終于盈利了，但蔚來(lái)還需要更多ES8

實(shí)現(xiàn)了季度盈利目標(biāo)，但沒(méi)有完成曾經(jīng)被視作“不容有失”的銷(xiāo)量翻番。蔚來(lái)還不能掉以輕心。

文｜園 長(zhǎng)

編｜陳梅希

“明年（2025年）實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量翻番，2026年實(shí)現(xiàn)公司盈利，是不容有失的工作任務(wù)。”

2024年11月，李斌在蔚來(lái)10周年時(shí)發(fā)布的內(nèi)部信中列出兩大目標(biāo)。那一年，蔚來(lái)的年度虧損超過(guò)220億元，達(dá)到創(chuàng)業(yè)以來(lái)的最高水平，扭虧為盈看起來(lái)遙不可及。

當(dāng)時(shí)，相信蔚來(lái)能夠在一年左右實(shí)現(xiàn)盈利的人并不多：被寄予厚望的樂(lè)道L60剛剛遭遇交付危機(jī)；新發(fā)布的第三品牌螢火蟲(chóng)的“六眼飛魚(yú)”造型，還沒(méi)有被大眾審美廣泛接受。而且接下來(lái)的一整年（2025年），蔚來(lái)品牌都沒(méi)有發(fā)售新的車(chē)型。總之，這家公司怎么看都不像即將盈利的狀態(tài)。

但是，李斌在十周年內(nèi)部信立下的Flag，還是立住了一部分：

在2026年3月10日，蔚來(lái)發(fā)布了2025年第四季度和全年業(yè)績(jī)公告，第四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)12.5億元，創(chuàng)業(yè)以來(lái)第一次實(shí)現(xiàn)季度盈利，季度總營(yíng)收、交付量和毛利率也達(dá)到了有史以來(lái)最高水平。

業(yè)績(jī)公告之后股價(jià)大漲 圖源蔚來(lái)投資者關(guān)系網(wǎng)站

之所以說(shuō)立住了一部分，是因?yàn)樵跇I(yè)績(jī)公告中，蔚來(lái)也披露了全年銷(xiāo)售數(shù)據(jù)：32.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.9%。增速已然相當(dāng)可觀，但沒(méi)有達(dá)到預(yù)期中的100%。

實(shí)現(xiàn)了季度盈利目標(biāo)，但沒(méi)有完成曾經(jīng)被視作“不容有失”的銷(xiāo)量翻番。從這個(gè)角度看，蔚來(lái)還不能掉以輕心。

最好看的財(cái)報(bào)，最好看的銷(xiāo)量

在實(shí)現(xiàn)單季度盈利的2025年第四季度，蔚來(lái)三大品牌交付數(shù)量來(lái)到了創(chuàng)紀(jì)錄的124807輛。新紀(jì)錄靠的不是突擊降價(jià)沖銷(xiāo)量，蔚來(lái)在最后一個(gè)季度賣(mài)出了更多、更貴的車(chē)型。

ES8立大功 圖源蔚來(lái)

特別是2025年12月，蔚來(lái)的車(chē)型銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出了“倒金字塔”型：售價(jià)越貴、賣(mài)得越多。其中，售價(jià)最貴（ET9除外）的蔚來(lái)全新ES8交付量破2萬(wàn)臺(tái)，反而蓋過(guò)了原本支撐銷(xiāo)量的主力車(chē)型“5566”，成了“走量”的車(chē)型。

ES8更新前的很長(zhǎng)一段時(shí)間，每月銷(xiāo)量不超過(guò)1000輛。得益于2025年9月?lián)Q代后相比前代產(chǎn)品最高降價(jià)幅度超十萬(wàn)元、29.8萬(wàn)元的起售價(jià)（Baas方案），再加上宜商宜家的配置、沒(méi)有明顯的產(chǎn)品力短板，讓它精準(zhǔn)命中了高端客群的需求。

2025年第三季度開(kāi)始交付的樂(lè)道L90，在三季度占據(jù)了蔚來(lái)三大品牌交付量的3成，一度讓樂(lè)道品牌交付量超過(guò)蔚來(lái)主品牌。

這樣的結(jié)果是，銷(xiāo)量上去了，但也拉低了蔚來(lái)整體平均售價(jià)。正是得益于ES8的火爆，蔚來(lái)的平均售價(jià)也被拉了回來(lái)，對(duì)于蔚來(lái)在2025年實(shí)現(xiàn)季度盈利做出了相當(dāng)大的貢獻(xiàn)。這也難怪，蔚來(lái)在2026年農(nóng)歷新年前，專(zhuān)門(mén)為ES8戰(zhàn)隊(duì)授予新設(shè)立的“特別貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”特等獎(jiǎng)。

實(shí)現(xiàn)盈利的2025年第四季度屬于傳統(tǒng)旺季，一個(gè)季度的銷(xiāo)量，比2025年上半年兩個(gè)季度加起來(lái)都要多。這種爆發(fā)，有多大可能性延續(xù)下去？緊接著就是2026年的第一季度，汽車(chē)行業(yè)的傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季。

對(duì)于2026年第一季度，蔚來(lái)給出了非常樂(lè)觀的預(yù)計(jì)：8-8.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過(guò)90%。在2026年前兩個(gè)月，蔚來(lái)累計(jì)交付47979輛新車(chē)，已經(jīng)完成了這一目標(biāo)的接近60%，確實(shí)有希望實(shí)現(xiàn)其季度增長(zhǎng)目標(biāo)。

不過(guò)，蔚來(lái)在2026年第一季度的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量 ，相比盈利的2025年第四季度少了大約50%。如果沒(méi)有采取極端的降本策略，新的一個(gè)季度盈利將是不可持續(xù)的。

剛剛實(shí)現(xiàn)季度盈利，又要回歸季度虧損狀態(tài)。但一個(gè)季度的賺與虧并不重要，更值得關(guān)注的，是蔚來(lái)能不能在2026年一整年的周期里實(shí)現(xiàn)盈利？也只有實(shí)現(xiàn)了年度盈利，才意味著跑通了經(jīng)營(yíng)模式，終于具備了造血能力。

降低成本，如何變得可持續(xù)

可持續(xù)的盈利，將更加倚重內(nèi)部的降本——在研發(fā)、銷(xiāo)售及運(yùn)營(yíng)等方面精打細(xì)算。過(guò)緊日子，提高經(jīng)營(yíng)效率，將成為蔚來(lái)的常態(tài)。

在運(yùn)營(yíng)、銷(xiāo)售上降本增效，還不至于影響產(chǎn)品本身，但在研發(fā)上省錢(qián)，會(huì)不會(huì)影響蔚來(lái)的技術(shù)水平？

神璣NX9031芯片 圖源蔚來(lái)

創(chuàng)業(yè)十一年，蔚來(lái)在研發(fā)上花掉了超過(guò)650億元。在研發(fā)上的巨額投入，換來(lái)神璣NX9031芯片等核心技術(shù)成果。用它來(lái)替代英偉達(dá)OrinX智能駕駛芯片，一定程度上減少了芯片成本。

在研發(fā)上持續(xù)高投入，給蔚來(lái)帶來(lái)了看得見(jiàn)的回報(bào)，但如果不能通過(guò)銷(xiāo)量提升攤薄成本，對(duì)于蔚來(lái)而言也只是收獲了昂貴但沒(méi)法變現(xiàn)的技術(shù)資產(chǎn)。在需要立竿見(jiàn)影看到盈利的階段，削減研發(fā)投入是一個(gè)必然的選擇。

于是我們從2025年業(yè)績(jī)公告中看到，蔚來(lái)在2025年的研發(fā)費(fèi)用為106.05億元，相比2024年的130.37億元下降了約18.7%；隨后的業(yè)績(jī)會(huì)上，蔚來(lái)CFO曲玉表示，2026年每個(gè)季度的研發(fā)投入為20-25億元。這也意味著，2026年全年蔚來(lái)的研發(fā)投入將進(jìn)一步下降。

目前看來(lái)，蔚來(lái)比較拿得出手的技術(shù)，除了全球首款5nm神璣NX9031智能駕駛芯片，還有線(xiàn)控轉(zhuǎn)向技術(shù)、天行智能底盤(pán)、NWM世界模型、Sky OS·天樞整車(chē)全域操作系統(tǒng)等，處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。

即使降低一些研發(fā)投入，過(guò)去積累的研發(fā)優(yōu)勢(shì)也足夠保持一段時(shí)間的領(lǐng)先地位。當(dāng)前，一些不主動(dòng)做前沿研發(fā)、只做技術(shù)跟隨的汽車(chē)品牌，比如零跑等等，反而是最先盈利的。

除了減少研發(fā)投入，蔚來(lái)精打細(xì)算花錢(qián)的“緊日子”也將持續(xù)下去。李斌在2026年2月的一次全員會(huì)中，要求在新的一年繼續(xù)跑通“基本經(jīng)營(yíng)單元（CBU）模式”，每個(gè)門(mén)店、每個(gè)銷(xiāo)售都可以是一個(gè)計(jì)算投入產(chǎn)出比的經(jīng)營(yíng)單元。比如，一個(gè)銷(xiāo)售在過(guò)去賣(mài)多少車(chē)有多少獎(jiǎng)金，而在CBU模式下，靠著公司花錢(qián)獲得線(xiàn)索賣(mài)出的車(chē)，和自主獲客拿下的訂單，銷(xiāo)售所獲得的獎(jiǎng)金是完全不一樣的。

在NIO House等用戶(hù)服務(wù)上不遺余力花錢(qián)的蔚來(lái)，確實(shí)應(yīng)該好好算一算經(jīng)營(yíng)成本了。可以預(yù)見(jiàn)，類(lèi)似“蔚來(lái)手機(jī)”這樣的項(xiàng)目，如果注定無(wú)法以經(jīng)營(yíng)單元的模式把帳算平，那就不會(huì)再繼續(xù)投入。

尾聲

不論如何，季度盈利對(duì)于蔚來(lái)都是一件好事。從單純賣(mài)車(chē)的角度看，雖然只是季度盈利，但也可以打消一部分用戶(hù)對(duì)于“蔚來(lái)是否會(huì)倒閉”的顧慮——季度盈利之后，蔚來(lái)的現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到了459億元，企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)。

能夠?qū)崿F(xiàn)季度盈利，也證明蔚來(lái)模式有望跑通：

西藏縣城里的蔚來(lái)自營(yíng)充電樁 刺猬公社拍攝

只做純電高端車(chē)型、堅(jiān)持原創(chuàng)設(shè)計(jì)、堅(jiān)持原創(chuàng)技術(shù)創(chuàng)新的自主品牌，可以在競(jìng)爭(zhēng)激烈的中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)生存下去；忍受虧損，也要堅(jiān)持換電模式、在全國(guó)范圍內(nèi)鋪開(kāi)補(bǔ)能基建，可以幫助品牌建立更深的商業(yè)護(hù)城河。

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