悍高集團賬上躺著超18億元卻喊“錢緊”

■悍高集團近年來業績呈現增長趨勢。 圖片源自其官網

上市未足一年，悍高集團近日拋出一份規模高達12億元的可轉債再融資計劃，其金額是其IPO實際募資凈額的兩倍有余。面對賬上躺著超18億元貨幣資金、負債率僅35.65%的“不差錢”現狀，該公司此番急于大手筆融資的真實性令市場生疑。更值得玩味的是，新項目與此前因市場波動而被迫延期的舊項目多有重疊，在同行紛紛收縮戰線之際，悍高集團的逆勢擴張究竟是高增長的必然需求，還是另有隱情？

新舊項目重疊、前次剛延期，“不差錢”的悍高在急什么？

根據公告，悍高集團擬向不特定對象發行可轉債預案，擬募資不超過12億元。其中10.55億元用于“悍高獨角獸五金智造基地”建設，5300萬元用于研發與品質中心升級，9200萬元用于營銷及品牌推廣。

值得注意的是，距離悍高集團上一次上市募資尚不足一年。該公司于2025年7月30日在深主板上市，發行價為每股15.43元，募集資金總額約6.17億元，扣除約1.07億元的發行費用（不含增值稅）后，實際募集資金凈額約為5.1億元。募集資金主要投向“智慧家居五金自動化制造基地”“研發中心建設”“信息化建設”等項目。

然而，上市僅1個月后，悍高集團便宣布將上述募投項目達到預定可使用狀態的時間，由原計劃的2025年5月調整至2026年12月，延期時間超過1年。對于延期的原因，悍高集團解釋稱，“在公司募投項目實際投入過程中，存在自動化生產線安裝調試周期長、行業發展趨勢波動及市場需求不斷變動等情況”。

令市場費解的是，此次可轉債再融資項目與IPO時的核心募投項目多有重疊。例如，“悍高獨角獸五金智造基地”旨在提升基礎五金核心品類產能，且規劃的建設期長達42個月，而IPO核心募投項目同樣聚焦家居五金產能建設。研發中心建設亦是兩次融資的共同投向，兩者之間如何區分、是否存在重復建設，該公司未作出詳細說明。

此外，產能落地問題也是關注焦點。有市場觀點認為，既然前次項目因市場波動和安裝調試問題被迫延期，該公司如何保證更長周期的產能新項目順利落地？

悍高集團在公告中強調募資投建新項目的必要性，該公司表示，近年來業務持續快速增長，其中基礎五金產品的收入增速尤為顯著，從2022年的4.46億元增長至2024年的12.24億元，復合增長率高達65.64%。“公司現有基礎五金的產能趨于飽和，難以支撐業務規模繼續擴張”。

悍高集團真的缺錢？財務數據顯示，截至2025年9月30日，該公司賬面上的貨幣資金達到18.08億元，長短期借款合計不超過6億元，資產負債率僅為35.65%。此外，2025年前三季度利潤分配預案的公告顯示，該公司向全體股東每10股派發現金3.6元（含稅），預計派發現金1.44億元（含稅）。在資金相對寬裕、負債水平不高的情況下，悍高集團卻急于推出更大規模的再融資計劃，其真實必要性與緊迫性有待進一步釋疑。

對此，新快報記者向悍高集團發去采訪申請，該公司回應稱：“本次可轉債核心投向的悍高獨角獸五金智造基地系公司在產能定位、產品類型、技術路線上的梯次布局與高端升級。”此外未透露超出公告的其他內容。

同行虧損收縮戰線，悍高卻逆勢擴張，業績增長真能持續？

在公告中，悍高集團一定程度上將募資投建新項目的可行性歸因于業績的持續增長。數據顯示，2022年至2025年9月，該公司歸屬于母公司所有者的凈利潤（以扣除非經常性損益前后孰低者計）分別為1.99億元、3.29億元、5.2億元和4.78億元。

需要指出的是，悍高集團主要從事家居五金及戶外家具等產品的研發、設計、生產和銷售，主要產品的消費市場與房地產市場的變化存在一定的相關性。

與悍高集團的大手筆募資擴產形成對比的是，同行企業正因業績下滑而主動縮減規模。以堅朗五金為例，去年6月，該公司曾宣布終止“堅朗五金中山數字化智能化產業園項目”，將該項目原分配的募集資金2億元分配至其他募投項目，并調整部分募投項目投資額及實施進度。

對此，堅朗五金解釋稱，該項目所涉及的產業包含門鎖（智能鎖及傳統鎖具）、衛浴、照明等產品領域，產業擴張與房地產行業的景氣程度息息相關。該公司作為國內建筑五金行業龍頭企業，地產業務占比長期維持在較高比例。由于2023年以來地產行業調整深度加劇，該公司自2023年起有意識地控制成本投入及品類拓張，逐步放緩各類投資的投入進度，以避免大額折舊攤銷對公司經營成果產生較大影響。

堅朗五金的業績預告顯示，預計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7000萬元至9500萬元，同比下降177.79%至205.57%；扣除非經常性損益后的凈利潤虧損9500萬元至1.15億元，同比下降300.07%至342.19%。

產品被指低價換市場、質量投訴頻發，都是“假貨”惹的禍？

支撐其逆勢擴張的業績高增長，在終端市場是否經得起檢驗？新快報記者注意到，與業績數據形成反差的是，消費者端的聲音似乎并不一致。

早在IPO申報階段，悍高集團就曾就業績增長的合理性向監管部門作出解釋，稱該公司依托多元互補的銷售渠道及較強的品牌溢價能力，具備較強的自主定價權，即便下游市場出現周期性波動，仍能在行業競爭中保持優勢地位。

盡管悍高定位為中高端品牌，但根據部分證券機構發布的數據，其產品在市場上仍依賴一定的低價策略來維持競爭力。從出廠價看，悍高與國內品牌圖特、星輝在鉸鏈、滑軌的出廠均價接近甚至更低。從終端價格看，以熱銷產品二段力冷軋鋼鉸鏈為例，悍高與東泰的淘寶售價接近，單只鉸鏈價格為5元至6元。而外資品牌百隆、海蒂詩的熱銷鉸鏈產品單價普遍在10元以上。

在銷售渠道建設方面，悍高已布局線下經銷、線下直銷、電商及云商平臺等多種方式。其中，云商模式表現尤為突出，通過自建平臺實現對主要城市偏遠地區及三線城市、四線城市的市場下沉。據2025年半年報披露，該公司云商渠道實現營業收入1.86億元，同比增長79.10%，占整體營業收入的比例達12.84%。

然而，銷售增長的同時，產品質量問題也開始浮現。在黑貓投訴及社交平臺上，有不少消費者反映悍高產品存在質量問題，如出現掉漆、漏水等情況。在公開報道中，悍高也曾多次因質量不合格被監管部門或地方消保委點名。

對此，悍高集團向新快報記者回應稱，該公司建立了從研發、供應鏈、生產到出廠的全流程品控體系，產品通過國內外權威檢測，出廠合格率保持行業高水平。消費者反饋的部分質量問題，經核查多為假冒產品導致。

實際上，假貨泛濫已成為困擾悍高集團的問題。據該公司披露的數據，僅2025年其就協助執法機關查處生產、倉儲、銷售窩點達170個，查獲并銷毀各類侵權假冒產品近500萬件，涉案市場估值約3000萬元。

不過，悍高將部分消費者投訴歸因于假貨，其“甩鍋”邏輯是否合理，仍需進一步審視。

■新快報記者 梁茹欣