通脹幽靈再度蘇醒，3月英國央行或按兵不動

匯通財經(jīng)訊——美國和以色列于2月28日開始對伊朗的襲擊行動，導(dǎo)致能源價格急劇上漲，并重新引發(fā)市場對新一輪能源驅(qū)動型通脹沖擊的擔(dān)憂。3月會議的暫停決定，將為后續(xù)觀察能源價格走勢和國內(nèi)數(shù)據(jù)提供緩沖空間。盡管短期內(nèi)寬松預(yù)期有所降溫，但若沖突未演變?yōu)槌志媚茉次C，英國貨幣政策重回降息軌道的內(nèi)在動力仍將持續(xù)存在。

匯通財經(jīng)APP訊——一兩周時間就能徹底改變貨幣政策走向。英國央行將于3月19日舉行的會議，將在與幾周前截然不同的環(huán)境中進行。

美國和以色列于2月28日開始對伊朗的襲擊行動，導(dǎo)致能源價格急劇上漲，并重新引發(fā)市場對新一輪能源驅(qū)動型通脹沖擊的擔(dān)憂。這一事態(tài)發(fā)展，使得原本看似相對清晰的貨幣政策前景變得復(fù)雜起來。

中東局勢升級前英國貨幣政策展望趨于寬松
在中東沖突升級之前，圍繞英國央行的辯論正穩(wěn)步朝一個方向推進：降息。英國經(jīng)濟正在逐步降溫，通脹水平持續(xù)下行，勞動力市場也出現(xiàn)疲軟跡象。因此，市場和大多數(shù)分析師預(yù)期，英國央行將在春季逐步放松貨幣政策。

通脹自疫情后高點以來已穩(wěn)步回落。年初，整體CPI已降至約3%。許多預(yù)測機構(gòu)認(rèn)為，通脹將在春季進一步趨近甚至跌破2%的目標(biāo)水平。

2月的貨幣政策委員會（MPC）決定進一步強化了“下一步將降息”的預(yù)期。盡管英國央行維持利率不變于3.75%，但投票結(jié)果呈現(xiàn)出顯著分歧：九名委員中有四人支持立即降息。這種大規(guī)模少數(shù)派意見很少是偶然出現(xiàn)，通常預(yù)示著委員會內(nèi)部觀點開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。

一種解讀MPC投票的方式是，當(dāng)經(jīng)濟狀況開始變化時，這種轉(zhuǎn)變往往首先被一兩名委員察覺，他們會從多數(shù)派中脫穎而出。隨著證據(jù)不斷積累，更多委員逐漸認(rèn)同同一觀點，委員會意見的天平隨之緩慢傾斜。

同時，英國央行自身的分析顯示，工資增長正接近與通脹目標(biāo)一致的水平。私企薪酬增長略高于4%，但似乎正趨向回落至3%左右。

隨著工資增長放緩，服務(wù)通脹也應(yīng)隨之減弱，因為服務(wù)行業(yè)高度依賴勞動力。盡管服務(wù)通脹（英國央行常將其視為國內(nèi)價格壓力的關(guān)鍵指標(biāo)）已逐步緩和，但仍高于與通脹目標(biāo)相符的水平。

勞動力市場表現(xiàn)是這一評估的核心。就業(yè)增長放緩，失業(yè)率逐步上升，職位空缺數(shù)量下降。勞動力市場的緊俏程度明顯緩解。

在這一背景下，2月28日之前的基本預(yù)期是，英國央行將啟動漸進式寬松周期。市場普遍預(yù)計3月將首次降息，隨后6月再跟進一次。

中東沖突引發(fā)能源價格沖擊 政策前景復(fù)雜化
中東沖突的爆發(fā)徹底改變了這一展望。美國和以色列對伊朗的襲擊后，能源價格大幅飆升。油價攀升至每桶100美元以上，而荷蘭TTF天然氣期貨價格從2月27日的32歐元躍升至3月6日的53歐元。

更高的能源價格將在短期內(nèi)不可避免地推高通脹。如果這一高位持續(xù)至第二季度，英國通脹可能在年內(nèi)顯著回升。

然而，歷史經(jīng)驗顯示，此類地緣政治沖擊往往相對快速消退。一旦緊張局勢緩解，能源價格通常會回落，此時對通脹的影響將被證明是暫時的。

不過，也存在沖突更持久或進一步擴散的風(fēng)險。若果真如此，能源價格可能維持高位甚至繼續(xù)上漲，導(dǎo)致通脹出現(xiàn)更強勁且更持久的上升。英國央行不能忽視這一可能性。

因此，關(guān)鍵問題在于當(dāng)前能源價格上漲是短暫峰值，還是更持久沖擊的開端。這很大程度上取決于能源價格升幅有多高、維持高位的時間有多長。

國內(nèi)經(jīng)濟韌性增強 但不確定性要求謹(jǐn)慎
與此同時，自2022年能源沖擊以來，英國國內(nèi)經(jīng)濟已發(fā)生顯著變化。勞動力市場更趨疲軟，工資增長正在放緩，企業(yè)定價能力似乎減弱。這些因素應(yīng)能限制高能源價格引發(fā)更廣泛通脹周期的風(fēng)險。

即便如此，能源價格的未來路徑仍高度不確定。由于不能排除通脹再度激增的可能性，英國央行將采取謹(jǐn)慎態(tài)度。現(xiàn)在貿(mào)然降息，若年內(nèi)不得不逆轉(zhuǎn)，將損害其信譽。正因如此，英國央行將在3月19日會議上選擇按兵不動。然而，除非能源沖擊規(guī)模巨大且持續(xù)時間長，否則推動英國利率下行的力量不會消失。因此，年內(nèi)在進一步降息的可能性依然存在。

總之，一兩周的地緣政治劇變，已將英國央行從“春季漸進降息”的相對清晰路徑，推向需權(quán)衡能源沖擊、通脹風(fēng)險與經(jīng)濟冷卻的多重不確定性。3月會議的暫停決定，將為后續(xù)觀察能源價格走勢和國內(nèi)數(shù)據(jù)提供緩沖空間。

盡管短期內(nèi)寬松預(yù)期有所降溫，但若沖突未演變?yōu)槌志媚茉次C，英國貨幣政策重回降息軌道的內(nèi)在動力仍將持續(xù)存在。

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