古井貢酒太強，迎駕和口子窖再也追不上

斑馬消費 楊偉

安徽白酒界，暗潮涌動中。

上周，迎駕貢酒更換總經理，行業調整背景下的增長壓力直接具象化。同時，“洞藏”商標之爭失利，迎駕近期開始在市場上更換主推產品，也從根本上放大了品牌的危機感。

安徽并非頂尖白酒產區，白酒消費能力也并不突出，卻是白酒產業運作最成功的地區之一，擁有四家白酒上市公司，與四川并列第一。

本土白酒品牌“一超、兩強”，同時面臨全國性品牌的集體圍剿，安徽白酒市場的競爭壓力可想而知。

這種獨特的市場環境下，誕生了憑借年份原漿系列突圍的古井貢酒，迎駕貢酒也通過跟隨戰略，借助洞藏系列反超口子窖，躋身省內第二。

已經200多億規模的古井貢酒，坐擁古井、黃鶴樓、明光三大品牌，仍在持續探索多品牌、年輕化、流量化運作。而迎駕貢酒和口子窖，暫時都陷入了自身困境之中。

可以預見的是，安徽白酒市場，一超與兩強，差距會越來越大。在白酒存量市場中，它們身后的中小品牌，突圍空間只會越來越小。

迎駕貢酒的關鍵時刻

上周，安徽白酒上市公司迎駕貢酒（603198.SH）迎來人事巨震，總經理秦海辭職。

秦海是迎駕貢酒元老，從佛子嶺酒廠車間職工、主任干起，后來跟隨倪永培成為公司管理層，2014年開始擔任董事，2023年9月起出任總經理，原定任期到2026年9月。

接替秦海的，是迎駕貢酒的另一位元老楊照兵。公告顯示，楊曾任佛子嶺酒廠職工，后長期在迎駕貢酒銷售體系任職，2014年成為公司董事，2020年-2026年兼任銷售公司總經理。

秦海離開這一關鍵崗位的原因很直接，迎駕貢酒已經兩年未能實現業績目標了，不得不換上一位更懂銷售的CEO。

此前，迎駕貢酒多次提出100億目標；去年5月在迎駕建廠70周年、上市10周年相關活動上，提出150億進入全國白酒第一方陣的目標。不過，從目前的進度來看，不僅短期百億無望，似乎還越來越遠了。

迎駕貢酒來自大別山腹地的安徽霍山縣，2015年上市，成為A股最年輕的白酒上市公司之一，當時在安徽白酒上市公司中排名第三。

迎駕貢酒是幸運的，上市不久就趕上了白酒行業的順周期。老大哥古井貢酒推進高端化戰略，通過年份原漿系列實現了價值提升。迎駕貢酒“后程發力”，摸著老大哥過河，用洞藏系列，開啟了自己的黃金時代。

2020年-2024年，迎駕貢酒從30億規模、不到10億凈利潤，連跨臺階，2024年營業收入70多億元、凈利潤超25億元。并從2022年開始，超越口子窖，成為安徽白酒第二。

迎駕貢酒最突出的是盈利能力。2024年毛利率77%、凈利率超過35%，在白酒板塊排名靠前，超過老大哥古井貢酒。

但是，最近幾年，迎駕貢酒洞藏系列的動力開始減弱，省外市場偏弱的弊端被放大，迎駕像大多數白酒上市公司那樣，陷入增長瓶頸，甚至是業績下降。

2025年前三季度，公司營業收入45.16億元，同比下降18.09%，歸母凈利潤15.11億元，同比下降24.67%。

更嚴重的潛藏危機，也正在襲來。迎駕貢酒近些年的業務抓手洞藏系列，正在遭遇品牌與商標挑戰。

其實，洞藏系列與年份原漿一樣，并不代表真的在洞內陳藏了10年、20年，而僅僅只是一個品牌名稱。它們借助品牌聲量形成用戶認知，持續影響消費決策。

因金六福旗下的安徽臨水玉泉提起訴訟，2024年國家知識產權局裁定迎駕的“生態洞藏”系列商標無效。歷經行政訴訟一審、二審敗訴后，嗅到風險的迎駕貢酒，正在調整其品牌和產品策略，將市面上的主推產品“洞藏”更名為“貢酒”，“洞6”、“洞9”變成了“貢6”、“貢9”等。

如果迎駕貢酒持續投入打造的“洞藏”標簽不能再用，對于公司而言，風險就不止是換個CEO可以解決的了。

安徽白酒變局

迎駕貢酒的增長危機，最根本的原因在于，存量甚至是縮量時代的安徽白酒市場，競爭太過激烈。

安徽并非最頂尖的白酒產區。產量不及四川，產業影響力遠不如貴州，雖然地處黃淮白酒產區，但總產量不如隔壁的湖北。其產量占比5%，沒能排進全國前五。

安徽白酒消費也并不突出。目前400億元左右的總規模，在傳統白酒消費大省河南、山東、江蘇、四川和廣東面前，只能是弟弟。

但安徽白酒的產業運作，走在了全國前列。省內白酒上市公司數量達到四家，與四川平起平坐，且迎駕貢酒和口子窖均為民營企業。

所以，這個總規模并不突出的市場中，市場競爭比大多數白酒市場更為激烈。

像全國大多數市場一樣，安徽高端白酒市場由茅臺和五糧液等頂尖品牌把持，如果省內必須要選出一位高端選手，只有古井貢酒的古30。

在近年增長最穩定、競爭也最激烈的次高端市場，古井貢酒古20領跑，全國性品牌洋河夢之藍、劍南春水晶劍等競相爭奪，本地品牌迎駕貢酒、口子窖、金種子酒等，瓜分剩余份額。

正是在這場次高端白酒的廝殺中，迎駕貢酒憑借洞藏系列，在口子窖的戰略懈怠期，完成反超。

早些年，口子窖才是安徽白酒市場穩穩的“二哥”，憑借出色的次高端市場占有率，其盈利能力秒殺古井貢酒（000596.SZ）和迎駕貢酒，凈利潤規模一度對“大哥”形成趕超之勢。

而上市之后，口子窖在產品、渠道和企業經營層面的亮點變少，倒是實際控制人忙于減持與套現，給了迎駕貢酒可乘之機。

更加可惜的是金種子酒（600199.SH），明明上市更早、初期聲量更大，還坐擁安徽白酒文化最盛行的阜陽市場，可惜錯過了以高端化為主線的最佳復蘇周期。即便，近年有華潤系參與混改并操盤，也難以扭轉頹勢，只能旁觀這場安徽白酒市場的大變局。

在這個400億元的白酒市場中，本地勢力形成“一超、兩強”，總規模200多億元的古井貢酒，收入50-100億元的迎駕貢酒和口子窖，能拿下過半份額。剩下的中小品牌，包括金種子酒、老白干酒（600559.SH）旗下的文王貢酒，以及宣酒、皖酒、臨水玉泉等等，只能繼續蜷縮在角落里，難以動彈。

古井貢酒尋新路

古井貢酒，中國老八大名酒之一。1996年上市，是A股白酒板塊第四家上市公司，IPO時間比五糧液、貴州茅臺都要早很多。

當口子窖（603589.SH）和迎駕貢酒2015年攜手上市，無限風光之時，古井貢酒受制于白酒行業調整期，度過了一段沉寂期。

通過年份原漿系列，鏖戰高端化；承受巨大壓力，收購湖北的黃鶴樓酒，并以此為支點重點布局湖北市場。這兩大方向，讓古井貢酒用立體化的策略，快速實現2019年百億、2023年超200億的躍升，成為那幾年白酒市場的“增長王”。

日光之下，并無新事。因為與迎駕貢酒同樣的原因，市場收縮+競爭加劇+策略效力下降，曾經的白酒增長先鋒古井貢酒，也再度陷入到自己的業務瓶頸中。

2025年前三季度，公司營業收入164.25億元，同比下降13.87%，歸母凈利潤39.60億元，同比下降16.57%。

2025年下半年，幾乎是最近十年白酒行業最寒冷的時刻。好在，隨著庫存優化、行業出清，市場正處于觸底的過程中。只是，所有人都知道，周期轉換之后，市場不會以同樣的狀態歸來。

在戰略上，古井貢酒最明確的方向是，做大明光酒業，將其培育為下一個黃鶴樓。于是，大家可以看到，明光在各大傳播渠道的露出變多了。很多外地ID的網友在社交媒體上好奇地問：明光是什么酒？好喝嗎？

今年春節，很多人將高速廣告牌上的“明綠液”認成了“奶綠波”和“旺綠波”，明光因誤讀而爆火。古井貢酒迅速反應，效仿去年爆火的“廣德三件套”，推出了包含明綠液在內的“明光三件套”，試圖接住這波流量。

從被誤讀到擁抱流量，這也在一定程度上說明，古井貢酒積極擁抱年輕消費者的企圖。

當下，幾乎所有白酒企業，都會面臨一個終極焦慮：未來的消費主力、當代年輕人，如果不喝白酒，將來怎么辦？

去年，在白酒市場低度化的風潮中，古井貢酒也跟風推出了年份原漿系列古20和古8等多個熱銷產品的輕度版，酒精度降至26度，售價也隨之下降。

當然，無論是做大明光，低度化、年輕化，以及順應白酒消費時代的打酒鋪，都是古井貢酒面對未來白酒消費的嘗試，離真正成為下一階段的增長力，還有著很長的距離。

也正是在這些有益且不斷的嘗試中，古井貢酒與迎駕貢酒、口子窖的差距，正在被無限拉大。