預盈利超10億，楊惠妍一年扭虧350億？

在巨虧超350億元后，碧桂園2025年實現扭虧為盈。

3月23日，碧桂園在港交所發布盈利預告，披露了其2025年度的經營業績，一份看似亮眼的扭虧成績單，背后真相如何？

公告顯示，碧桂園預計2025年度錄得凈利潤約10億元至22億元，與2024年同期約351.45億元的巨額虧損相比，實現了從深度虧損到盈利的顯著轉變，反差尤為明顯。

不過，碧桂園在公告中明確指出，此次業績扭虧為盈的核心驅動力，并非來自主營業務的大幅回暖，而是集團順利完成債務重組所錄得的非現金收益。

這也意味著，若撇除債務重組帶來的非現金收益影響，碧桂園2025年實際經營仍處于虧損狀態。

虧損的主要原因的是受房地產行業持續調整影響，開發業務毛利水平承壓，同時公司對若干資產及物業項目進一步計提減值準備。

據悉，本次盈利預告數據基于碧桂園管理層對截至2025年末未經審核管理賬目的初步評估，尚未經核數師或公司審核委員會審核、審閱，正式業績公告預計將于2026年3月下旬刊出。

作為曾經的行業龍頭，碧桂園自2023年以來深陷債務危機，此次業績扭虧，本質上是債務重組攻堅取得決定性成果的直接體現，也為企業緩解經營壓力、恢復正常運營贏得了關鍵窗口。

回顧2025年，碧桂園的債務重組工作全面推進，境內外債務重組均取得突破性進展，成為全年財務狀況改善的核心支撐。

境外方面，涉及規模約177億美元的境外債務重組方案于2025年12月4日獲香港高等法院正式批準，采用“現金回購+股權工具+新債置換+實物付息”的多元組合工具推進。

數據顯示，該重組方案得到了債權人的廣泛支持，其中銀團貸款組贊成票對應債權金額占組別出席并投票債權金額的83.71%，美元債及其他債權組贊成票占比達96.03%，均遠超75%的通過門檻。

境內債務重組同樣順利落地，9筆境內債券重組方案全部通過，涉及本金金額合計約137.32億元，預計實現債務本金削減50%以上，債務期限最長延至2035年，利率統一降至1%，付息方式調整為“先本后息”。

綜合來看，碧桂園2025年境內外債務重組整體降債規模超900億元，重組后新債務融資成本驟降至1.0%-2.5%的低位區間，且未來5年內無集中兌付壓力，大幅緩解了企業的資金壓力。

不過，債務壓力的緩解并不意味著經營危機的完全解除。根據同花順金融數據庫數據，截至2025年6月末，碧桂園資產合計9093.28億元，負債合計8854.10億元，資產負債率仍處于高位。

其中，流動負債合計8386.84億元，非流動負債合計467.26億元，短期債務達1374億元，而現金及等價物僅63.6億元，短期流動性缺口依然巨大，資金鏈緊張的問題尚未根本解決。

與此同時，碧桂園核心的開發業務仍面臨不小挑戰，2025年上半年，碧桂園營業收入725.70億元，銷售成本卻高達790.27億元，毛利為-64.57億元，歸母凈利潤虧損190.78億元，主營業務的盈利能力仍需進一步修復。

在債務重組推進和業績逐步改善的過程中，碧桂園董事會主席楊惠妍多次發表內部講話，明確企業發展方向，傳遞經營信心，其最新言論也成為市場關注的焦點。

在2026年2月召開的碧桂園年度工作會議上，楊惠妍向全體同仁深深鞠躬，既是對大家不離不棄的感謝，也是對未來新征程的莊嚴誓師。

她坦言，過去三年，碧桂園經歷了一場艱難而持久的攻堅戰役，能夠穩住底盤，離不開一線同事的堅持奮戰，也離不開政府、合作伙伴、債權人及利益相關方的信任支持。

楊惠妍明確將2026年定義為“保交房收官之年”，提出爭取在2026年年中完成大部分交房任務，從而騰出更多精力修復資產負債表、恢復正常經營。

她強調，恢復正常經營的標志是經營性現金流回正，最終目標是實現公司整體現金流和利潤均為正，要求各區域全力盤活資產、抓好銷售，重視新供貨計劃，為未來現房銷售趨勢做好準備。

針對行業發展趨勢，楊惠妍指出，當前房地產市場已全面進入買方市場，行業發展邏輯發生根本性轉變，從“規模驅動”轉向“質量與安全并重”，民生屬性超越經濟屬性。

她提出，碧桂園要開啟“二次創業”，徹底改變經營思維，從大規模、快周轉的增量開發轉向精細化運營，“做最懂當地人的房地產開發商”，真正建好以“人”為核心的好房子。

為實現這一目標，楊惠妍要求團隊深入研究屬地三公里以內的客戶需求，覆蓋男女老少，將產品硬件設計與物業、商管等軟性服務融合，同時加大產品研發投入，運用新材料、新技術和AI，全面提升產品力、服務力與成本力。

此外，楊惠妍還提到，碧桂園提前布局的“一體兩翼”戰略有望逐步釋放協同效應，其中鳳凰智拓的代建業務、騰越建科的科技建造業務，已在行業轉型中展現出一定的競爭力。

值得注意的是，近期有消息稱碧桂園正在“大規模召回離職員工”，對此公司已明確澄清，返聘僅作為補充個別關鍵崗位的常規渠道，并非大規模召回，相關人才策略始終圍繞業務實際需求展開。

總而言之，碧桂園2025年的業績扭虧，是債務重組的階段性成果，而非經營基本面的根本性反轉。短期來看，債務壓力緩解、保交房推進為企業贏得了喘息空間，但長期來看，主營業務盈利修復、現金流改善仍任重道遠。

對于碧桂園而言，“二次創業”的征程才剛剛開啟，如何在行業新周期中找準定位，實現從“規?！钡健百|量”的轉型，真正恢復可持續經營能力，仍是其未來需要攻克的核心課題。

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