“凋零”的葵花藥業，上市首虧與“企二代”退后

導讀：葵花藥業上市首虧背后，家族交棒與營銷宿命的雙重絞殺。

“小葵花媽媽課堂開課了”——這句曾伴隨一代人成長的廣告語，如今聽起來卻像一聲嘆息。

近日，葵花藥業2025年業績預告顯示，公司預計歸母凈利潤虧損2.4億至3.8億元。這是這家兒童藥巨頭自2014年上市以來，首次出現年度虧損。

從2023年創下11.19億元利潤的歷史巔峰，到2025年預虧數億元，短短兩年間，葵花藥業從神壇跌落。更耐人尋味的是，就在業績預告發布后不久，掌舵七年的“企二代”總經理關一悄然退居幕后，職業經理人臨危受命。

家族治理的邊界，終于被承認了。從業績首虧到帥印易手，葵花藥業的這場動蕩，絕非簡單的人事更迭，而是一場遲來的、痛苦的戰略清算。問題在于：陣痛之后是觸底反彈，還是原地打轉？

斷崖式墜落

從盈利11億到巨虧3.8億

仔細剖析這份虧損預告，會發現葵花藥業并非一夜“失速”，而是在為過去幾年的粗放增長“補交學費”。

回顧葵花藥業過去十年的軌跡，2023年是一個閃亮的頂點。那一年，公司營業收入達到57億元，歸母凈利潤首次突破10億大關，創下上市以來最佳業績。

然而，巔峰之后便是懸崖。

2024年，公司業績急轉直下，全年營收驟降40.76%至33.77億元，歸母凈利潤腰斬至4.92億元 。進入2025年，頹勢不僅未能止住，反而進一步惡化。前三季度，歸母凈利潤已虧損3353.87萬元 。最終的年度業績預告更是觸目驚心：歸母凈利潤虧損2.4億至3.8億元，同比暴跌148.78%—177.23%。

這是葵花藥業上市十年來的首次虧損，也是其盈利神話的終結。

對于虧損原因，公司在公告中給出了四點解釋：主動梳理渠道、控制發貨，導致銷售收入下降；產銷量減少拉高固定成本；下半年加大品牌推廣導致銷售費用上升；以及維持研發投入。

但這些官方說辭背后，藏著更深層的病灶。

葵花藥業的困境，其實是一場長達數年的“渠道鴉片”后遺癥。

長期以來，葵花藥業奉行“大經銷商+廣覆蓋”的粗放模式，通過密集的廣告轟炸和向渠道壓貨來維持報表增長。2021年至2023年，公司銷售費用均保持在10億元以上，2023年更是高達13.67億元 。那句家喻戶曉的廣告語，正是這種營銷驅動戰略的縮影。

但這種模式的本質，是把未來的增長提前透支。渠道庫存像蓄水池，水位越高，隱患越大。

2024年，公司終于開始“戒斷”——主動梳理經銷商、控制發貨量、推動庫存回歸合理水平。這無疑是正確的戰略選擇，但代價立竿見影：銷售收入斷崖式下滑，合同負債（預收經銷商貨款）從2022年底的5.52億元驟降至2025年9月底的1.58億元。

與此同時，公司試圖壓縮營銷費用。2024年銷售費用驟降至4.31億元，同比縮減68.46%；2025年一季度進一步下滑79.19%。但“費用降、業績跌”的同步下滑態勢表明，廣告這根拐杖一旦扔掉，公司還找不到新的支點。

到了2025年下半年，面對業績承壓，公司又被迫重新加大品牌推廣力度，銷售費用同比回升。從數據看，這像是經歷了一場痛苦的“腸道清理手術”，雖然現在虛弱，但至少排掉了積食。但問題是，排毒之后，身子骨就能硬朗起來嗎？

管理層“大換血”

家族退后，老將登場

與業績變臉形成共振的，是管理層的地震。

據統計，自2024年9月以來，公司累計有6位副總經理離職，涉及生產、人力、財務、審計等多個條線。其中，副總經理朱曉南任職僅3個月便匆匆離場，創下“最短命高管”紀錄。

高管離職潮并未止步。2026年2月9日，公司發布公告，總經理關一因個人原因辭去經營層職務，僅保留董事及控股子公司相關職務。

關一是葵花藥業創始人關彥斌的次女，1982年出生，2002年入職公司，從廣告部副總經理做起，一步步成長為市場管理中心總經理，是業內公認的“企二代接班典范”。2019年初，在父親因個人原因辭職后，她與姐姐關玉秀倉促接班，并在2023年將業績推上歷史巔峰。

如今，這位年薪近500萬的“公主”提前16個月卸任總經理，接替她的是1968年出生的醫藥老將周建忠。周建忠擁有武漢遠大制藥、武漢中聯藥業等多家藥企的高管履歷，也曾擔任過葵花藥業副總經理，目前還兼任控股股東葵花集團的董事長。

董事會專門委員會的調整也頗具深意：調整后的戰略委員會由關玉秀、關一、周建忠組成，關玉秀任召集人 。這一格局清晰表明，關氏姐妹依然牢牢把控著公司的戰略方向盤，而具體的經營執行權則交棒給職業經理人。

這是家族企業在業績壓力下的“以退為進”。這是典型的“家族把控戰略、職業經理人負責經營”的治理模式。當家族意志與職業經理人專業判斷交織，治理的獨立性始終是懸在頭上的達摩克利斯之劍。

集采的大刀

護肝片還能護多久？

如果說內部治理是暗疾，那么外部環境的劇變則是明槍。

2025年11月，第四批全國中成藥集采目錄公布，葵花藥業的核心大單品——護肝片赫然在列。與此同時，小兒肺熱咳喘口服液等產品也被納入集采范圍。

曾經被視為“安全區”的獨家品種和OTC產品，首次大規模納入采購范圍，標志著中成藥集采進入“全覆蓋”時代。

護肝片對葵花藥業有多重要？作為公司的拳頭產品，其年銷售額在12億元左右，貢獻了相當比例的利潤。而這一次，它將與吉林敖東、江中藥業等對手同臺競技。

參考前三批集采數據，降價幅度已從首批的平均42.27%攀升至第三批的約68%。行業預計，第四批中成藥集采平均降幅將在50%—55%之間，部分競爭激烈品種降幅可能突破70%。

對于護肝片而言，無論中選與否，都將面臨嚴峻考驗。如果中選，降價將直接擠壓利潤空間；如果落選，在集采擴面的大背景下，OTC藥店的銷售渠道也會受到沖擊。

這意味著一臺對葵花藥業至關重要的“利潤印鈔機”，即將面臨轉速下調的命運。2026年二季度集采落地后，護肝片還能貢獻多少真金白銀，要打一個大大的問號。

2025年11月，公司董事會通過了一項決議：計劃自籌資金不超過5000萬元，用于中藥同名同方藥研發、化藥仿制藥視同一致性評價等項目。5000萬元，對于一家年營收曾達57億的企業來說，實在算不上大手筆。

在醫保控費持續收緊、中成藥市場競爭日趨白熱化的背景下，僅靠吃老本和壓縮成本，顯然難以走出困局。

當外部環境生變，這種“重營銷、輕研發”的模式的脆弱性暴露無遺。中藥材價格波動推高成本，集采政策擠壓利潤空間，線上渠道變革沖擊傳統分銷網絡——沒有研發護城河的企業，只能被動承受這些沖擊。

截至2026年1月20日，葵花藥業手握18.5億元銀行理財產品，年化收益率在2.0%至2.1%之間。資金充裕，但使用效率低下。

渠道庫存清理掉了，包袱輕了，但市場份額也可能丟了；管理層換上了職業經理人，治理結構看似現代了，但戰略能否延續、團隊能否融合，還是未知數；大單品護肝片面臨集采降價，利潤空間被壓縮，但新的大品種又在何方？

葵花藥業能否走出泥潭、重回巔峰，取決于這家藥企是否愿意脫掉營銷的外衣，真正穿上創新的鎧甲。