付鵬：AI相關資產今年可能大規模殺估值

2026（第四屆）長白山論壇暨中國旅游論壇于3月5日在吉林省白山市隆重舉辦，本屆論壇以“投資賦能·文旅共生”為主題，由吉林省長白山市政府指導，鳳凰網財經、中國旅游論壇組委會聯合主辦，715傳媒、中國財商管理精英協會、鯨商教育協辦。

知名經濟學家付鵬

本次專訪依托長白山論壇舉辦，全程圍繞付鵬本人核心觀點整理，內容均保留講話原意與原話表述，付鵬在專訪中聚焦中美資本市場走勢差異、各類資產投資邏輯、宏觀經濟體感等核心話題，直言AI引領的技術革命不可逆，新質生產力是未來唯一核心投資主線，同時針對普通人就業選擇、普通投資者投資誤區給出了直白解讀，以下為專訪完整實錄整理。

國內外本質上都是結構性行情，A股尚處AI產業早期階段

對于中美資產表現分化及A股的結構行情，付鵬強調國內外本質上都是結構性行情，且這輪行情的核心投資回報率均來自AI這一新生產力，而資本市場的另一極則是水電氣等股息紅利類保守型資產，“超額回報來自于生產力，保守型資產實際上來自于宏觀經濟，過去兩年的市場回報率，跟宏觀經濟沒有任何關系，本質是技術革命帶來的超額收益”。

從市場結構來看，中美AI產業發展處于不同階段。美股自2015年開啟本輪科技革命，2022年完成AI上游估值，去年已逐步向中游軟件層、應用層轉移，且近幾個月正對軟件層和應用層進行殺估值；而中國自前年7月起在AI生產力上快速追趕，目前更像2022年前的美國，聚焦于人工智能上游端、硬件端，“鼓勵上市、IPO、融資，還處于早期階段，尚未經歷殺估值淘汰并跑出頭部企業的過程”。

在被問及“十五五”開局除AI外的值得關注領域時，付鵬直言“沒什么領域”，核心只有以AI為代表的新質生產力，“后邊所謂的領域都是要基于這個生產力去疊buff的，也就是科技進步改變原有行業的生產模式，本質是生產力對生產關系的一種重構”，比如駕駛領域的無人駕駛升級，正是AI重構傳統行業的體現。

他強調，以人工智能為代表的新質生產力產業周期將持續非常久，“就像80年代的半導體計算機一樣，會持續20年”，這也是未來唯一的核心投資機會，而災后重建等方向并非能帶來真正投資回報的領域。

這也解釋了港股與A股科創板塊的表現差異：港股的科技、互聯網公司并非AI產業鏈上游，而是屬于軟件層和應用層，隨著美股對AI應用端殺估值，港股相關板塊也隨之走弱；而A股中小板、創業板、科創板因聚焦AI上游硬件端，表現則更為強勢。

今年全球地緣政治或將徹底翻牌，老百姓配黃金的時候就結束

談及地緣政治走勢、黃金投資以及傳統資源板塊的核心邏輯，付鵬結合市場現狀與宏觀趨勢，給出了明確的判斷。針對全球地緣政治格局，付鵬做出明確預判，今年全球地緣政治將徹底翻牌，過往的地緣沖突局面會迎來全面收尾，“委內瑞拉、古巴、伊朗、俄烏等地緣沖突均將平息，過去十年的地緣政治動蕩階段正在逐漸結束，而非開始”。

結合地緣政治邏輯，他進一步解讀黃金板塊的投資時機，直言黃金的走勢邏輯和地緣政治高度綁定，普通投資者一定要找準離場信號，千萬別盲目跟風配置，“當大部分普通老百姓都開始關注黃金時，就是離場的時機，普通老百姓配的時候就結束了”。針對市場熱議的美伊開戰對原油板塊的影響，他也明確表態，這類事件只會帶來短期脈沖式波動，并不會改變長期邏輯，“現在的戰爭邏輯早已不同，都是斬首、重組政府、快速結束，沒有大規模戰爭”。

再看向傳統資源類板塊，比如持續走強的石油板塊，付鵬點明核心驅動邏輯并非地緣沖突，而是股息紅利屬性，傳統公共事業、資源類資產的核心定位就是股息紅利類保守資產，投資者必須理清兩類完全割裂的投資思路，“是要科技進步帶來的成長性，還是壟斷性行業的股息紅利，這是完全不同的投資邏輯”，地緣沖突這類事件性因素，只會造成短期波動，長期趨勢依舊由股息紅利主導。

AI相關資產今年或迎大規模殺估值

付鵬預判，未來幾個月上證綜合指數或仍在4000點附近震蕩，但大概率會出現“股市4000點沒跌，我賠30%”的情況，核心原因在于，A股的超額回報核心是以人工智能為代表的新生產力資產，而這類資產并不占據上證綜合指數的權重。

“上證綜指權重集中在煤、油、水、氣、電、銀行、保險、地產這些傳統資產，它們可以不跌，但人工智能相關的小微盤、科創類資產，今年可能會經歷一波大規模的殺估值，跌百分之四五十都有可能”，他表示，A股一直處于結構性行情中，“賺指數不賺錢”的背后，是投資者對市場結構的認知偏差。

對于普通投資者追求穩定收益的需求，付鵬表示，股息紅利類資產是最優解，以上證綜指為例，其從3000多點震蕩到4000點的過程中，很大比例是傳統資產的股息紅利貢獻，但普通投資者往往不愿選擇這類資產，“年化收益不到10%，遠不如人工智能板塊部分股票翻三四倍、十倍的吸引力，而普通投資者的天性就是追漲殺跌，偏愛高波動率資產”。

他還指出，即便很多投資者買入了AI相關股票，最終仍賠錢，原因就是在高波動階段追高入場，遭遇殺估值后便難以抽身。而針對不同資產規模的投資者，投資選擇也天然不同：大額資產更適合追求穩定的股息紅利，而小額資產的年輕投資者，往往更愿意在高波資產中“搏一搏”，這是由年齡和資產規模決定的，并無絕對的投資建議。