宇樹IPO的9個細(xì)節(jié)

1、機(jī)器人：超高毛利的硬件生意

宇樹科技招股書披露，其毛利率高達(dá)59.45%（2025年1-9月），遠(yuǎn)高于其他硬件廠商20%左右的毛利率。即使是和優(yōu)必選、越疆等公司比較，宇樹的毛利率也高出通用機(jī)器人公司10%上下。

2、機(jī)器人第一股，更是人形機(jī)器人第一股

2025年1-9月，宇樹人形機(jī)器人出貨金額第一次超過了四足機(jī)器人，占比過半達(dá)到51.53%，銷量3551臺，平均每臺的單價是16.76萬元。從這個角度看，宇樹的人形機(jī)器人“第一股”含金量是足夠的。

3、除了機(jī)器人整機(jī)，宇樹還賣零件

宇樹的零件也往外賣。主要包括機(jī)械臂、4D 激光雷達(dá)、高算力模組等各類機(jī)器人部件。這塊業(yè)務(wù)的毛利率不低，和人形機(jī)器人業(yè)務(wù)幾乎相當(dāng)。

4、宇樹的小玩具：健身泵

看招股書才知道，宇樹還有一個小眾的硬件產(chǎn)品：健身泵，宇樹將之成為“口袋里的健身房”，在2022年與2025年先后開發(fā)了PUMP與PUMP MAX兩款健身泵智能健身產(chǎn)品，其功能原理源自于機(jī)器人關(guān)節(jié)力控技術(shù)，拓展了機(jī)器人核心技術(shù)在消費(fèi)市場的延伸應(yīng)用，每年能為宇樹帶來數(shù)百萬元的營收。

5、京東是宇樹最大的客戶

2025年前三個季度，京東以4136.18萬元的金額摘得宇樹科技第一大客戶。并不是京東自身的業(yè)務(wù)需要那么多機(jī)器人，而是宇樹采用京東自營、電商入倉銷售的模式，在財務(wù)上看，等于京東先從宇樹采購、再賣給消費(fèi)者。

6、王興興：完全掌控公司

招股書披露，王興興合計控制公司34%的股份，通過特別表決權(quán)的安排，王興興合計控制的公司表決權(quán)比例為68%，本次IPO之后也不低于65%。

值得注意的是，宇樹科技創(chuàng)始人王興興不僅擔(dān)任公司的董事長、總經(jīng)理，還兼任首席技術(shù)官，薪酬249.52萬元（2024年）。

7、宇樹已經(jīng)盈利兩年

2025年，盈利2.8756億元；2024年，盈利9450萬元，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年盈利。盡管如此，宇樹還是選擇沒有盈利要求的科創(chuàng)板上市。

8、行業(yè)應(yīng)用比例極低，機(jī)器人仍是昂貴大玩具

直到2025年，宇樹才有可以列出的行業(yè)應(yīng)用數(shù)據(jù)，銷售額5360.36萬元，僅占總量的9.01%。這其中，還有約50-70%應(yīng)用在企業(yè)導(dǎo)覽中——說白了，就是讓機(jī)器人做講解員。真正用在智能制造、智能巡檢、物流配送等明確場景的銷售收入合計為1570.20萬元，僅占總銷售額的2.6%。

9、模型比工廠和產(chǎn)品更燒錢

招股書披露的募集資金用途顯示，智能機(jī)器人模型研發(fā)項目占據(jù)了42億元募集資金的近一半，達(dá)48.13%，比機(jī)器人本體、新產(chǎn)品和制造基地建設(shè)等項目的投入都要高。