樂信困局：助貸巨頭的合規陣痛與轉型十字路口

在剛剛結束的兩會期間，金融助力消費成為熱議話題之一。

3月6日，財政部部長藍佛安在十四屆全國人大四次會議舉行的經濟主題記者會上介紹，個人消費貸款貼息政策已進行了優化升級，貼近大眾消費習慣，花唄、微粒貸等網絡消費信貸，以及信用卡賬單分期業務、汽車金融等都可以享受貼息。結合相關政策指引，各類金融機構與平臺迅速響應、積極落地，推出配套服務與讓利舉措，推動政策紅利直達消費者，形成協同發力的良好格局。

但在此之后的3月13日，國家金融監督管理總局公布了近期約談5家平臺運營機構的消息，文章指出，針對互聯網助貸業務的突出問題，金融監管總局約談了分期樂、奇富借條、你我貸借款、宜享花、信用飛等5家平臺運營機構，明確要求平臺運營機構在與金融機構合作開展借貸業務時，應當切實規范營銷宣傳行為，清晰明確披露借貸產品息費信息，嚴格遵守個人信息保護規定，依法合規開展催收，健全客戶投訴解決機制，有效保護金融消費者合法權益。

分期樂此次被約談并非偶然。樂信（NASDAQ:LX）作為美股上市的助貸頭部企業，也是分期樂的母公司，其創始人肖文杰是公司的核心掌舵人，自樂信成立以來便一直擔任首席執行官，2017年12月起同時兼任董事長。創辦樂信前，他曾在騰訊集團擔任財付通產品總監，負責產品開發和運營，擁有深厚的互聯網金融行業經驗。樂信的發展歷程并非一帆風順，從校園貸違規到催收亂象，從隱性收費到保險代理違規，多重合規頑疾長期纏身。疊加行業監管持續收緊，這家曾經的助貸巨頭正陷入“合規整改”與“業績增長”的雙重博弈

合規紅燈頻亮，多重處罰與監管約束難解

作為樂信實際控制人，肖文杰手握公司23.92%的股票，并擁有公司73.8%的投票權。在絕對話語權背后，是分期樂、桔子理財等業務的持續發展。在肖文杰的商業板塊中，北京樂嘉信網絡科技有限公司和深圳市分期樂網絡科技有限公司，是不可或缺的兩家公司，分別經營著桔子理財和分期樂，這兩個至今仍是樂信的當家產品。曾有業內人士分析，分期樂與桔子理財作為樂信早期的核心板塊，前兩者為后者提供資產，后者為前兩者提供資金，共同構成了P2P業務閉環。

2017年12月，是肖文杰的高光時刻。彼時，樂信在美國納斯達克上市，標簽為分期電商第一股。招股書顯示，樂信旗下業務主要包含三大部分：消費分期平臺分期樂、網絡借貸中介服務平臺桔子理財、金融資產開放平臺鼎盛資產。后期，隨著互聯網金融領域被國家大力整頓，桔子理財也開始逐漸退場。

反觀樂信的合規困境，并非短期爆發的偶然問題，而是長期以來粗放經營埋下的隱患。據公開消息，樂信旗下機構曾多次因違規經營收到監管罰單。比如2022年8月，新疆銀保監局對樂信保險代理有限公司新疆分公司開出兩張罰單（處罰文號：新銀保監罰決字〔2022〕72、73號），查實該分公司存在四項違法違規行為：一是給予被保險人保險合同約定以外的利益，二是未建立完整規范的業務檔案，三是未開立獨立的傭金收取賬戶，四是客戶告知書內容不規范。最終，監管部門對該機構處以警告并罰款13.5萬元。

在此之前的2016-2017年期間，樂信旗下分期樂因向在校大學生發放高息分期貸款，被納入全國校園貸整治重點對象。據中國商報、澎湃新聞等媒體報道，彼時，原銀監會、教育部、人社部等多部門聯合開展校園貸專項整治，明確要求網貸機構一律暫停新發校園網貸業務、清退存量業務。然而，對校園貸“一刀切”的《關于進一步加強校園貸規范管理工作的通知》（銀監發[2017]26號，下稱26號文）下發之后，包括分期樂在內的平臺仍然向學生發放了信貸額度。

當時，分期樂發布聲明表示，大學生在網上進行消費分期和貸款，并不代表都是違規校園貸。分期樂稱，自己從事的是撮合業務，現在已經將校園貸推薦給了銀行而非網貸機構。除了澄清在校園貸中只承擔為銀行等機構助貸的工作之外，針對媒體報道中在校學生在分期樂上申請到12000元額度的情況，分期樂在聲明中表示，這是利用金融科技對用戶信用評估的一個指導額度，并未產生借貸行為。但分期樂在聲明中也表示，識別用戶是否為大學生存在挑戰。這一行為也成為樂信長期難以擺脫的歷史合規包袱。

不僅如此，大量用戶投訴就樂信的合規性進行投訴爆料。據黑貓投訴平臺數據顯示，截至2026年3月17日，分期樂相關投訴量已攀升至16萬余條，投訴焦點集中在暴力催收、高息借貸、隱私泄露、砍頭息等方面，還有用戶反映“逾期后遭遇頻繁騷擾電話、短信轟炸，個人信息被泄露并傳播欠款信息”。

2026年2月，分期樂?“400元分36期”“借1.36萬需還2.68萬”的案例沖上熱搜，引發廣泛關注。據新民周刊等媒體報道，安徽一網友于2020至2021年間在分期樂累計借款13674元，最終需還款26859元，最長分期達36期。這五筆年利率介于32.08%至35.90%之間，導致她逾期超過1000天，遭遇催收后患上抑郁，不得不就醫開藥。

高息依賴難破，業績與合規雙重突圍受阻

合規壓力的持續加碼，直接沖擊了樂信的盈利模式與業務發展。

于2025年4月，被譽為助貸新規的《關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》公開發布，不少互聯網金融類上市公司股價進入下行通道。樂信股價自2025年3月27日11.635美元/股的高點，跌至2026年3月17日2.6美元/股的低點，股價縮水近八成。

除此之外，2025年12月，央行與國家金融監管總局聯合印發《小額貸款公司綜合融資成本管理工作指引》，明確2026年起不得新發綜合融資成本超24%的貸款，2027年底前需壓降至1年期LPR四倍以內。這條剛性紅線，直接掐斷了樂信維系多年的盈利邏輯。

長期以來，樂信高度依賴“低名義利率+高擔保費+高服務費”的組合模式，將實際年化利率推至30%以上，靠高收益覆蓋高風險客群的壞賬成本。2025年三季報顯示，樂信信貸撮合收入占比高達76.6%左右，科技賦能服務與分期電商收入占比僅約13.3%與10%，“助貸一業獨大”的結構極為突出。對比過往業績，三項業務已經出現不同程度上的波動，其中信貸撮合服務收入環比增長15.3%、同比減少11.9%，科技賦能服務收入環比減少45.1%、同比增長18.9%，分期電商收入環比減少29.3%、同比增長11.8%。

而樂信的業績數據呈現“冰火兩重天”的態勢。據同花順金融數據庫顯示，2025年前三季度，樂信實現營業總收入101.09億元，凈利潤14.63億元，同比增長98.32%，已超過2024年全年水平；其2025年第三季度單季營收34.2億元，管理在貸余額1018.4億元，用戶數達2.4億，環比增長1.7%。

但這份亮眼的凈利增長，并非源于主營業務的良性擴張。2025年第三季度，樂信促成貸款同比減少1億元，環比減少20億元，管理在貸余額同比下降94億元，環比減少40億元。

多元突圍遇阻，轉型布局尚難成“救命稻草”

面對合規壓力與業績困境，樂信將突圍希望寄托于AI技術、海外擴張、分期電商等多元布局。肖文杰曾公開表示，通過“消費場景+信貸服務”的生態布局，公司在新規下能展現出更強的抗風險能力，未來將進一步深耕小微客群、加強金融科技投入，這也為樂信的轉型指明了方向。但從目前來看，這些嘗試均處于起步階段，難以成為“救命稻草”。

在中國企業資本聯盟副理事長柏文喜看來，通過AI、海外擴張與分期電商，樂信短期內難以破解困局。樂信2025年一季度利潤雖創三年新高，但二季度總營業收入35.87億元，同比下降1.5%，信貸促成服務收入更下降15%。AI技術方面，樂信自研"奇點"AI大模型雖在貸后管理場景將準確率提升17%，但AI投入是長期工程，短期更多是成本中心而非利潤中心。分期電商平臺GMV在2025年二季度同比增長117%達20.29億元，但收入僅4.87億元，且電商業務takerate呈下降趨勢，盈利微薄。這些嘗試尚處起步階段，無法彌補助貸核心業務利潤被壓縮30%-50%的缺口。

對于海外業務，柏文喜認為樂信是優勢與風險并存。他表示，樂信在墨西哥、印尼市場已有初步成效，2024年二季度墨西哥放款規模環比增長61%，2025年一季度海外獲客成本環比下降19%，盈利環比提升。海外貸款期限短、額度低，且獲客依賴Google、Facebook等平臺，門檻與費用低于國內。但海外業務營收占比不足5%，仍處于燒錢階段。墨西哥已有近千家助貸平臺競爭，印尼市場同樣擁擠。更關鍵的是，海外業務貸款未償還余額上升導致減值準備增加，2025年二季度貸款應收款項減值準備達2.57億元，同比增長50%。短期內海外業務無法支撐核心助貸業務，只能是長期布局。

樂信在分期電商與普惠業務同樣面臨瓶頸。分期樂商城雖實現民生消費品類交易額環比、同比雙增，但尚未形成獨立的盈利閉環；樂信普惠聚焦低線市場小微群體，雖覆蓋330多個縣市，但業務規模與盈利穩定性仍需長期觀察，難以快速緩解核心業務的壓力。

柏文喜建議，分期電商需urgently拓展品類多元化，降低對3C的依賴，同時探索與更多品牌方的直連合作以增強供應鏈話語權；普惠業務應強化AI風控能力，通過"量化+交互人審"精準識別優質客群，逐步退出高風險低收益市場。

值得一提的是，今年全國兩會期間，金融助力消費成為熱議話題，個人消費貸款貼息政策優化升級，各類金融機構與平臺紛紛響應落地讓利舉措。據《證券日報》報道，樂信旗下分期樂平臺也順勢發力，聚焦民生需求，通過“貼息讓利+場景賦能”模式助力消費潛力釋放，在關鍵消費節點推出最高12期免息等舉措，同時其商城也推出“3.8禮遇季”等專項活動，以價格直降、分期免息等多重讓利，貼合政策導向發力消費服務。但此類舉措仍處于初步落地階段，尚未形成規模化效應，難以成為破解當前困局的核心支撐。

對樂信而言，短期的整改陣痛難以避免，長期的轉型升級更是刻不容緩。柏文喜表示，樂信短期整改重點：一是immediate清理“雙融擔”、捆綁收費等不合規模式，確保綜合融資成本不超過24%紅線；二是完成與銀行的合作協議修訂，適應名單制管理要求；三是處置歷史遺留問題，黑貓投訴平臺上分期樂投訴已超15萬條，涉及暴力催收、違規向學生放貸等，需建立系統性消保機制。

長期轉型方向：一是從“重資本”向“輕資本”模式切換，樂信輕資本貸款占比已從一季度27%收縮至三季度13%，需加速技術輸出能力建設；二是深化AI應用，將“高斯”CDP平臺和“奇點”大模型從降本工具升級為獨立變現產品；三是海外業務堅持“漸進式投入”，在墨西哥、印尼驗證盈利模型后再擴展新市場。

作為助貸行業的早期參與者，樂信曾憑借先發優勢搶占市場，成為行業標桿，但粗放經營帶來的合規隱患，最終讓其陷入發展困局。如今，消費金融行業加速洗牌，合規已成為企業生存的底線。柏文喜說道：“樂信作為頭部平臺，需以合規為基石，在有限的利率空間內通過精益運營實現盈利，從‘流量中介’轉向‘科技+服務’雙輪驅動。唯有將AI能力真正轉化為風控優勢和成本效率，同時以分期電商構建差異化場景護城河，才能在行業洗牌中穩立潮頭。”

未來，樂信能否走出合規陣痛，實現“二次成長”，我們將持續關注。