阿里巴巴最新財報：穿越周期的底氣，藏在AI與消費的雙輪變革里

• 阿里預計2029財年即時零售板塊實現整體盈利。

作者：柴元錦 編輯：博雅
出品：商業財報 ID：Earnings-Vip

2026年3月19日，阿里巴巴集團發布2026財年第三季度，對應自然年2025年第四季度的業績報告。報告期內，集團實現營收2848.43億元，同比增長2%。若剔除已處置的銀泰與高鑫零售業務影響，同口徑收入同比增長達9%。非公認會計準則凈利潤為167.10億元，同比下降67%。

單看表層數據，這份財報的市場反饋注定兩極分化。營收表現基本符合市場預期，利潤端的承壓卻超出了此前行業的普遍預判。但撥開短期利潤波動的迷霧，真正值得產業界深度拆解的，是阿里深耕數年的全棧AI布局，終于完成了從技術投入到規模化商業兌現的關鍵跨越。這不是一次單點的業績突破，而是一場貫穿底層算力到上層應用的全鏈路能力驗證。

本季度，阿里云智能集團的表現堪稱財報的核心亮點。阿里云實現收入432.84億元，同比增長加速至36%，不計集團內部并表業務的外部商業化收入同比增長35%。截至2026年2月底，阿里云累計外部商業化收入已突破1000億元人民幣。這一增速不僅領跑國內主流云廠商，更打破了市場對云計算行業進入低速增長期的固有認知。

增長的核心動能，來自AI業務的全面爆發。財報披露，阿里AI相關產品收入已連續第十個季度實現三位數同比增長。這種持續的高增長，并非依賴單一業務的拉動，而是來自全棧AI布局形成的協同效應。在底層算力層，平頭哥自研的GPU芯片已實現規模化量產，截至2026年2月累計交付量達47萬片，可為400余家企業客戶的AI業務提供支撐，覆蓋互聯網、金融服務、自動駕駛等多個核心行業。這一成果為阿里云的算力供給筑牢了自主可控的底座，在全球算力供應鏈波動的背景下，構建起了不可替代的核心壁壘。

在模型與平臺層，阿里的商業化路徑已經清晰成型。本季度推出的全新一代大模型Qwen 3.5 Plus，在推理、編程、Agent智能體等多個維度的基準評估中均表現優異。基于大模型能力打造的百煉MaaS平臺，過去三個月內公共模型服務的Token消耗規模提升6倍。財報明確提及，預計商業化MaaS收入將成為阿里云最大的收入產品。這一預判絕非空穴來風。當行業內多數大模型廠商仍在為商業化路徑發愁時，阿里已經用持續的高增長數據，驗證了MaaS模式的商業可行性。

在應用層，阿里實現了B端與C端的雙向突破。C端方面，千問應用在2026年2月的月活躍用戶已突破3億，憑借與阿里生態的深度打通，成為國內首個覆蓋生活、辦公、學習全場景的全能個人助理。B端方面，阿里發布了全球首個企業級AI原生工作平臺悟空，全面接入阿里全生態的B端商業能力，為企業客戶提供了開箱即用的AI數字化解決方案。這種模型加生態的落地模式，讓阿里的AI能力擺脫了單純的工具屬性，真正融入了實體經濟的商業閉環之中。

基于當前的商業化進展，阿里也明確了長期的戰略目標。未來五年，包含MaaS在內的云和AI商業化年收入目標突破1000億美元。這一目標的設定，展現了阿里對AI商業化前景的充足信心，更向市場傳遞了清晰的信號。阿里的AI戰略，絕非短期的風口追逐，而是一場關乎未來十年發展的長期布局。

在技術端迎來爆發式增長的同時，阿里的消費基本盤也在悄然完成深層變革。本季度，淘寶App月活躍消費者實現同比雙位數提升，核心高價值用戶群體88VIP會員數量保持同比雙位數增長，規模已超5900萬。高價值用戶的持續增長，為淘天集團帶來了穩定的消費基本盤，更驗證了阿里用戶運營策略的有效性。在流量紅利見頂的行業背景下，用戶價值的深度挖掘，遠比用戶規模的粗放擴張更具長期價值。

更值得關注的，是即時零售業務的強勁表現。本季度，包含淘寶閃購在內的即時零售業務收入同比增長56%，規模達208.42億元。同時，得益于履約物流效率的提升、訂單結構的優化與高客戶留存率，即時零售業務的單位經濟效益與筆單價持續環比改善。這一業務的爆發，為淘寶帶來了新的用戶增量，更推動淘天集團從傳統的貨架電商，向覆蓋全場景的全域零售平臺轉型。這種轉型，看似是業務邊界的拓寬，實則是對消費需求的深度響應，為阿里的消費業務構建起了新的增長曲線。關于即時零售的未來發展預期，阿里高管在今日的財報業績會上表示，阿里維持2028財年即時零售整體交易規模萬億目標，預計2029財年即時零售板塊實現整體盈利。

當然，我們無法回避財報中利潤端的承壓。財報明確提及，利潤的同比下滑，主要歸因于對即時零售、用戶體驗以及科技領域的戰略性投入。這種投入，絕非無的放矢的成本浪費，而是面向未來的精準布局。縱觀全球科技產業的發展歷程，所有能夠穿越周期的企業，無一不是在行業變革的關鍵節點，敢于犧牲短期利潤，換取長期的增長空間。阿里當前的選擇，正是這種長期主義的直接體現。

從份財報中，我們可以清晰地看到阿里未來的發展脈絡。一邊是通過全棧AI布局，搶占新一輪技術革命的核心制高點，打造第二增長曲線。一邊是通過消費場景的全域延伸，固本培元，鞏固自身的基本盤。兩條曲線并非相互割裂，而是通過AI技術形成了深度的協同。AI能力為消費業務帶來了新的體驗與效率，消費業務的海量場景與數據，又為AI模型的迭代優化提供了寶貴的燃料。這種技術加生態的雙輪驅動模式，正是阿里區別于其他科技企業的核心競爭力。

對于整個互聯網行業而言，阿里的這份財報也有著極強的參考意義。當行業普遍陷入流量見頂的增長焦慮，當市場對大模型的商業化前景充滿質疑，阿里用實打實的業績數據，給出了自己的答案。互聯網行業的競爭，早已從過去的流量爭奪，轉向了技術實力與產業深耕的比拼。只有真正沉下心來，打磨核心技術，深耕產業場景，才能在新一輪的行業變革中，站穩腳跟，行穩致遠。

短期的利潤波動，從來都不是衡量一家企業長期價值的核心標尺。能否在行業變革的關鍵節點，洞見先機，構筑起不可替代的競爭壁壘，才是決定企業未來走向的關鍵。阿里用這份財報，向市場展現了自己穿越周期的底氣與決心。至于這場長期主義的布局最終能帶來怎樣的成果，時間會給出最公正的答案。