贛鋒鋰業，現金流猛增500%！

春江水暖，鴨先知！

2025年7月起，沉寂已久的鋰價似乎終于熬出頭了。電池級碳酸鋰價格從6月份的5.99萬元/噸一路上躥，到年底已經逼近12萬元/噸，年內漲幅近乎達100%。

進入2026年，鋰價在14-17萬元/噸這個區間來回拉鋸。雖說沒再繼續猛沖，但放眼望去，這一價格依然是去年谷底的兩倍有余。

鋰價迎來轉機，產業鏈上下自然跟著受益。從上游挖礦到中間鋰鹽加工，再到下游電池制造，都有望迎來利潤釋放的機遇。

不過，錢會先進入誰的口袋呢？

說白了，離資源越近，就能越早嘗到甜頭。中游鋰鹽加工企業能否盡快吃到漲價紅利，關鍵要看對上游資源的掌控深度。

贛鋒鋰業，就是一個活生生的例子。

業績的兩盈利來源

就在近期，贛鋒鋰業公布了2025年的業績預告，預計全年歸母凈利潤最高可達16.5億元，同比增幅達到180%，直接從2024年的虧損泥淖中翻身。

這一預告和另一鋰礦巨頭天齊鋰業形成呼應，天齊鋰業同樣宣告2025年業績扭虧為盈，預計實現凈利潤3.69億元至5.53億元。

然而，若仔細對比，兩份業績預告的背后差異十分鮮明。

最能反映真實經營情況的扣非凈利潤，天齊鋰業預計在2025年實現2.4億元至3.6億元，可見主業已經在掙錢狀態了。

反觀贛鋒鋰業，扣除非經常性損益后，盡管虧損幅度比2024年顯著收窄，可還是預計將虧損3到6億元。

換句話說，贛鋒鋰業的鋰鹽加工、鋰電池制造這些主營業務，還是沒能撐起盈利的盤子。

至于贛鋒鋰業扭虧的錢，來自兩筆非經常收益。

一來，隨著鋰價上漲，贛鋒鋰業持有的澳洲PLS公司部分股權，產生了公允價值變動。

這在扣除相關成本后，給贛鋒鋰業貢獻了10.3億元的公允價值變動收益，這也是公司2025年扭虧的核心支撐。

二來，就在2025年10月，贛鋒鋰業將旗下的儲能子公司深圳易儲29.54%的股權對外出讓，交易對價為4.43億元，兌現了相應的投資收益。

而這兩筆非經常收益，一定程度上就在揭示鋰價周期的利潤分配真相。

要知道，贛鋒鋰業持有的PLS公司，主業是鋰礦開采。

鋰價上漲的過程中，贛鋒鋰業沒在鋰鹽制造上吃到很多甜頭，反而靠手里這個上游鋰礦公司的股權升值賺到意外之喜。

這也說明，鋰價一漲，最先受益的就在上游資源端，是贛鋒鋰業的財務投資間接放大了上游資源敞口，才讓它比自己的鋰鹽業務更早受益。

此外要知道的是，在贛鋒鋰業賣掉深圳易儲部分股權的時候，這個儲能子公司已經實現了扭虧為盈。2025年上半年其利潤總額達1.71億元，而2024年還是-806.34萬元的虧損狀態。

下游都在賺錢了，中游卻還在虧。以至于連下游資產的變現收益，都成了支撐公司當期利潤的重要來源。

利潤傳導慢、逆周期擴張

要知道，天齊鋰業是業內出了名的礦多，鋰資源100%自供，所以鋰價上漲能很大程度上轉化為利潤。而贛鋒鋰業，處境則要尷尬一點。

鋰價上漲時，贛鋒鋰業的原料成本馬上跟著上升。畢竟公司預估2025年全年的鋰資源自給率達50%，還有一半鋰資源得從外面買。

再從售價方面看，贛鋒鋰業往下游賣鋰鹽的價格，受庫存周期、長協的影響，提價總歸會慢半拍，利潤空間兩頭受擠。

為此，2025年半年報數據中，贛鋒鋰業的鋰系列產品毛利率只有8.36%，遠低于同期天齊鋰業鋰化合物及衍生品業務的25.58%。

當然，贛鋒鋰業也沒有坐等紅利從天而降。

即便是在虧損期，贛鋒鋰業也一直在推進逆周期擴張，謀求縱向的一體化。

從數據看，2024年是贛鋒鋰業經歷的慘淡的周期低谷，全年虧損20.74億元。可也就是這一年開始，其在建工程數額驟然拔高。

到2025年前三季度，公司的在建工程金額已經沖了210.5億元，同比再增9%。

2025年內，贛鋒鋰業一口氣鋪設了眾多項目，包括非洲馬里的Goulamina鋰輝石項目、青海碳酸鋰項目等，至今阿根廷PPGS鋰鹽湖項目也進入了開發實施階段。

據悉，隨著新能源汽車和儲能的需求釋放，贛鋒鋰業的目標是在2030年前實現60萬噸碳酸鋰當量的生產能力。

畢竟，只有把上游資源握在自己手里，才能擺脫原料成本的掣肘。等到公司的原料成本不再大幅受制于人，主業的利潤空間才能真正打開。

那么，贛鋒鋰業敢逆周期燒錢的底氣從哪來？

就在2025年8月，贛鋒鋰業通過H股配售及可轉債發行，合計募資約25.39億港元（約23.3億元人民幣）。

公告中披露，其募集資金的主要用途有40%用來償還貸款，30%用于產能擴張建設，30%補充運營資本。

這筆錢已經在2025年9月初全部到賬，為此，贛鋒鋰業2025年前三季度籌資活動產生的現金流量凈額達到57.97億元，同比猛增了近500%！

這不僅為贛鋒鋰業的產能擴張提供了支撐，更讓其逆周期布局的成果有了更多落地的底氣。

在鋰行業資源為王的背景下，上游資源的掌控深度，某種程度上是決定企業盈利的關鍵要素。

對此，贛鋒鋰業顯然是明白的。

其逆周期擴張、布局全球資源，無疑都是為此埋下的伏筆。屆時等到周期反轉、產能釋放，贛鋒鋰業或許也有望上演一場絕地反擊！

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。