是，在此前上交所下發(fā)的兩輪審核問(wèn)詢(xún)函中，都對(duì)臻寶科技的毛利率進(jìn)行了關(guān)注。監(jiān)管層要求公司說(shuō)明：毛利率增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，是否與同行業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)及幅度一致；報(bào)告期內(nèi)毛利率高于同行業(yè)的合理性等。

對(duì)此，臻寶科技回復(fù)稱(chēng)：從毛利率波動(dòng)幅度來(lái)看，發(fā)行人整體波動(dòng)幅度與可比公司平均毛利率波動(dòng)相似，僅2023年發(fā)行人毛利率下降幅度高于可比公司平均水平，主要系當(dāng)年受下游需求減少、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，公司采取了更為主動(dòng)的銷(xiāo)售政策所致。公司毛利率波動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)可比公司波動(dòng)趨勢(shì)及變動(dòng)幅度存在差異具有商業(yè)合理性。

整體收入表現(xiàn)上，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.86億元、5.06億元、6.35億元和3.66億元，凈利潤(rùn)分別為8155.44萬(wàn)元、1.09億元、1.52億元和8518.47萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為7779.9萬(wàn)元、1.05億元、1.45億元和8543.38萬(wàn)元。

因客戶(hù)——TCL華星光電、英特爾（大連）的供應(yīng)鏈管理存在第三方回款的情形。期內(nèi)，臻寶科技的第三方回款金額分別為1226.78萬(wàn)元、22.62萬(wàn)元、794.7萬(wàn)元和3191.12萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的3.18%、0.04%、1.25%和8.71%。2025年上半年，公司第三方回款金額激增至3191.12萬(wàn)元，占比提升至8.71%，第三方回款大幅增加。

最新數(shù)據(jù)顯示，2025年度，臻寶科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.68億元，同比增長(zhǎng)36.73%；凈利潤(rùn)2.26億元，同比增長(zhǎng)48.78%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)52.27%。

公司方面表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于2025年AI算力芯片與高容量存儲(chǔ)芯片需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，消費(fèi)電子與汽車(chē)電子市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程在政策引導(dǎo)下加速推進(jìn)，加之前期資本開(kāi)支所形成的產(chǎn)能持續(xù)釋放。上述因素共同推動(dòng)集成電路制造廠商產(chǎn)能利用率維持高位以及顯示面板廠商的溫和復(fù)蘇，進(jìn)而拉動(dòng)了對(duì)公司半導(dǎo)體核心零部件及表面處理服務(wù)的需求。

公司預(yù)計(jì)，2026年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.8億元-2.2億元，較上年同期增長(zhǎng)8.94%至33.14%；歸母凈利潤(rùn)3300萬(wàn)元-3900萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)6.59%-25.97%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元-3500萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)10.23%-28.60%。

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客戶(hù)集中度較高，應(yīng)收賬款占比大增

由于半導(dǎo)體和現(xiàn)實(shí)面板行業(yè)的技術(shù)和資本密集度較高，下游集成電路制造和顯示面板制造企業(yè)呈現(xiàn)數(shù)量少、規(guī)模大的特征，因而臻寶科技的客戶(hù)集中度較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入分別為3.09億元、3.78億元、4.62億元和2.6億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的80.23%、74.59%、72.80%和71.06%，呈逐年下降趨勢(shì)，但客戶(hù)集中度仍較高。

在客戶(hù)集中度較高的同時(shí)，臻寶科技來(lái)自下游客戶(hù)的應(yīng)收賬款還出現(xiàn)逐期走高態(tài)勢(shì)。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.31億元、1.83億元、2.23億元和2.59億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為33.99%、36.06%、35.19%和70.83%（未年化）；壞賬準(zhǔn)備分別為668.01萬(wàn)元、955.71萬(wàn)元、1138.62萬(wàn)元和1297.99萬(wàn)元，賬面價(jià)值分別為1.24億元、1.73億元、2.12億元和2.47億元。

同時(shí)，期內(nèi)公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.31、3.23、3.13和1.52（未年化），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率略有下降。

除了應(yīng)收賬款，臻寶科技的存貨同樣增長(zhǎng)較快。報(bào)告期各期末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為8343.8萬(wàn)元、1.03億元、1.19億元和1.4億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的35.16%、16.62%、16.03%和17.91%；存貨賬面余額分別為9092.03萬(wàn)元、1.13億元、1.35億元和1.57億元；跌價(jià)準(zhǔn)備分別為748.23萬(wàn)元、977.91萬(wàn)元、1567.91萬(wàn)元和1738.85萬(wàn)元；存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.28、2.86、2.67和1.29。

核心指標(biāo)周轉(zhuǎn)率下滑也直接拉低公司ROE水平。報(bào)告期各期，臻寶科技的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為28.89%、24.78%、17.06%和8.37%，運(yùn)營(yíng)效率顯著降低。

截至報(bào)告期各期末，臻寶科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為9322.21萬(wàn)元、7769.8萬(wàn)元、2.06億元和7094.05萬(wàn)元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為2267.39萬(wàn)元、3.3億元、2.35億元和5609.07萬(wàn)元。

截至2025年末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.59億元，同比增長(zhǎng)25.52%，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)所致。

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對(duì)賭協(xié)議1月解除，液洗車(chē)間曾發(fā)生火災(zāi)

截至招股書(shū)簽署日，控股股東、實(shí)際控制人王兵直接持有公司44.33%的股份，并通過(guò)員工持股平臺(tái)重慶臻芯合伙、重慶臻寶合伙分別控制公司10.29%、2.59%的股份，合計(jì)控制公司57.20%的表決權(quán)。

臻寶科技的“家族式控股”也是外界較多關(guān)心的話(huà)題。王兵配偶夏冰直接持有公司3.01%的股份，并通過(guò)員工持股平臺(tái)重慶臻芯合伙間接持有公司1.80%的股份；王喜才為王兵哥哥，直接持有公司0.24%的股份；王鳳英為王兵姐姐，通過(guò)重慶臻芯合伙間接持有公司1.85%的股份；重慶臻芯合伙、重慶臻寶合伙為王兵控制的公司員工持股平臺(tái)，分別持有公司10.29%、2.59%的股份。

在臻寶科技的歷史經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，公司股東曾與實(shí)控人王兵存在對(duì)賭約定/安排。

具體而言，重慶科芯、楊海斌（以下合稱(chēng)“Pre-A輪股東”）于2020年11月就增資入股公司事宜與王兵及各相關(guān)方簽訂了《投資協(xié)議》《關(guān)于回售權(quán)之協(xié)議書(shū)》。

天津顯智鏈、天津顯智新（以下合稱(chēng)“A輪股東”）于2022年2月就增資入股公司事宜與王兵、發(fā)行人及各相關(guān)方分別簽訂了《增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》《關(guān)于回售權(quán)之協(xié)議書(shū)》。

元禾璞華、聚源振芯、華虹虹芯、石溪舜創(chuàng)、葉岡、國(guó)正多澤、王喜才于2023年3月就增資入股公司事宜與王兵、發(fā)行人簽訂了《增資補(bǔ)充安排單行協(xié)議》。

集成電路二期基金、長(zhǎng)存基金、中證投資、上海浦宸、重慶渝富、半導(dǎo)體二期、蘇州厚望及聞芯投資（以下合稱(chēng)“Pre-IPO輪股東”）于2023年12月就增資入股公司事宜與王兵、發(fā)行人及其附屬公司、其他相關(guān)方簽訂了《Pre-IPO輪股東協(xié)議》。

2025年5月20日，臻寶科技全體股東、臻寶科技及其附屬公司簽署了《關(guān)于重慶臻寶科技股份有限公司之股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，各方約定股東協(xié)議項(xiàng)下投資方特別權(quán)利相關(guān)條款于臻寶科技遞交的首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)獲得正式受理之日起自始自動(dòng)終止，同時(shí)亦約定所終止的股東協(xié)議項(xiàng)下投資方特別權(quán)利相關(guān)條款將在下列事項(xiàng)較早發(fā)生的一項(xiàng)發(fā)生之日自動(dòng)恢復(fù)其完全效力，并視同該等約定從未失效：（i）公司決議暫停或放棄首次公開(kāi)發(fā)行或撤回或撤銷(xiāo)首次公開(kāi)發(fā)行的申請(qǐng)；（ii）公司的首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)或證券交易所或證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)撤回、退回、撤銷(xiāo)、終止審查、不予批準(zhǔn)或不予注冊(cè)；（iii）公司未能于受理日起三十六（36）個(gè)月內(nèi)完成合格上市。

2026年1月26日，臻寶科技全體股東、臻寶科技及其附屬公司簽署了《關(guān)于重慶臻寶科技股份有限公司之股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（二）》，各方約定，股東協(xié)議項(xiàng)下投資方特別權(quán)利相關(guān)條款于臻寶科技在向目標(biāo)交易所遞交的首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)獲得正式受理之日起自始自動(dòng)終止。上述協(xié)議已將投資方特別權(quán)利自動(dòng)恢復(fù)條款的內(nèi)容予以明確刪除，因此投資方享有的特別權(quán)利均已不可撤銷(xiāo)地終止，且不存在任何附條件或自動(dòng)恢復(fù)的約定安排。

針對(duì)臻寶科技與多輪投資方簽訂含有回售權(quán)條款的協(xié)議，知名財(cái)稅審專(zhuān)家、資深注冊(cè)會(huì)計(jì)師劉志耕表示，對(duì)賭協(xié)議是否影響臻寶科技的發(fā)行上市進(jìn)程，關(guān)鍵在于其清理方式是否符合監(jiān)管要求。?只要對(duì)賭協(xié)議中涉及發(fā)行人作為義務(wù)方的條款被“不可撤銷(xiāo)地終止且自始無(wú)效”，并且不與市值掛鉤、不影響股權(quán)清晰穩(wěn)定，通常不會(huì)構(gòu)成上市障礙?。臻寶科技的安排在當(dāng)前實(shí)踐中較為常見(jiàn)，若處理得當(dāng)，一般不會(huì)實(shí)質(zhì)性阻礙上市進(jìn)程。

不過(guò)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此類(lèi)“附條件恢復(fù)”的對(duì)賭安排高度關(guān)注，需從以下四個(gè)維度具體分析：

一是對(duì)賭協(xié)議的效力與監(jiān)管清理要求；二是“自動(dòng)恢復(fù)條款”是否構(gòu)成上市障礙？三是司法與仲裁實(shí)踐的支持傾向；四是潛在風(fēng)險(xiǎn)提示總之，臻寶科技的對(duì)賭安排?在形式上應(yīng)該符合當(dāng)前IPO審核的容忍邊界，不會(huì)直接導(dǎo)致上市失敗?，但告訴需在信息披露中充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，并確保在審核過(guò)程中不發(fā)生撤回或終止申報(bào)等觸發(fā)恢復(fù)條件的情形。

2022年1月，臻寶科技現(xiàn)金分紅4250萬(wàn)元。同時(shí)，2022年度，根據(jù)上海升芯股東會(huì)決議，上海升芯在被收購(gòu)前向原有股東分配了2022年1-5月實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)267.07萬(wàn)元。

內(nèi)控方面，2022年4月27日，重慶市生態(tài)環(huán)境保護(hù)綜合行政執(zhí)法總隊(duì)會(huì)同九龍坡區(qū)生態(tài)環(huán)境局于現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)：發(fā)行人未按照環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件的要求建立危廢暫存間貯存危險(xiǎn)廢物，并向發(fā)行人出具了渝環(huán)執(zhí)改〔2022〕54號(hào)《責(zé)令改正違法行為決定書(shū)》，責(zé)令發(fā)行人整改。

2022年8月23日，重慶芯潔因插線板電源線路短路引燃周?chē)扇嘉镆l(fā)火災(zāi)，火災(zāi)燒毀該公司液洗車(chē)間內(nèi)機(jī)器等物品，過(guò)火面積約200平方米，無(wú)人員受傷。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，直接財(cái)產(chǎn)損失約為34.56萬(wàn)元。

2022年10月19日，湖北芯潔存在一起因消防設(shè)施、器材未保持完好有效而受到行政處罰的事項(xiàng)。黃岡高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)消防救援大隊(duì)就上述事項(xiàng)出具了《行政處罰決定書(shū)》（黃高消行罰決字〔2022〕第0106號(hào)），對(duì)湖北芯潔處以7200元的罰款。（港灣財(cái)經(jīng)出品）